>> 招商證券-2022年9月美國就業(yè)數(shù)據(jù)分析：失業(yè)率與時(shí)薪同降意味著什么？-221008
| 上傳日期： |
2022/10/8 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張靜靜,張一平,高明 |
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事件：10月7日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布：9月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增26.3萬人，前值31.5萬人；失業(yè)率為3.5%，重回本輪低點(diǎn)，前值3.7%。
核心觀點(diǎn)：
9月各行業(yè)失業(yè)率普遍下行，同時(shí)勞動(dòng)力參與率回落。1）9月勞動(dòng)參與率小幅回落至62.3%（前值62.4%）。但25-54歲參與率回到疫情前水平，為80.4%（前值79.9%）。2）分行業(yè)來看，除信息業(yè)失業(yè)率走平，其他行業(yè)失業(yè)率普遍下降，非耐用品失業(yè)率從4.1%降至3.3%，建筑業(yè)、耐用品制造業(yè)、金融業(yè)失業(yè)率也分別降至3.4%、2.5%、1.3%（前值3.9%、2.8%、1.8%）。3）新增就業(yè)數(shù)據(jù)反映行業(yè)的冷熱參差，商品類別中，采礦業(yè)和汽車行業(yè)景氣較好，預(yù)計(jì)歐洲能源緊縮所帶來的產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移將對(duì)美國能源密集型行業(yè)有持續(xù)性的提振作用。服務(wù)類別中，零售和運(yùn)輸倉儲(chǔ)行業(yè)明顯降溫，休閑和酒店業(yè)景氣較好，仍在反映消費(fèi)從商品轉(zhuǎn)向消費(fèi)、國際貿(mào)易動(dòng)能減弱。
職位空缺等數(shù)據(jù)先行反映了勞動(dòng)力市場(chǎng)的需求側(cè)降溫，通脹壓力有望進(jìn)一步緩解。1）8月職位空缺率大幅下行至6.2%（前值6.8%），各行業(yè)普遍下行，盡管8月零售和食品服務(wù)銷售額季調(diào)環(huán)比0.3%、向趨勢(shì)回歸的下行幅度不及預(yù)期，零售業(yè)和休閑住宿業(yè)的8月職位空缺率變動(dòng)分別在-0.8%和0.6%（前值0.4%和0.1%）。2）9月時(shí)薪同比增速進(jìn)一步降至5.0%（前值5.2%）；亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的跳槽者工資增速小幅回落至8.4%（前值8.5%），改變了今年以來近乎直線上升的趨勢(shì)。服務(wù)業(yè)工資增速也在8月出現(xiàn)走平。跳槽者工資增速說明勞動(dòng)者在供需緊張的情況下，可以通過跳槽來實(shí)現(xiàn)工資對(duì)通脹的追趕。工資增速放緩表明通脹壓力有望緩解。
9月勞動(dòng)力數(shù)據(jù)反映，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)軟著陸的概率仍在，11月加息75BP預(yù)期再度升溫，但加息之路未必會(huì)走很遠(yuǎn)。9月低失業(yè)率和職位空缺率大幅下行的數(shù)據(jù)組合，反映目前美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的降溫方式仍然較為符合美聯(lián)儲(chǔ)的期待，即企業(yè)縮減待聘職位空缺的同時(shí)又不進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的裁員。未來存在兩種可能性，一是美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的補(bǔ)缺效率開始恢復(fù)，亦即貝弗里奇曲線的回移，這是美聯(lián)儲(chǔ)所樂于見到的；二是失業(yè)率的影響尚未顯現(xiàn)，因此仍需關(guān)注近期失業(yè)率和職位空缺率的相互作用。市場(chǎng)方面，數(shù)據(jù)發(fā)布前，市場(chǎng)對(duì)于11月議息會(huì)加息75BP的概率在77.1%，之后上升至82.3%。我們?nèi)詮?qiáng)調(diào)若失業(yè)率連續(xù)回升3個(gè)月，方可判斷聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息。此外，失業(yè)率與時(shí)薪同比增速雙降，意味著短期美聯(lián)儲(chǔ)固然仍需大幅加息，但加息之路未必會(huì)走很遠(yuǎn)。
市場(chǎng)方面：1）美元指數(shù)小幅上行至112.36；美國國債10年期從3.824%上行至3.859%，2年期上行至4.3%以上；道指、納指、標(biāo)普500分別調(diào)整1.65%、-3.1%、-2.2%。2）我們維持美元強(qiáng)勢(shì)貫穿至明年初的觀點(diǎn)，但最終結(jié)果仍需關(guān)注俄烏因素對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)與通脹形勢(shì)的影響。3）盡管深度衰退的概率下降，美股仍因Q4增速/盈利下行還有最后一挫。
風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏沖突超預(yù)期；美國經(jīng)濟(jì)與通脹超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)政策超預(yù)期。
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