>> 國泰君安-交通運輸行業(yè)周報：國慶出游弱于往年，油運運價高位回落-221009
| 上傳日期： |
2022/10/9 |
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| 1326KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
岳鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
建議逆向增持航空，油運關(guān)注擇時，維持快遞增持評級。
摘要：
航空：國慶出游受抑制，航空量價表現(xiàn)弱于往年。受國內(nèi)疫情、出行指引與防疫措施等綜合影響，國慶假期出游需求受到明顯抑制，短途本地游與周邊游居多，而航空出行剛需為主，量價表現(xiàn)均明顯弱于往年同期，基本符合我們前期預(yù)判。估算國慶七天全國國內(nèi)旅游人次為2019年的61%，而航空國內(nèi)客流為2019年的42%，且國內(nèi)票價低于以往同期?？紤]防疫措施延續(xù)且預(yù)售低迷，航司短期業(yè)績?nèi)詫⒊袎骸＞S持“年內(nèi)國際增班可期，國際放開有待防疫政策系統(tǒng)性調(diào)整”的判斷。未來兩年復(fù)蘇確定，且基于空域瓶頸的長期邏輯樂觀。近期市場預(yù)期回落，建議逆向增持。維持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)等“增持”評級。
快遞：國慶行業(yè)件量增速提升，四季度旺季盈利表現(xiàn)值得期待。國慶期間全國郵政快遞業(yè)件量增速環(huán)比提升。根據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計，10月1-7日全國攬收快遞量達(dá)21.35億件，同比增長7.2%，高于9月估算約4%的增速水平。四季度傳統(tǒng)旺季頭部企業(yè)快遞量增速有望恢復(fù)至兩位數(shù)，旺季季節(jié)性提價可期，且公路通行費減免與油價下行有望優(yōu)化單票運輸成本。若大促電商銷售繼續(xù)規(guī)模降速峰值回落，規(guī)模不經(jīng)濟下降或再次助力旺季盈利超預(yù)期表現(xiàn)。全年業(yè)績高增長確定。維持中通快遞、韻達(dá)股份、圓通速遞“增持”評級。受益標(biāo)的順豐控股。
航運：油運運價高位回落后企穩(wěn)反彈，OPEC+減產(chǎn)不改投資邏輯。（1）油運：過去兩周美灣/中東出貨縮減，VLCC中東-中國航線TCE從近7萬美元/天回落至4萬美元/天，近日企穩(wěn)反彈至5萬美元/天。短期出貨節(jié)奏與船東信心波動，都將導(dǎo)致運價短期波動。目前業(yè)界普遍對11月至次年1月傳統(tǒng)旺季運價表現(xiàn)樂觀。OPEC+宣布自2022年11月起減少兩百萬桶/天配額，我們認(rèn)為配額調(diào)整旨在令原油供給匹配需求而保持油價高位，中長期仍將跟隨需求恢復(fù)趨勢。同時考慮部分產(chǎn)油國尚未達(dá)到配額，短期影響或相對有限。未來兩年油運復(fù)蘇確定，且對俄制裁若嚴(yán)格執(zhí)行可能引發(fā)全球油運貿(mào)易結(jié)構(gòu)重構(gòu)，提供油運牛市期權(quán)，“需求意外”仍在路上。受益標(biāo)的中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油。（2）集運：上周CCFI綜合運價指數(shù)環(huán)比下降6%。歐地與美西航線CCFI運價自2月高點回落近四成。集運供應(yīng)鏈紊亂緩解中，維持集運業(yè)“中性”評級。
國君交運2022年秋季策略：至暗時刻已過，布局確定復(fù)蘇。（1）疫后復(fù)蘇之航空：預(yù)期回落，建議逆向增持。近期預(yù)期回落，中期復(fù)蘇確定，且基于空域瓶頸的長期邏輯樂觀，建議逆向增持。（2）疫后復(fù)蘇之油運：“需求意外”在路上。過去兩年完成供需尋底，未來兩年油運復(fù)蘇確定，提供油運“超級牛市”期權(quán)，“需求意外”仍在路上，市場預(yù)期先行，建議關(guān)注擇時。（3）業(yè)績增長之快遞：盈利修復(fù)確定，維持增持。
風(fēng)險提示。疫情、管制、增發(fā)攤薄、經(jīng)濟下行、油價匯率、安全事故。
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