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投資要點(diǎn)
　　上半年成本壓制業(yè)績(jī)甚于需求，目前部分原材料價(jià)格降幅較大，悲觀預(yù)期下即使需求未見(jiàn)改善，業(yè)績(jī)底部也已明確，建議布局收入繼續(xù)增長(zhǎng)、份額持續(xù)擴(kuò)大的消費(fèi)建材龍頭；部分龍頭受益下游領(lǐng)域高景氣，有望獲得超額收益。
　　我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦：①【三棵樹(shù)】（預(yù)計(jì)2022年P(guān)E62.7X）零售高增長(zhǎng)，渠道結(jié)構(gòu)改善，成本快速下行帶來(lái)盈利改善。②【東方雨虹】（預(yù)計(jì)2022年P(guān)E16.8X）一體化公司通過(guò)投資建廠、稅收下沉，效果顯著，驅(qū)動(dòng)非房業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，防水主業(yè)市占率持續(xù)提升。③【兔寶寶】(預(yù)計(jì)2022年P(guān)E9.7X)渠道下沉，板材業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)明確，助力估值提升。④【堅(jiān)朗五金】（預(yù)計(jì)2022年P(guān)E54.6X）直營(yíng)渠道逆勢(shì)擴(kuò)張，助力份額提升，受益于原材料成本下降。⑤【魯陽(yáng)節(jié)能】（預(yù)計(jì)2022年P(guān)E18.8X）外資大股東高溢價(jià)要約收購(gòu)?fù)瓿?，技術(shù)賦能有望打開(kāi)成長(zhǎng)上限。⑥【亞瑪頓】（預(yù)計(jì)2022年P(guān)E28.1X）超薄玻璃長(zhǎng)單奠定成長(zhǎng)基礎(chǔ)，原片產(chǎn)能收購(gòu)?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈。⑦【凱盛科技】（預(yù)計(jì)2022年P(guān)E27.3X）UTG稀缺標(biāo)的，新材料業(yè)務(wù)持續(xù)突破。
　　(1)消費(fèi)建材：成本改善，弱復(fù)蘇下業(yè)績(jī)已經(jīng)見(jiàn)底，積極布局底部區(qū)域。①上半年是消費(fèi)建材業(yè)績(jī)低點(diǎn)，并且成本壓制業(yè)績(jī)甚于需求，目前成本端已經(jīng)有所改善；②不少地方地產(chǎn)政策改善，地產(chǎn)政策改善傳導(dǎo)至銷售/開(kāi)工端的時(shí)滯將長(zhǎng)于以往，但不會(huì)缺席；③去年6月開(kāi)始地產(chǎn)銷售負(fù)增長(zhǎng)，疊加政策效果，判斷后續(xù)銷售有望改善，進(jìn)而進(jìn)入中長(zhǎng)期拐點(diǎn)。④配置方向上，精選業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)的一線龍頭+安全邊際高的低估值龍頭。推薦【三棵樹(shù)】【東方雨虹】【兔寶寶】【堅(jiān)朗五金】，建議關(guān)注【蒙娜麗莎】【偉星新材】【科順股份】。
　　(2)水泥：本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)上行，漲幅為1.6%。上漲地區(qū)主要集中在華東、中南和西南，幅度30-60元/噸；9月底，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求量環(huán)比進(jìn)一步提升。價(jià)格方面，受益于部分地區(qū)企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行情況良好，供給收縮明顯，加之煤炭等原燃材料價(jià)格上漲，企業(yè)生產(chǎn)成本增加，為在最后需求期提升盈利，企業(yè)積極推動(dòng)價(jià)格恢復(fù)性上調(diào)。龍頭【海螺水泥】PE、PB均處于較低水平，同時(shí)股息率較高，安全邊際較強(qiáng)，其他龍頭包括【華新水泥】【上峰水泥】。
　　(3)玻璃：周均價(jià)1670元/噸，環(huán)比上漲0.72%，同比下降44.41%。3.2mm原片主流訂單價(jià)格19元/平方米，環(huán)比持平，同比跌幅5%；3.2mm鍍膜主流大單報(bào)價(jià)26.5元/平方米，環(huán)比持平，同比跌幅1.85%。較上周暫無(wú)調(diào)整。建議關(guān)注【旗濱集團(tuán)】【南玻A】。
　　(4)玻纖：本周無(wú)堿池窯粗紗市場(chǎng)價(jià)格大致走穩(wěn)，多數(shù)廠報(bào)價(jià)調(diào)整不大，個(gè)別廠報(bào)價(jià)較前期稍有松動(dòng)，整體價(jià)格調(diào)整空間不大。需求端來(lái)看，多數(shù)池窯廠走貨仍顯一般，中下游仍按需補(bǔ)貨為主，而現(xiàn)階段各池窯廠庫(kù)存壓力仍處高位，短期廠家仍以去庫(kù)為主。短期來(lái)看，粗紗成本端支撐下，廠家調(diào)價(jià)趨于謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)無(wú)堿粗紗價(jià)格或大概率趨穩(wěn)運(yùn)行。關(guān)注【中國(guó)巨石】【山東玻纖】【長(zhǎng)海股份】。
　　(5)原材料變化情況：截止10月6日，鈦白粉同比下降比例為17.63%。國(guó)內(nèi)丙烯酸同下降比例為52.25%。齊魯石化聚氯乙烯PVC同比下降比例為51.99%。燕山石化PPR4220出廠價(jià)9,050.00元/噸同比下降比例為14.62%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資不及預(yù)期；政策變動(dòng)不及預(yù)期；信用趨緊的風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)趨嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)；原油繼續(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。