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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　隆揚(yáng)電子（301389.SZ）是國內(nèi)較先進(jìn)的電磁屏蔽材料制造商，2021年全球市場占有率0.64%。2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.28億元，歸母凈利潤1.98億元。截至2022年9月30日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE（LYR）為23.91倍（剔除極端值飛榮達(dá)、恒銘達(dá)），對應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測平均PE為20.47倍（剔除極端值飛榮達(dá)）。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)領(lǐng)先的垂直一體化電磁屏蔽材料供應(yīng)商，上游原材料自給自足，毛利率處于行業(yè)領(lǐng)先水平，募投擴(kuò)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能翻倍以上增長。公司積極增加在EMI屏蔽膜、5G高頻用撓性覆銅板等領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)，開發(fā)低介電、高導(dǎo)熱和高電磁屏蔽的極薄新型復(fù)合材料，為公司發(fā)展進(jìn)一步打開市場空間。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為7087.50萬股，發(fā)行后總股本為28350.00萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司將于2022年10月11日開始進(jìn)行詢價，并于2022年10月12日確定發(fā)行價格。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額3.72億元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后將提升公司的制造、研發(fā)能力，滿足公司自動化生產(chǎn)、拓展高端應(yīng)用領(lǐng)域、優(yōu)化產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)等需求。
　　主營業(yè)務(wù)分析：公司專注于電磁屏蔽材料的研發(fā)創(chuàng)新，與富士康、廣達(dá)、仁寶、和碩等業(yè)內(nèi)知名電子代工商合作穩(wěn)定，2019~2021年，終端應(yīng)用于蘋果公司的產(chǎn)品和服務(wù)收入占比分別為66.37%、72.53%、70.32%，占比較高且保持穩(wěn)定，2019~2021年公司營收復(fù)合增速達(dá)到26.20%。原材料基本實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)幫助公司毛利率維持在60%以上的業(yè)內(nèi)較高水平，受股份支付費(fèi)用影響，公司2020年期間費(fèi)用率有所上升。
　　行業(yè)發(fā)展及競爭格局：下游消費(fèi)電子市場規(guī)模快速增長，電子產(chǎn)品升級和5G技術(shù)普及共同促進(jìn)電磁屏蔽材料市場規(guī)模擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2023年全球市場規(guī)模達(dá)92.5億美元。電磁屏蔽材料行業(yè)呈現(xiàn)國產(chǎn)化、個性化、定制化趨勢，國內(nèi)市場具備良好發(fā)展前景。電磁屏蔽材料行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，下游行業(yè)特點(diǎn)導(dǎo)致終端品牌商集中度較高，目前公司在全球電磁屏蔽材料市占率不足1%。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”近一個月（截至2022年9月30日）靜態(tài)市盈率為26.86倍。截至2022年9月30日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE（LYR）為23.91倍（剔除極端值飛榮達(dá)、恒銘達(dá)），對應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測平均PE為20.47倍（剔除極端值飛榮達(dá)）。
　　風(fēng)險提示：1）對終端客戶存在重大依賴的風(fēng)險；2）產(chǎn)品需求下滑的風(fēng)險。