>> 國泰君安-每日報告回放-221011
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
大小： |
1126KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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專題研究：《上游景氣優(yōu)勢明顯，中游制造邊際好轉(zhuǎn)》2022-10-10
行業(yè)景氣程度今年二季度的規(guī)律主要表現(xiàn)為：“脈沖反彈—趨穩(wěn)”，波動程度逐漸減小。然而，9月行業(yè)景氣表現(xiàn)出邊際回升的態(tài)勢。
縱向來看，9月，以機械設備、通信、醫(yī)藥生物、國防軍工為代表的39%的行業(yè)景氣度得分邊際改善；以通信、農(nóng)林牧漁代表的9%的行業(yè)景氣度同比增長；以非銀金融、商貿(mào)零售為代表的32%的行業(yè)景氣處于歷史分位較低水平，未來潛在的回升空間大；
橫向來看（景氣相對位置），9月，通信、農(nóng)林牧漁、美容護理、食品飲料等6個行業(yè)景氣得分排名靠前，相對其他行業(yè)處于歷史高位。
結構層面上，近三個月來不同風格行業(yè)景氣度延續(xù)分化：1）周期行業(yè)中，上游資源景氣度維持韌性，中游材料邊際回落，而中游制造也仍處于景氣回升通道。2）大多數(shù)消費行業(yè)景氣度仍然處于低位，提示消費基本面仍然較弱，服務類消費受疫情干擾而景氣低迷。但隨著地方相關政策刺激與后疫情消費復蘇，未來潛在的改善空間較大；3）金融業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)中，銀行、非銀、地產(chǎn)均位于歷史景氣度底部，但地產(chǎn)在9月整體景氣沒有進一步惡化。4）成長類各子行業(yè)景氣度繼續(xù)分化，傳媒提升最明顯，大部分行業(yè)景氣度仍然較高。5）其他如建筑裝飾，因受到基建地產(chǎn)政策發(fā)力而邊際改善。
按照歷史分位、長期趨勢和邊際變動將31個行業(yè)劃分為六類，發(fā)現(xiàn)通信、農(nóng)林牧漁景氣回暖持續(xù)性較強，空間較大：
景氣度分位數(shù)較高且延續(xù)改善的行業(yè)包括：通信行業(yè)、傳媒行業(yè)和煤炭行業(yè)。其歷史分位數(shù)超80%左右，近三月景氣度環(huán)比增長。
景氣度分位較低，但穩(wěn)步筑底回升，有較好增長空間的行業(yè)包括：農(nóng)林牧漁行業(yè)，歷史分位數(shù)比去年同期分別提高24.1%。
景氣度整體仍處中低位下行趨勢但邊際改善，未來空間較大的行業(yè)包括：電子、交通運輸、建筑裝飾等行業(yè)，9月景氣度環(huán)比均多增。
景氣度分位數(shù)處于高位，處于增長趨勢但邊際回落的行業(yè)有：美容護理和食品飲料行業(yè)。整體分位數(shù)高于85%，近三個月景氣度同比分別增長1.72與0.72。
景氣度分位數(shù)較高，但下行趨勢明顯的行業(yè)包括：鋼鐵、基礎化工、有色金屬，近三月景氣度環(huán)比下降超4。
景氣度歷史分位數(shù)低，在底部徘徊的行業(yè)有：輕工、房地產(chǎn)行業(yè)、非銀金融、商貿(mào)零售、綜合行業(yè)。景氣分位小于10%。
更高頻的周度行業(yè)景氣指數(shù)提示，10月煤炭景氣維持高位，消費、地產(chǎn)在政策松綁下，有望邊際上呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象：1）中游制造板塊中，裝備制造鏈條上機械設備行業(yè)和電力設備行業(yè)景氣繼續(xù)回升，維持高歷史分位區(qū)間；2）消費板塊中，紡織服飾存在小幅調(diào)整外，其余消費行業(yè)景氣均有小幅回升；3）大金融板塊中，金融地產(chǎn)基本面仍弱，后續(xù)在政策松綁下有望邊際出現(xiàn)企穩(wěn)回升。
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