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事件：
　　公司發(fā)布2020年三季報(bào)。20Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為21.32億元、9.07億元，分別同比增長(zhǎng)39%和22%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額5.33億元，同比增長(zhǎng)36%。其中，20Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為9.87億元、4.06億元，分別同比增長(zhǎng)73%和59%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，主要系設(shè)備銷(xiāo)售收入、清運(yùn)收入和樟樹(shù)項(xiàng)目正式投產(chǎn)所致。
　　投資要點(diǎn)：
　　Q3運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)環(huán)比提升，處理量和上網(wǎng)電量均創(chuàng)歷史新高。20Q3公司完成上網(wǎng)電量41,931萬(wàn)度，生活垃圾入庫(kù)量139萬(wàn)噸，分別環(huán)比提升5.88%和6.12%，單季度創(chuàng)歷史新高，新項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡順利。20Q3浙江省內(nèi)和省外平均噸上網(wǎng)電量分別為307和283度/噸，表明公司運(yùn)營(yíng)收入端保持穩(wěn)定且高于行業(yè)平均。除江西樟樹(shù)項(xiàng)目正式投產(chǎn)外，浙江龍泉和江西奉新項(xiàng)目均已并網(wǎng)發(fā)電，嘉善、江山餐廚項(xiàng)目進(jìn)入試運(yùn)行，其他項(xiàng)目進(jìn)展順利且在建數(shù)量同樣創(chuàng)歷史新高。
　　 Q3新訂單樂(lè)觀，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同業(yè)務(wù)發(fā)力拓展。報(bào)告期內(nèi)，公司在手垃圾發(fā)電產(chǎn)能近3.8萬(wàn)噸/日，已投運(yùn)1.87萬(wàn)噸/日（含龍泉和奉新），新中標(biāo)秦皇島盧龍600噸/日、江西寧都1200噸/日（一期800噸/日）、江西安遠(yuǎn)500噸/日、貴州羅甸700噸/日共4個(gè)項(xiàng)目；簽署東陽(yáng)市和雙鴨山市餐廚垃圾項(xiàng)目（均與公司垃圾發(fā)電廠協(xié)同處置）；中標(biāo)溫州40噸/日滲濾液項(xiàng)目，簽署1份焚燒爐排外銷(xiāo)合同，簽署7個(gè)生活或餐廚垃圾收運(yùn)項(xiàng)目，公司順勢(shì)逐步建立溫州范圍內(nèi)垃圾中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)初顯。
　　二期可轉(zhuǎn)債順利獲取批文，維持低杠桿高增長(zhǎng)。公司12億元二期可轉(zhuǎn)債已獲批文，用于垃圾發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)。公司重視經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在重資產(chǎn)的垃圾發(fā)電行業(yè)中始終維持明顯低于行業(yè)平均水平的資產(chǎn)負(fù)債率。可轉(zhuǎn)債的順利發(fā)行，有利于公司維持低杠桿、高增速狀態(tài)。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)至買(mǎi)入評(píng)級(jí)：公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度超預(yù)期，因此我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2020-2022年歸母凈利潤(rùn)為13.12、16.50、18.61億元（上調(diào)前為12.20、15.17、18.51億元），我們認(rèn)為合理PE25-30倍，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020年P(guān)E為22倍，上調(diào)至買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，補(bǔ)貼政策風(fēng)險(xiǎn)。