>> 華創(chuàng)證券-農(nóng)業(yè)周報：生豬出欄連續(xù)兩月同增，把握動保板塊核心成長動力-201122
| 上傳日期： |
2020/11/23 |
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| 1538KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
董廣陽 |
| 行業(yè)名稱： |
農(nóng)業(yè) |
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生豬養(yǎng)殖板塊：本周豬價環(huán)漲0.6%，生豬出欄連續(xù)兩月同比增長。①價格端：據(jù)豬易通數(shù)據(jù)顯示，本周日全國外三元生豬價格為29.55元/公斤，周環(huán)比上漲0.6%。據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示，本周15公斤體重仔豬銷售均價為1003元/頭，周環(huán)比上漲0.80%；50公斤體重二元母豬銷售均價為5052元/頭，周環(huán)比下跌0.28%。②利潤端：本周全國自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤為1623元/頭，周環(huán)比上漲0.2%；外購仔豬養(yǎng)殖利潤為107元/頭，周環(huán)比下跌33.68%，外購仔豬養(yǎng)殖利潤被進一步壓縮。據(jù)涌益咨詢監(jiān)測，本周全國商品豬出欄體重為125.85公斤/頭，周環(huán)比上升0.02%，其中150公斤以上大豬出欄占比7.76%，周環(huán)比增0.35個pct；90公斤以下小豬出欄占比為11.76%，周環(huán)比增0.35個pct，分地區(qū)看，本周90公斤以下小豬出欄占比環(huán)增的省份主要包括山東及東三省，其中，山東（17%,+2%）、遼寧（16%,+3pct）、吉林（13%,+1pct）、黑龍江（17%,+4pct），其中東三省已連續(xù)兩周環(huán)比增加，判斷主要或由于豬源流通頻繁、冬季豬病高發(fā)、消毒液活性降低、且經(jīng)過一段疫情平靜期后豬場管理放松、人員防控意識降低等原因所致。③10月份全國生豬存欄和能繁母豬存欄繼續(xù)增長。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，10月份能繁母豬存欄3950萬頭，連續(xù)13個月增長，同比增長32%；生豬存欄3.87億頭，連續(xù)9個月增長，同比增長27%。目前生豬產(chǎn)能已經(jīng)恢復到2017年年末的88%左右。照此趨勢，明年二季度，全國生豬存欄將基本恢復到正常年份的水平。④生豬出欄連續(xù)兩月同比增長。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部檢測，10月份又有728個新建規(guī)模豬場投產(chǎn)，今年以來新建規(guī)模豬場投產(chǎn)累計已達1.3萬個，另有1.5萬個去年空欄的規(guī)模豬場開始復養(yǎng)。前三季度種豬企業(yè)的二元母豬銷量同比增長102.6%，母豬供種能力明顯增強。而且基礎產(chǎn)能逐步傳導至肥豬供應端，今年9月份生豬出欄同比首次由降轉增，這是出欄下降25個月后首次同比增長。10月份生豬出欄同比增長38.5%，增幅繼續(xù)擴大，連續(xù)兩月實現(xiàn)出欄同比增加。⑤重申投資建議：我們認為，本輪周期最大的不同是養(yǎng)殖規(guī)模化程度的加速提升，規(guī)模養(yǎng)殖場在土地、資金、種源、疫病防控、管理水平等層面占據(jù)全方位優(yōu)勢，擴張速度遠超行業(yè)平均水平。長期來看，頭部養(yǎng)殖企業(yè)的優(yōu)勢愈加明顯，有望通過領先的疫病防控和管理水平等帶來持續(xù)的超額收益，建議重點關注生物安全防控措施到位，管理效率領先，業(yè)績確定性較強的生豬養(yǎng)殖龍頭。
二、動保板塊：把握行業(yè)成長性，重點關注具備研產(chǎn)銷一體化優(yōu)勢、同時后續(xù)邊際改善明顯的個股。近期包括日韓法荷在內(nèi)的全球多地報告高致病性禽流感疫情，從爆發(fā)病例來看，候鳥傳播禽流感成為較擔憂的問題，疫苗接種工作不容松懈。據(jù)中監(jiān)所批簽發(fā)數(shù)據(jù)顯示，今年前10個月，我國高致病性禽流感H5+H7三價苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)為1522批次，同比去年持平，需求端高景氣持續(xù)。我們認為，動保板塊成長性應把握“養(yǎng)殖規(guī)模化+疫病流行趨勢+產(chǎn)品迭代升級”三個主要驅動因素。首先，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)在疫病防控上的投入遠高于散養(yǎng)戶，養(yǎng)殖規(guī)模化加速有利于優(yōu)質優(yōu)價的市場化疫苗對招采苗的替代；其次，新的疫病以及變異毒株的流行將推動新疫苗產(chǎn)品上市，提升疫苗廠商議價能力，帶來行業(yè)新增量，以非瘟疫苗為例，一旦成功商業(yè)化，將有望為行業(yè)貢獻至少30-50億元新增空間；最后，“老病新苗”同樣有望成為行業(yè)增長的強勁動力來源，以經(jīng)典豬瘟為例，目前各家研制的新型豬瘟E2基因工程苗有望于明年陸續(xù)上市，其標記功能有利于豬場開展豬瘟的凈化工作，以先期上市同類產(chǎn)品為例，定價數(shù)倍甚至十數(shù)倍于傳統(tǒng)的豬瘟活疫苗，有望打開細分領域二次成長空間。我們測算僅豬用疫苗中長期看具有150+億元空間（不含非瘟疫苗），相較當前有2-3倍空間，為行業(yè)彈性主要來源。投資建議方面，當前時點，重點推薦生物股份（業(yè)績加速恢復，成長路徑清晰，股權激勵彰顯長期發(fā)展信心）；普萊柯（豬苗增速亮眼，加碼研發(fā)著眼未來，兩大強免苗落地在即有望打開成長空間）；建議關注科前生物（非強免豬苗龍頭順勢而為，業(yè)績有望持續(xù)高增）。
風險提示：極端天氣影響畜禽養(yǎng)殖正常生產(chǎn)活動的開展；農(nóng)作物病蟲害導致糧食減產(chǎn)造成養(yǎng)殖成本提升；動保行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品出現(xiàn)質量不合格事件等。
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