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■事件：公司三季度報(bào)告實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.80億元（+28.84%），歸母凈利潤(rùn)3794.94萬(wàn)元（+54.74%），其中第三季度公司營(yíng)業(yè)收入1.14億元（+61.36%），歸母凈利潤(rùn)1633.13萬(wàn)元（+98.26%）。
　　■與疫情相關(guān)的霧化器等產(chǎn)品訂單大增，帶動(dòng)公司收入增長(zhǎng)明顯。公司主要從事以家用醫(yī)療器械為主的醫(yī)療器械及保健護(hù)理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括：血壓計(jì)、霧化器、聽(tīng)診器和沖牙器等。2020Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.80億元（+28.84%），其中第三季度公司營(yíng)業(yè)收入1.14元（+61.36%），收入的快速增長(zhǎng)與海外疫情延續(xù)，與疫情相關(guān)的霧化器、聽(tīng)診器產(chǎn)品及防護(hù)類(lèi)外廠產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)較多，僅上半年國(guó)際市場(chǎng)新增客戶20個(gè)。公司聽(tīng)診器出口銷(xiāo)售額在境內(nèi)企業(yè)中排名第一，霧化器出口銷(xiāo)售額在境內(nèi)企業(yè)中分別排名第八（皆為2018年數(shù)據(jù)）。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，四季度為公司銷(xiāo)售旺季，2017-2019年四季度業(yè)績(jī)收入占比約在30%左右，且截止三季度末，公司合同負(fù)債余額為1775.62萬(wàn)元，較年初同比增長(zhǎng)115%。
　　■收入帶動(dòng)公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，盈利能力提升明顯：2020年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3794.94萬(wàn)元（+54.74%），其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1633.13萬(wàn)元（+ 98.26%），凈利潤(rùn)規(guī)模的快速擴(kuò)張主要系收入增長(zhǎng)較多，同時(shí)主要產(chǎn)品的毛利率較去年同期有所提升。2020Q1-Q3公司綜合毛利率28.82%（+2.11pct），其中單季度毛利率達(dá)到29.09%。根據(jù)公司半年報(bào)顯示，2020年銷(xiāo)售增長(zhǎng)明顯的霧化器毛利率26.95%（+1.23pct）、聽(tīng)診器毛利率32.48%（+5.24pct），主要系下游需求旺盛。2020Q1-Q3公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3677.43萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)49.00%，主要系銷(xiāo)售增長(zhǎng)較多的同時(shí)，銷(xiāo)售回款及時(shí)。
　　■費(fèi)用率控制得當(dāng)，研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)：2020年Q1-Q3公司銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為3.49%（-1.48pct）、7.86%（-1.23pct）、3.11%（-0.24pct）。費(fèi)用率的降低主要系疫情影響，展會(huì)費(fèi)、國(guó)內(nèi)外差旅費(fèi)等銷(xiāo)售費(fèi)用下降，以及國(guó)家社保減免政策降低了用工費(fèi)用。2020Q1-Q3公司研發(fā)費(fèi)用871.36萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.75%。
　　■投資建議：公司在醫(yī)療器械出口上具備突出的優(yōu)勢(shì)地位，銷(xiāo)售情況持續(xù)向好，截止最新公司市值為10億元，對(duì)應(yīng)PE(TTM)為23X，建議關(guān)注。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：對(duì)境外客戶銷(xiāo)售占比較高的風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)