>> 中航證券-新能源行業(yè)周報：海外能源局面緊張，若匯率穩(wěn)定則新能源有望迎來新行情-221011
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾帥 |
| 行業(yè)名稱： |
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■重點組合：通威股份、大全能源、TCL中環(huán)、聯(lián)泓新科、中來股份、蘭石重裝、東岳集團H、中集安瑞科H
行業(yè)跟蹤與觀點:
總體觀點:外部環(huán)境不太友好，歐洲能源缺口緩解但未解決根本問題;我們認為新能源行情將在市場情緒宣泄結(jié)束后回到正常狀態(tài)，國內(nèi)企業(yè)鉆研智造與新技術(shù)終將雨過天晴、撥云見日，同時關(guān)注上游、價格有望長期保持高位。光伏行業(yè)重視硅料、N型硅片和TOPCon電池；氫能關(guān)注站與儲運裝備及核心材料進展。
●近期新能源領(lǐng)域的負面影響包括: 1)國內(nèi)貨幣政策開始穩(wěn)健。2)美國通脹數(shù)據(jù)仍不樂觀、聯(lián)儲9月加息75BP、政策利率達到3.00% 3.25%區(qū)間，而9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預期，最新預測該利率將在年底前升至4.40%（即未來兩次加息合計125BP)、2023年達到4.60%甚至更高。3)匯率壓力，年初至9月30日美元對人民幣升值11.36%(央行中間價)，人民幣資產(chǎn)承壓。4)歐洲理事會正式批準歐盟委員會此前建議的有關(guān)控制能源價格的緊急措施，即限電、限價、征收暴利稅5)逆全球化加劇，美國《通脹削減法案》生效、其新能源車補貼重點將明確扶持本士全產(chǎn)業(yè)鏈；美國發(fā)布對華芯片出口新限制；歐盟正式提議禁止所有強制勞動的商品進入歐洲市場。前四項的影響時間相對比較短期，市場充分消化后會恢復到合理狀態(tài)，第五項看似影響長遠、但目前并無歐美企業(yè)能夠完全承擔相應的光伏和鋰電制造能力，我們判斷未來歐美資本將在鋰礦、高純石英礦、油氣等資源領(lǐng)域發(fā)力，不排除外部力量通過資源價格上漲拖延中國新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度。
●新能源板塊幾大支柱近況: 1)盡管9月下旬歐洲油/氣(/煤等能源價格有所回調(diào)、一度均創(chuàng)兩個月內(nèi)新低，但OPEC+決定減產(chǎn)、刻赤大橋發(fā)生爆炸導致油氣價格快速反彈，遠高于年初價格; 2)能源需求增加、結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，能源供給短期缺口難以彌補; 3)中歐美的碳中和目標并沒有放松，除了美國的《通脹削減法案》外，彭博報道歐盟擬推出15650億歐元能源計劃、將大力發(fā)展分布式光伏和新能源車; 4)國內(nèi)流動性或?qū)②吘o、9月MLF等價縮量續(xù)作; 5)我國持續(xù)貿(mào)易順差有利于吸引全球產(chǎn)業(yè)資本，1-8月全國實際使用外資同比+20.2%。
行業(yè)觀察: 1)能源供應趨緊，9月14日李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，核準漳州二期、廉江一期核電項目。年初至今累計核準10臺核電機組、已接近2019-2021年合計核準13臺機組，總?cè)萘恳嘟咏^去三年綜合，按照核電約3年的建設(shè)周期測算、2025年有望密集投產(chǎn)。2)根據(jù)我們統(tǒng)計數(shù)據(jù)，年初至今國內(nèi)核準的火電裝機容量達到40.81GW、遠超2021年全年的18.55GW，全年有望超過2020年的46.12GW。3) 9月21日，國家能源局發(fā)布1-8月全國電力數(shù)據(jù)：全社會用電量57839億千瓦時、同比+4.4%，其中工業(yè)用電同比、占比64.0%(上一年)；全國發(fā)電裝機容量約24.7億千瓦、同比+8.0%，其中風電裝機容量約3.4億千瓦、同比+16.6%，太陽能發(fā)電裝機容量約3.5億千瓦、同比+27.2%；主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資3209億元、同比+18.7%，其中太陽能發(fā)電投資1025億元、同比+323.8%，火電與核電的密集核準和投資，反映了電力資源的供應已經(jīng)明顯緊缺，作為“保供+調(diào)峰調(diào)頻”的雙重作用，未來火電、水電和核電的投資力度預計會有所增強，同時我們對未來國內(nèi)電價市場化改革推進速度保持樂觀、局部省份的電力價格有望恢復到正常水平、有望在年底或2023年快速啟動集中電站建設(shè)，屆時光伏組件是否降價將不在作為核心指標，由此供應鏈上各環(huán)節(jié)(尤其硅料)有可能出現(xiàn)局部仍然維持高價的狀態(tài)。
●光伏: 1)針對美國《通脹削減法案》和歐盟擬開啟的貿(mào)易壁壘，我們認為硅料、硅片、電池、輔料和設(shè)備環(huán)節(jié)的國內(nèi)企業(yè)與優(yōu)勢明顯，大概率結(jié)果為組件產(chǎn)能遷移、增加其他環(huán)節(jié)對中國的依賴。2)局部短缺改變行業(yè)供給格局:光伏上游的硅料、EVA粒子、石英坩堝等領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)短期內(nèi)難以彌補的產(chǎn)能缺口。重點關(guān)注:通威股份、大全能源、TCL中環(huán)、中來股份、聯(lián)泓新科、品科能源、捷佳偉創(chuàng)(先進制造團隊覆蓋)。
●氫能:加氫站與儲運裝備等基礎(chǔ)設(shè)施供應商和燃料電池/PEM電解槽核心零部件供應商為重點，關(guān)注:蘭石重裝、中集安瑞科H、東岳集團H、泛亞微透、億華通。
風險提示
■國內(nèi)外“碳中和”政策發(fā)生逆轉(zhuǎn)，影響新能源投資需求
■海外能源價格下跌，影響替代性的新能源需求、估值體系重構(gòu)
■美聯(lián)儲加息導致海外資金成本提高、資產(chǎn)泡沫破滅，進而導致整體行業(yè)需求減弱，并影響科技股估值
■國內(nèi)利率政策逆轉(zhuǎn)，加息后導致下游電力企業(yè)投資成本提高、減弱行業(yè)需求
■新技術(shù)成熟度不及預期，影響行業(yè)推廣
■上游N型硅片產(chǎn)能供應不足，影響TOPCon和HJT等新型電池產(chǎn)能釋放
■原材料漲價，影響企業(yè)盈利能力
■設(shè)備供應商的核心零部件海外供應鏈斷裂、影響投產(chǎn)進度
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