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報告摘要：
　　2022年10月11日，央行發(fā)布9月金融數(shù)據(jù)。新增社融3.53萬億元，預期2.80萬億元，前值2.43萬億元。社融存量同比增長10.6%，前值10.5%。新增人民幣貸款2.47萬億元，預期1.76萬億元，前值1.25萬億元。
　　9月新增社融超預期，主要推動分項是貸款、委托貸款。9月新增社融3.53萬億元，同比多增6245億元，連續(xù)第二個月超預期。正增長的分項中，貸款（社融口徑）是主要拉動項（同比+7964億元），其次是委托貸款（同比+1529億元），而政府債的同比拖累有所減?。ㄍ?2541億元，前月同比-6693億元）。
　　9月社融和信貸數(shù)據(jù)，整體與8月較為類似，值得關注的有以下四點：第一，委托貸款繼續(xù)高增，可能是政策性開發(fā)性金融工具繼續(xù)落地的影響。第二，表內(nèi)票據(jù)轉(zhuǎn)為少增，企業(yè)短期貸款明顯增加。第三，企業(yè)中長期貸款延續(xù)高增，企業(yè)發(fā)債仍處低位。此外，新增居民貸款同比仍低于去年同期，居民負債意愿有待修復。
　　存款和貨幣供給方面，關注兩點：第一，9月企業(yè)存款和居民存款延續(xù)較高增幅。9月企業(yè)存款增加7649億元，居民存款增加23894億元，均超出過去三年9月平均值，分別為6736億元和18501億元。第二，財政存款反映財政支出力度可能低于去年同期。受此影響，10月資金面的充裕程度可能不會明顯好于9月，或與9月較為接近。
　　債市策略：等待不確定性落地。從9月金融數(shù)據(jù)來看，存在9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期改善的可能性。接下來，債市的重要關注點，可能在于未來的邊際變化，一方面重要會議對市場風險偏好的影響，主要是經(jīng)濟方面的相關政策；另一方面9月29-30日地產(chǎn)政策落地后，地產(chǎn)鏈的修復幅度。除此之外，10月下旬的資金面，也是一個重要關注點。待不確定性落地，尤其是資金利率明確之后，期限利差有望回歸較為正常的水平，中長端利率的修復會更加順暢。
　　核心假設風險。貨幣政策出現(xiàn)超預期調(diào)整。流動性出現(xiàn)超預期變化。
　　備注：本文數(shù)據(jù)來源于Wind。