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評(píng)級(jí)尚可，債底和平價(jià)提供較強(qiáng)安全墊
　　長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科于9月30日發(fā)布公告，將于2022年10月11日公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，本次發(fā)行方式為原股東優(yōu)先配售和網(wǎng)上發(fā)行。長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科發(fā)行規(guī)模32.5億元，債項(xiàng)評(píng)級(jí)AA，根據(jù)9月30日中債同等級(jí)企業(yè)債到期收益率3.8394%測(cè)算，債底約為92.16元，9月30日鋰科轉(zhuǎn)債平價(jià)為94.54元，債底和平價(jià)提供較強(qiáng)安全墊。條款方面，三大條款中規(guī)中矩。
　　乘行業(yè)東風(fēng)，三元龍頭布局磷酸鐵鋰有望打開(kāi)增長(zhǎng)空間
　　正股長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科主營(yíng)從事高效電池正極材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司報(bào)告期內(nèi)主要產(chǎn)品包括三元正極材料及前驅(qū)體、鈷酸鋰正極材料、球鎳等，核心產(chǎn)品為三元正極材料。公司積極推進(jìn)正極材料多元化布局，發(fā)行可轉(zhuǎn)債布局磷酸鐵鋰正極材料，預(yù)計(jì)未來(lái)磷酸鐵鋰正極材料也有望成為公司主要營(yíng)收組成部分之一。公司是國(guó)內(nèi)最早從事三元正極材料相關(guān)研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)之一，市場(chǎng)占有率、成本控制能力、盈利能力均處行業(yè)領(lǐng)先位置。
　　2022H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入76.33億元，同比+167.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.58億元，同比+141.66%。2022H1公司綜合毛利率17.27%，較上期-1.51pct；凈利率9.93%，較上期-1.08pct。2022Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.4億元，同比+159%，環(huán)比+25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.54億元，同比+129%，環(huán)比+49%。
　　依托五礦平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，打造產(chǎn)業(yè)鏈一體化。長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科是中國(guó)五礦旗下新能源材料板塊的支柱企業(yè)，依托五礦的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，公司具有資源優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在原材料獲取上更具保障。公司基于金馳材料的三元前驅(qū)體核心技術(shù)與產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)了三元前驅(qū)體、正極一體化布局，全面掌握了產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)資源、前驅(qū)體、正極材料的產(chǎn)業(yè)鏈前端融合。
　　發(fā)行可轉(zhuǎn)債擴(kuò)張產(chǎn)能，布局磷酸鐵鋰。公司作為三元正極材料龍頭，在戰(zhàn)略上做出及時(shí)調(diào)整，布局磷酸鐵鋰正極材料，將三元正極材料與磷酸鐵鋰并存發(fā)展。
　　中簽率預(yù)計(jì)在0.00886%左右，預(yù)計(jì)一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)不高
　　截至2022年6月30日，中國(guó)五礦集團(tuán)為公司的實(shí)際控制人，其通過(guò)直接及間接持有公司控股股東五礦股份88.38%的股權(quán)。公司控股股東為五礦股份，直接或間接控制公司43.66%的股權(quán)。參考近期發(fā)行的小熊轉(zhuǎn)債（原股東配售比例87.39%，網(wǎng)上有效申購(gòu)金額11.66萬(wàn)億）、永02轉(zhuǎn)債（原股東配售比例72.20%，網(wǎng)上有效申購(gòu)金額10.79萬(wàn)億），假設(shè)鋰科轉(zhuǎn)債原股東配售比例和網(wǎng)上有效申購(gòu)金額分別為70%和11萬(wàn)億，則網(wǎng)上中簽率預(yù)計(jì)為0.00886%左右。
　　參考目前行業(yè)相同、評(píng)級(jí)相同的中辰轉(zhuǎn)債（轉(zhuǎn)股溢價(jià)率24.42%）、紅相轉(zhuǎn)債（轉(zhuǎn)股溢價(jià)率30.84%），鋰科轉(zhuǎn)債上市價(jià)格預(yù)計(jì)在118.13元至122.91元。鋰科轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)尚可，債底和平價(jià)提供較強(qiáng)安全墊。正股長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科為三元正極材料龍頭，受下游需求高度景氣，公司業(yè)績(jī)迎來(lái)高速增長(zhǎng)。公司隨行業(yè)需求變化，及時(shí)布局磷酸鐵鋰正極材料，預(yù)計(jì)在下游需求持續(xù)旺盛的情況下，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增。預(yù)計(jì)一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)不高，上市后可積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　原材料價(jià)格上漲超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期等。