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歷史行業(yè)Q4股價(jià)復(fù)盤
　　白酒行業(yè)經(jīng)歷5年發(fā)展，17年消費(fèi)升級(jí)紅利+收入業(yè)績(jī)高增速拉動(dòng)行業(yè)整體進(jìn)入上升周期；18年中美貿(mào)易摩擦對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響以及估值等因素導(dǎo)致下半年行業(yè)明顯回調(diào)；19年食品飲料周期性基本面確定性強(qiáng)+宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖白酒行業(yè)進(jìn)入底部估值修復(fù)通道；20年疫后消費(fèi)復(fù)蘇及國(guó)內(nèi)疫情防控領(lǐng)跑全球吸引外資避險(xiǎn)等因素疊加，白酒行業(yè)持續(xù)走強(qiáng)；21年春節(jié)后白酒板塊的超高景氣度隨著節(jié)后飛天價(jià)格回落逐漸回歸理性，并且市場(chǎng)對(duì)白酒行業(yè)5年上升周期后的量?jī)r(jià)提升空間存在擔(dān)憂，伴隨著制造業(yè)去庫(kù)存市場(chǎng)關(guān)注重心逐漸轉(zhuǎn)移。
　　代表性個(gè)股走勢(shì)與行業(yè)分化原因分析
　　17年以茅臺(tái)為首的白酒股隨著行業(yè)紅利呈現(xiàn)出相似的股價(jià)走勢(shì)，21年以來(lái)行業(yè)熱度有所下降，不同品牌自身基本面差異導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)個(gè)股走勢(shì)與行業(yè)出現(xiàn)較明顯分化，我們認(rèn)為21年以來(lái)企業(yè)投資邏輯由消費(fèi)升級(jí)行業(yè)紅利逐漸向品牌自身結(jié)構(gòu)升級(jí)空間、渠道戰(zhàn)略模式和全國(guó)化區(qū)域突破等個(gè)股投資機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)變。
　　22Q4觀點(diǎn)及盈利預(yù)測(cè)
　　今年持續(xù)受到疫情+經(jīng)濟(jì)影響，中秋國(guó)慶白酒行業(yè)動(dòng)銷同比相對(duì)較弱，Q4主要期待在于消費(fèi)行業(yè)邊際復(fù)蘇，逐步去化庫(kù)存，預(yù)計(jì)Q4白酒各公司控價(jià)調(diào)整大于追求更高的收入利潤(rùn)增速，因此單Q4收入利潤(rùn)預(yù)計(jì)很難大幅度超預(yù)期。因此配置角度推薦明年業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的茅臺(tái)和低估值兼管理層改革成效逐步顯現(xiàn)的五糧液，次高端推薦基本面穩(wěn)健白馬股汾酒和調(diào)整期結(jié)束具備性價(jià)比的洋河。彈性角度推薦全國(guó)化的酒鬼和舍得，重要買入時(shí)點(diǎn)或?yàn)槿緢?bào)前后。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)者需求轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)