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■永煤違約引發(fā)信用債市場(chǎng)波動(dòng)，高分紅個(gè)股有望更受青睞：11月10日“AAA”主體評(píng)級(jí)的永城煤電控股集團(tuán)有限公司旗下債券“20永煤SCP003”發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，之后永煤控股相關(guān)債券、河南當(dāng)?shù)丶捌渌哓?fù)債的煤炭企業(yè)債券均發(fā)生較大波動(dòng)。在信用擔(dān)憂的背景下，如中國(guó)神華、陜西煤業(yè)等低負(fù)債，高現(xiàn)金流、高分紅個(gè)股或?qū)⒏艿绞袌?chǎng)青睞。
　　■焦炭?jī)r(jià)格本周保持穩(wěn)定：據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月13日唐山二級(jí)冶金焦報(bào)收于2090元/噸，周環(huán)比持平；臨汾二級(jí)冶金焦價(jià)格報(bào)收于1920元/噸，周環(huán)比持平。港口方面天津港一級(jí)冶金焦價(jià)格為2350元/噸，周環(huán)比持平。
　　供給緊+低庫(kù)存，焦炭第七輪提漲有望落地。據(jù)焦聯(lián)資訊，本周部分焦化企業(yè)提出第七輪漲價(jià)，漲幅50元/噸，多數(shù)鋼廠暫無(wú)回應(yīng)，個(gè)別鋼廠因廠內(nèi)焦炭庫(kù)存低位接受焦炭此輪提漲。供應(yīng)方面，山西省焦化產(chǎn)能退出也仍在進(jìn)行，廠內(nèi)庫(kù)存顯著低于去年同期，出貨順暢。需求方面，個(gè)別地區(qū)鋼廠受環(huán)保政策影響，有停產(chǎn)限產(chǎn)計(jì)劃，但整體影響不大，目前鋼廠多以積極生產(chǎn)為主，對(duì)焦炭需求不減。綜合來(lái)看，焦化行業(yè)淘汰產(chǎn)能政策逐步落實(shí)，新增產(chǎn)能暫未能完全釋放，近期內(nèi)焦炭供應(yīng)趨緊局面暫難以改善，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行。隨著焦炭行業(yè)去產(chǎn)能的持續(xù)，行業(yè)供需格局由過(guò)剩變?yōu)椴蛔?，隨著行業(yè)供需改善，板塊盈利有望持續(xù)增強(qiáng)。
　　■動(dòng)力煤港口價(jià)格繼續(xù)小幅下降，產(chǎn)地價(jià)格穩(wěn)中有升：據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月13日，秦皇島Q5500動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)報(bào)收于609元/噸，周環(huán)比下降1元/噸。主產(chǎn)地煤價(jià)漲跌互現(xiàn)，據(jù)煤炭資源網(wǎng)，山西大同地區(qū)Q5500報(bào)收于435元/噸，周環(huán)比上漲5元/噸，陜西榆林地區(qū)Q5800指數(shù)報(bào)收于459元/噸，較上周上漲5元/噸，內(nèi)蒙古鄂爾多斯Q5500報(bào)393元/噸，較上周上漲5元/噸。
　　港口庫(kù)存小幅攀升。據(jù)煤炭資源網(wǎng)，截至10月15日全國(guó)重點(diǎn)電廠庫(kù)存9281萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)205萬(wàn)噸，日均耗煤量為325萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4萬(wàn)噸。港口方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，11月13日，重點(diǎn)港口（國(guó)投京唐港、秦皇島港、曹妃甸港）庫(kù)存為925.3萬(wàn)噸，環(huán)比升高32.4萬(wàn)噸，截止11月13日，長(zhǎng)江口庫(kù)存為358萬(wàn)噸，環(huán)比下降11萬(wàn)噸。
　　供給小幅下降，補(bǔ)庫(kù)支撐煤價(jià)。據(jù)煤炭資源網(wǎng)，供給端受銅川、平魯兩次煤礦事故影響，兩地煤礦停產(chǎn)，周邊地區(qū)安全檢查趨嚴(yán)，產(chǎn)地供應(yīng)有所下降。需求側(cè)華北地區(qū)供暖耗煤負(fù)荷增加，建材化工需求平穩(wěn)，但臨近年底，部分電廠進(jìn)口煤額度耗盡，但庫(kù)存尚未到高位，預(yù)計(jì)在補(bǔ)庫(kù)存需求的帶動(dòng)下將支撐國(guó)內(nèi)煤價(jià)。
　　■產(chǎn)地低硫資源價(jià)格上漲，進(jìn)口焦煤價(jià)格下跌：據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月13日京唐港主焦煤價(jià)格為1470元/噸，周環(huán)比持平。截至11月7日澳洲峰景礦硬焦煤價(jià)格為111美元/噸，較上周下降10美元/噸。產(chǎn)地方面，據(jù)煤炭資源網(wǎng)，本周CCI山西低硫與靈石肥煤周環(huán)比上漲30元/噸，其他煤種價(jià)格平穩(wěn)。
　　國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)。據(jù)煤炭資源網(wǎng)，近期受平魯?shù)貐^(qū)事故影響，山西地區(qū)煤礦安全檢查趨嚴(yán)，焦煤產(chǎn)量有所減少，尤其低硫優(yōu)質(zhì)主焦煤資源更為緊俏。下游方面，在焦炭高利潤(rùn)帶動(dòng)下焦企開(kāi)工高位，多以積極補(bǔ)庫(kù)為主。同時(shí)澳煤進(jìn)口限制仍在持續(xù)，蒙煤進(jìn)口也面臨季節(jié)性下滑，因此整體來(lái)看，短期內(nèi)焦煤市場(chǎng)預(yù)計(jì)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。
　　投資建議：目前港口煤價(jià)高于去年同期，價(jià)格漲勢(shì)已經(jīng)超出市場(chǎng)預(yù)期，目前煤炭板塊估值處于歷史底部，我們認(rèn)為煤價(jià)上漲有望推動(dòng)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)而拉動(dòng)板塊估值回升。我們建議關(guān)注1）低估值，高盈利動(dòng)力煤標(biāo)的，如陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)、中國(guó)神華等，2）受益于焦炭漲價(jià)的標(biāo)的：美錦能源、金能科技、山西焦化、開(kāi)灤股份、陜西黑貓等，3）山西國(guó)改標(biāo)的：西山煤電。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期扭轉(zhuǎn)不及預(yù)期，庫(kù)存去化進(jìn)程慢于預(yù)期，煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌，焦化行業(yè)環(huán)保政策變化。