>> 興業(yè)證券-鋼鐵行業(yè)2021年度投資策略：重視格局更優(yōu)的不銹鋼行業(yè)-201108
| 上傳日期： |
2020/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
邱祖學(xué) |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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2020年回顧：鋼價V型反轉(zhuǎn)，礦強鋼弱壓縮利潤。今年受疫情沖擊，2月鋼價進一步向下調(diào)整，但隨著3月底4月初下游陸續(xù)恢復(fù)施工，疊加趕工因素，鋼材需求快速恢復(fù)，表觀消費量和建筑鋼材成交量等高頻數(shù)據(jù)高于往年同期，指示今年內(nèi)需強勁，支撐鋼價底部反轉(zhuǎn)。但鐵礦石價格大幅上漲導(dǎo)致5月以來鋼材利潤與鋼價走勢相背離。
2021年展望：留一分清醒，留一分醉。①供給端：2020年為產(chǎn)能置換新產(chǎn)能集中投產(chǎn)的大年，同時2021-2025年陸續(xù)會有新建產(chǎn)能的投產(chǎn)，考慮到新設(shè)備較舊設(shè)備實際產(chǎn)量可能提升，2021年鋼鐵產(chǎn)量同比或繼續(xù)小幅增長，但增速預(yù)計放緩。②需求端：地產(chǎn)在需求端購房限制和供給端融資收緊的背景下存在一定壓力，但也不應(yīng)忽視其韌性；基建托底力度或伴隨經(jīng)濟內(nèi)生動力增強而趨弱，預(yù)計溫和增長；制造業(yè)明年內(nèi)外需共振可以期待。③庫存端：預(yù)計明年“高社會庫存”仍為常態(tài)，同時供給端環(huán)保的階段性沖擊持續(xù)邊際弱化，若沒有超預(yù)期的需求，庫存的蓄水池效應(yīng)或大大限制鋼價的上漲幅度。目前冷軋庫存情況好于螺紋，明年分化或延續(xù)。
重視格局更優(yōu)的不銹鋼行業(yè)。①我國不銹鋼行業(yè)集中度較高。冶煉端青山集團、太鋼不銹不銹鋼粗鋼產(chǎn)量遙遙領(lǐng)先，合計占全國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量的35%以上。2017、2018年CR10達(dá)78%左右。加工端冷軋板帶材2018年產(chǎn)能CR10為68%，長材2018、2019年CR5達(dá)到70%以上。②需求兩位數(shù)增長。今年Q2以來不銹鋼表觀消費量保持同比高增長：廚具和餐具（疫情影響帶來居家做飯比例提高）、家電（9月冰箱、洗衣機產(chǎn)量創(chuàng)2016年以來新高）、建筑裝飾和制管（舊改拉動電梯加裝、供水供氣等設(shè)施建設(shè)）、醫(yī)療（醫(yī)療制品類訂單旺盛）。③上游鎳需求短中長期皆有看點。鎳未來的供需結(jié)構(gòu)可能分化為“鎳鐵-不銹鋼”、“電解鎳-動力電池”兩條產(chǎn)業(yè)鏈，兩條主線皆有看點，短期由不銹鋼需求穩(wěn)健增長帶動，中長期動力電池接力，有望成為鎳需求的重要爆發(fā)點。
普鋼：行業(yè)供給不減，需求增長乏力的背景下，普鋼板塊成本為王，建議關(guān)注成本端具備競爭力的長材標(biāo)的：方大特鋼、三鋼閩光；關(guān)注利潤改善的低估值板材標(biāo)的：新鋼股份、華菱鋼鐵。特鋼建議關(guān)注：永興材料、甬金股份、中信特鋼。關(guān)注鎳資源標(biāo)的（有色板塊）：盛屯礦業(yè)、華友鈷業(yè)。維持行業(yè)“中性”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)用鋼需求斷崖式下滑；鋼價大幅下跌；原材料價格大幅波動；不銹鋼需求增長不及預(yù)期。
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