>> 中泰證券-陜西煤業(yè)(601225)主業(yè)、投資雙方面驅(qū)動,前三季度凈利潤增長26.4%-201101
| 上傳日期： |
2020/11/1 |
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買入 |
作者： |
陳晨 |
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投資要點
陜西煤業(yè)公布2020年三季度報告：
前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入641.0億元（+26.3%），歸屬于上市公司股東的凈利潤為114.8億元（+26.4%），扣非后為70.4億元（-21.1%），加權(quán)平均ROE為18.1%（同比增加1.64個百分點），EPS為1.18（+25.5%）。
第三季度實現(xiàn)盈利收入253.7億元，同比增加39.6%，環(huán)比增加24%；歸屬于上市公司股東凈利潤為64.9億元，同比增加102%，環(huán)比增加147%；扣非后歸屬母公司股東的凈利潤26.7億元為，同比下降15.1%，環(huán)比增加22%。
前三季度產(chǎn)量有所增長，噸煤盈利能力有所下降
前三季度，公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量9054萬噸，同比增長8%，銷量1.73億元，同比增長40%，銷量增幅大于產(chǎn)量主要是貿(mào)易煤量大幅增加所致。前三季度，公司噸煤售價為357元/噸（-10%），噸煤成本為239元/噸（+7%），噸煤毛利為118元/噸（-32%），煤炭業(yè)務(wù)毛利率為33%（同比下降11個百分點），噸煤盈利能力下滑一方面與毛利率較低的貿(mào)易煤占比提升有關(guān)，另一方面與行業(yè)價格下滑有關(guān)。
前三季度凈利潤增加主要是來自隆基股份的投資收益
2020年9月8日公司信托項目“西部信托·陜煤-朱雀產(chǎn)業(yè)投資單一資金信托”終止清算，對公司本期業(yè)績貢獻較大。根據(jù)公司中報披露，2020年7月起公司通過朱雀信托累計減持隆基股份1.82億股，占其總股本4.81%，截至中報期末，公司通過朱雀信托持有隆基股份0股，直接持有隆基股份1.46億股，占其總股本3.88%。第三季度，公司實現(xiàn)投資收益為50.7億元，同比環(huán)比皆增加46億元，我們判斷這主要來自減持隆基股份的投資收益。
公司煤炭主業(yè)盈利能力環(huán)比有所提升
第三季度陜西動力煤指數(shù)平均為149.6，同比下降7%，環(huán)比增長4%，煤價環(huán)比上漲使得第三季度煤炭業(yè)務(wù)凈利潤環(huán)比有所增長。第三單季，公司實現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東的凈利潤26.7億元為，同比下降15.1%，環(huán)比增加22%，與煤價走勢較為一致。第四季度，港口動力煤價有望環(huán)比繼續(xù)提升，繼續(xù)推動公司業(yè)績環(huán)比改善。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2020-2022年歸屬于母公司股東凈利潤分別為130.7/108.2/115.9億元，同比+12.2%、-17.2%、+7.1%，折合EPS分別為1.31/1.08/1.16元，當(dāng)前股價8.75元（10月30日的收盤價）對應(yīng)2020/21/22年P(guān)E分別為6.7X、8.1X、7.6X，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟增速放緩可能影響煤炭消費需求；（2）政策調(diào)控力度不確定性；（3）水電、風(fēng)電、核電等對煤電的替代。
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