>> 長江證券-建材行業(yè)2022年三季報前瞻：底部尋找確定性-221011
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
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| 1692KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
范超,張佩,李金寶 |
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家裝建材：需求或已見底，尋找確定性
地產(chǎn)總量：整體風險猶存，需求依然承壓，政策持續(xù)催化。當前地產(chǎn)板塊流動性依然承壓，民企暴雷風險仍在，地產(chǎn)銷售三季度恢復(fù)并不明顯，在6月底銷售階段性恢復(fù)之后，7-8月需求呈現(xiàn)二次探底態(tài)勢?？紤]到節(jié)前政策頻出，相較今年早期政策，本輪政策范圍更大、工具更豐富、力度更強，疊加去年同期低基數(shù)，地產(chǎn)銷售或?qū)⒃谒募径瘸尸F(xiàn)更強的修復(fù)趨勢。
家裝建材：沖擊依然存在，板塊壓力下緩慢恢復(fù)。在地產(chǎn)需求疲軟以及外部多重沖擊下，家裝建材板塊依然承壓，板塊基本面在三季度基本見底并呈現(xiàn)緩慢修復(fù)態(tài)勢：一是疫情依然多點散發(fā)，雖然華東等在Q2受疫情影響較嚴重區(qū)域在Q3有所改善，但全國有病例地級市數(shù)量已超今年4月；二是大宗商品價格總體高位，部分原材料價格環(huán)比有所回落，例如部分黑色系商品、乳液、鈦白粉等；三是部分企業(yè)積極調(diào)整有所見效，包括在渠道調(diào)整、費用控制以及成本端的調(diào)整，使得在份額進一步提升的同時，在三季度呈現(xiàn)出了較好業(yè)績表現(xiàn)，具備更強確定性。
玻璃玻纖：玻璃景氣低位，玻纖價格探底
玻璃：景氣已到底部。3季度浮法玻璃價格依然呈現(xiàn)震蕩回落走勢，環(huán)比Q2小幅下降，同比降幅較大。純堿價格在Q3高位環(huán)比有所回落，但依然高于去年同期較多。預(yù)計玻璃行業(yè)整體盈利水平同比下降較大。3季度光伏裝機保持較好水平，但隨著光伏玻璃供給逐步釋放，光伏玻璃價格小幅下降，從測算盈利價格差看，預(yù)計盈利水平環(huán)比回落，同比略有提升。
玻纖：粗紗和電子布價格快速跌至歷史低位。三季度粗纖價格加速下行，電子布價格再次下行，其原因在供給和需求，一是5-6月供給集中投放，二是需求邊際走弱，9月底玻纖生產(chǎn)商庫存絕對值達約70萬噸，當前價格下，除行業(yè)龍頭外，其他玻纖企業(yè)基本在盈虧平衡線附近，因此若不考慮貴金屬銷售貢獻，預(yù)計玻纖企業(yè)Q3業(yè)績或有較大幅度回落。
水泥：需求制約是核心，業(yè)績或延續(xù)下滑
Q3是水泥淡季，微觀跟蹤水泥出貨延續(xù)往年弱勢表現(xiàn)，7月環(huán)比改善，8月在部分區(qū)域限電及高溫影響下再次出現(xiàn)下探。價格端看，Q3整體表現(xiàn)相對平淡，雖然9月有一定季節(jié)性上漲，但同比仍然存在一定價差。基于此，我們預(yù)計主導(dǎo)企業(yè)Q3業(yè)績同比會有一定下滑，降幅或與Q2接近。展望Q4，我們判斷水泥需求在基建穩(wěn)增長下環(huán)比大概率有較為明顯恢復(fù)，從量的角度預(yù)計主導(dǎo)企業(yè)可能迎來增長，不過價格端同比負價差會再次擴大，Q4業(yè)績或仍有壓力。
新材料：成長性繼續(xù)兌現(xiàn)
中復(fù)神鷹：西寧一期產(chǎn)線3季度已經(jīng)順利運行，產(chǎn)線單位成本下降明顯，疊加丙烯腈價格下行，預(yù)計噸凈利與凈利潤環(huán)比提升；坤彩科技：經(jīng)過上半年設(shè)備優(yōu)化和工藝調(diào)整，預(yù)計Q3二氧化鈦會有一定規(guī)模產(chǎn)銷成果，對三季度業(yè)績有所貢獻；凱盛科技：Q3消費電子板塊依然承壓，電容鋯景氣依然處于高位，此外碳酸鋇、拋光粉等其他新材料提供增量，預(yù)計業(yè)績貢獻主要依靠新材料板塊；金博股份：未來有望實現(xiàn)碳碳材料在更多領(lǐng)域從0到1到N突破，Q3預(yù)計業(yè)績重心仍來自熱場量的擴張和和補貼等；天宜上佳：判斷Q3業(yè)績有望迎來加速，一方面主業(yè)閘片恢復(fù)，熱場放量加速提供邊際支撐；再升科技：伴隨經(jīng)濟需求筑底，業(yè)績將穩(wěn)健增長，由于高溫限電影響，預(yù)計Q3收入持平，業(yè)績小幅下滑；浙江仙通：充分受益無邊框需求放量以及存量標桿車型國產(chǎn)替代，Q3或迎來業(yè)績拐點，預(yù)計收入較快增長，業(yè)績增速或好于收入。
風險提示
1、地產(chǎn)需求恢復(fù)低于預(yù)期；
2、原材料價格大幅上漲。
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