>> 招商證券-基于基金經理輪動能力分析的行業(yè)輪動策略：多維度行業(yè)輪動體系探索-221010
| 上傳日期： |
2022/10/9 |
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| 1402KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
任瞳,周靖明,羅星辰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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基于基金經理個人經歷先驗指標和輪動能力后驗指標優(yōu)選的基金池構建的季頻行業(yè)輪動策略年化收益達12.85%，超額年化10.53%。結合基金凈值和Lasso模型后，月頻行業(yè)輪動策略年化收益提高至14.11%，超額年化11.79%，相對季頻策略提升1.26個百分點，且回撤幅度顯著降低。
長期來看，公募主動權益基金大幅跑贏市場，尤其在2019年之后，超額收益尤為顯著。優(yōu)秀的基金經理具有較強的擇時、行業(yè)輪動和個股選擇能力，而公募基金的持倉、凈值數(shù)據(jù)較為透明，本報告嘗試挖掘基金數(shù)據(jù)中隱含的投資機會，構建行業(yè)輪動策略。然而基金持倉數(shù)據(jù)存在兩個缺點，即季度持倉不完整和持倉披露較為遲滯。因此基于持倉構建行業(yè)輪動策略前，需要解決這兩個問題。
第二章嘗試解決第一個問題，對基金季度持倉數(shù)據(jù)進行補全。經測算，基于帶有證監(jiān)會行業(yè)分布約束的持倉補全法測算的行業(yè)分布較精準，行業(yè)偏離度僅1.05%，相較于基于前十大重倉股（1.97%）和持倉補全法（1.23%）的行業(yè)偏離度更小。
第三章嘗試篩選具有行業(yè)輪動能力的基金。首先基于基金經理個人經歷篩選曾有宏觀、策略、行業(yè)配置等自上而下研究經歷的基金經理管理的基金，并通過t檢驗、Wilcoxon符號秩檢驗等方法進行驗證。結果發(fā)現(xiàn)基于該先驗指標篩選的基金池相對全部基金和非行業(yè)主題主動權益基金均具有更強的行業(yè)輪動能力。另外，疊加后驗指標篩選基金池排名前50%的基金，發(fā)現(xiàn)優(yōu)選后基金池整體行業(yè)輪動能力進一步提升。
第四章基于優(yōu)選基金池構建行業(yè)輪動策略。從回測結果來看，每期持有5個行業(yè)，基于優(yōu)選基金池構建的策略組合年化收益達12.86%，超額年化7.37%（按季頻計算）。另外，組合的回撤水平較小，區(qū)間最大回撤僅36.90%，顯著低于行業(yè)等權和中證800。
第五章嘗試解決報告開頭提出的第二個問題，基于凈值回歸對季頻策略進行優(yōu)化和改進，以把握基金持倉變動，降低持倉數(shù)據(jù)公布滯后的影響，提升組合表現(xiàn)。從回測結果來看，基于凈值回歸的月頻行業(yè)輪動策略年化收益提升至14.11%，超額年化11.79%，相對季頻策略提升1.26個百分點（按月頻計算）；另外，組合回撤顯著降低，約43.12%，相對季頻策略下降5.53個百分點，勝率和波動率有所改善，收益回撤比、夏普比率顯著提升。
風險提示：本報告結果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風險，不構成任何投資建議?；鸪謧}可能發(fā)生變動，凈值回歸模型可能存在一定誤差。
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