>> 光大證券-2022年9月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評：政策加碼穩(wěn)信用，實體需求漸回暖-221012
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
大?。?/td>
| 544KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
高瑞東,劉文豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：10月11日，中國人民銀行公布9月貨幣金融數(shù)據(jù)。人民幣貸款新增2.47萬億元，前值1.25萬億元；社融新增3.53萬億元，前值2.43萬億元，存量同比增速10.6%，前值10.5%；M2增速12.1%，前值12.2%。
核心觀點(diǎn)：9月新增社融再次超出市場預(yù)期，延續(xù)8月回暖態(tài)勢。政府端，政府債券發(fā)行節(jié)奏前置，疊加專項債結(jié)存限額9月落地規(guī)模較小，導(dǎo)致政府部門凈融資延續(xù)回落態(tài)勢；企業(yè)端，在政策性金融工具、重啟PSL、增設(shè)專項再貸款、融資利率下行等多重政策扶持下，企業(yè)貸款需求企穩(wěn)回升，推動企業(yè)部門凈融資延續(xù)同比多增；居民端，汽車消費(fèi)景氣仍然高于往年同期，但商品房銷售維持低迷，居民部門凈融資延續(xù)收縮態(tài)勢。
展望來看，社融增速年內(nèi)大概率仍將維持窄幅震蕩，10月有望維持上行，11月至12月階段性承壓，全年增速在10.5%左右。疫情反復(fù)對生產(chǎn)經(jīng)營和線下消費(fèi)的擾動，以及房地產(chǎn)市場走勢是最大的不確定性來源。信用擴(kuò)張強(qiáng)度和持續(xù)性的確認(rèn)，仍有待于房地產(chǎn)鏈條融資和疫情的進(jìn)一步企穩(wěn)。
融資：社融增速企穩(wěn)，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化
9月新增社融再次超出市場預(yù)期，延續(xù)8月回暖態(tài)勢。其中，企業(yè)部門新增信貸1.83萬億元，同比多增9051億元；對公中長期貸款同比多增6540億元，大幅超出往年季節(jié)性水平。歸因來看，主要源于三個方面的因素：
一則，6月國常會調(diào)增政策性銀行信貸額度8000億元，8月國常會在原有3000億元額度基礎(chǔ)上，再度追加3000億元以上金融工具額度，并可以根據(jù)實際需要擴(kuò)大規(guī)模。其中，6000億元政策性金融工具額度已于9月基本使用完畢，在補(bǔ)充基建項目資本金，推動項目落地的同時，也增加了基建配套中長期貸款需求。
二則，8月22日，5年期以上LPR下行15個基點(diǎn)，社會綜合融資成本明顯下行，有利于激發(fā)實體企業(yè)的融資意愿。人民銀行公布的三季度調(diào)查問卷顯示，總體貸款需求指數(shù)較二季度上行2.4個百分點(diǎn)至59%，其中，基礎(chǔ)設(shè)施和小型企業(yè)貸款需求上行幅度較大。
三則，人民銀行公布數(shù)據(jù)顯示，9月國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補(bǔ)充貸款（PSL）1082億元，資金投向大概率為房地產(chǎn)和基建領(lǐng)域，對企業(yè)部門融資形成進(jìn)一步支撐。
展望：社融增速年內(nèi)有望維持窄幅震蕩，全年增速或在10.5%左右
政府層面，雖然今年政府融資節(jié)奏整體偏快，但8月國常會要求用好5000億元專項債結(jié)存限額，政府融資對新增社融的拖累有望減弱，在較強(qiáng)的寬信用政策訴求下，無須過度擔(dān)心政府融資的缺席。
企業(yè)層面，考慮到央行前期表態(tài)可以根據(jù)需要增加政策性開發(fā)性金融工具額度；并且9月相繼重啟PSL投放、設(shè)立“保交樓”專項借款和設(shè)備更新再貸款；同時，鼓勵銀行進(jìn)一步加大對制造業(yè)中長期貸款、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的信貸投放。因而，我們預(yù)計四季度企業(yè)中長期信貸有望保持強(qiáng)勁。
居民層面，居民部門融資需求仍存在較高的不確定性，主要源于商品房銷售預(yù)期仍存在較大波動?？紤]到9月末以來，央行等部委推出多項政策刺激商品房銷售回暖。在房地產(chǎn)政策頻吹暖風(fēng)的背景下，居民購房預(yù)期有望繼續(xù)改善，居民中長期貸款對新增社融的拖累作用，大概率將明顯弱于三季度。
風(fēng)險提示：政策落地不及預(yù)期，本土疫情大范圍擴(kuò)散，重大項目推進(jìn)不及預(yù)期。
|
|
