>> 長江證券-家電行業(yè)9月月報及10月投資策略：需求筑底，盈利修復(fù)-221011
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
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| 3430KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
管泉森,孫珊,賀本東 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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進(jìn)入10月，A股三季報披露在即，盡管三季度消費大環(huán)境依舊平淡，但疫情沖擊環(huán)比減弱疊加“歷史級”熱夏驅(qū)動，白電尤其是空調(diào)品類內(nèi)銷環(huán)比提速，基數(shù)相對較低的傳統(tǒng)小家電龍頭內(nèi)銷預(yù)計也延續(xù)穩(wěn)健增長，但出口代工短期依然承壓。新興品類及后周期板塊，主營增速環(huán)比均有壓力，前者受經(jīng)濟大環(huán)境拖累較為明顯，后者主要是地產(chǎn)鏈疲弱所致。盈利端，在原材料價格持續(xù)回落的情況下，改善在強化，業(yè)績彈性可觀，不過部分公司盈利節(jié)奏或受費用投放及匯兌影響?？傮w來看，預(yù)計三季度板塊主營表現(xiàn)略有分化，傳統(tǒng)龍頭更優(yōu)，后續(xù)需要重視地產(chǎn)、海外與政策的邊際變化，而成本環(huán)境持續(xù)向好的情況下，盈利總體保持改善趨勢。
分子行業(yè)來看：1）預(yù)計白電Q3內(nèi)銷改善明顯，主要是需求滯后釋放+熱夏推動空調(diào)出貨，結(jié)合終端零售與安裝卡數(shù)據(jù)，預(yù)計家空渠道庫存正持續(xù)回落，外銷仍有所承壓，但熱泵出口增速亮眼，在原材料價格同比降幅擴大背景下，盈利能力持續(xù)改善已較為確定；2）預(yù)計廚房小家電標(biāo)的中，外銷占比低、新渠道經(jīng)營領(lǐng)先的企業(yè)具有優(yōu)勢，此外原材料與匯率帶來的盈利彈性值得重視；3）預(yù)計清潔電器與投影儀需求端短期有所承壓，且費用拖累下，盈利能力或同比回落，但長期成長性不改；4）預(yù)計廚電短期經(jīng)營受地產(chǎn)與疫情擾動，收入增速有一定波動，盈利端雖然有原材料壓力緩解的助益，但也有拓展新渠道、新品類的拖累，整體盈利能力或下滑，靜待政策端利好釋放，帶動需求修復(fù)。
綜合來看，板塊整體機構(gòu)倉位仍處于歷史較低水平，行業(yè)估值仍處于低位，龍頭或正處較好布局時點，轉(zhuǎn)型成長也值得重視，首推經(jīng)營相對超預(yù)期的白電板塊——海爾智家、美的集團、格力電器、海信家電及海容冷鏈；建議關(guān)注經(jīng)營恢復(fù)且格局向好的小家電，如小熊電器、新寶股份及蘇泊爾等，以及估值調(diào)整充分成長空間確定的細(xì)分賽道龍頭科沃斯、石頭科技、極米科技；廚電建議關(guān)注老板電器、億田智能；此外，重視有業(yè)績兌現(xiàn)潛力的熱泵、熱管理及儲能轉(zhuǎn)型標(biāo)的。
風(fēng)險提示
終端需求不及預(yù)期；
原材料價格大幅波動；
行業(yè)內(nèi)發(fā)生大規(guī)模價格競爭。
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