>> 首創(chuàng)證券-計算機行業(yè)簡評報告：當下可能是計算機板塊最佳配置時點，首推信創(chuàng)和網(wǎng)安-221012
| 上傳日期： |
2022/10/13 |
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| 568KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
翟煒 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權(quán)限： |
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為什么當下可能是計算機板塊的最佳配置時點？我們在今年6月發(fā)布的計算機行業(yè)中期策略報告《堅守景氣，迎接板塊反轉(zhuǎn)》中即明確：“多因素表明計算機板塊已在底部區(qū)間，而三季度末前后有望迎來最佳配置時期”。主要原因如下：1、本輪板塊調(diào)整時間已超24個月，時間足夠久；2、三季度后板塊22年估值更具確定性且類似歷史底部情況；3、國內(nèi)經(jīng)濟逐步復蘇，Q3和Q4可能出現(xiàn)板塊業(yè)績拐點；4、二十大后有望出現(xiàn)新的政策催化；5、智能駕駛和能源互聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)大勢所趨。
計算機行業(yè)貝塔屬性較強，板塊走勢與估值波動高度一致。中國計算機軟硬件產(chǎn)業(yè)與發(fā)達國家相比較為落后，整體產(chǎn)品化率偏低，大部分公司商業(yè)模式欠佳，疊加中國經(jīng)濟與政策周期的影響，板塊業(yè)績成長的持續(xù)性和可預測性相對較弱?；仡櫚鍓K歷史走勢，計算機行業(yè)指數(shù)與板塊TTM估值走勢高度一致，反映出在利潤和PE兩個決定股價的因素中，估值對計算機板塊走勢的影響往往更大。
計算機行業(yè)過去十五年來持續(xù)的成長邏輯是：一方面政策推動國產(chǎn)化率和信息化率提升，另一方面是產(chǎn)業(yè)變革引發(fā)新的商業(yè)模式和市場需求。總結(jié)過去十五年計算機板塊的情況，我們認為計算機板塊大級別行情來臨時具有4個特征：估值低、業(yè)績驅(qū)動（政策、產(chǎn)業(yè)催化）、主線賽道以及企業(yè)訴求。從過去15年的歷史看，每五年計算機板塊都會孕育一輪超強的行情，而行情的主線和漲幅最好的標的基本都在五年政策和產(chǎn)業(yè)主線中。
當前首推信創(chuàng)和網(wǎng)絡(luò)安全板塊。
美國擴大半導體對華出口管制，行業(yè)信創(chuàng)持續(xù)加速。今年以來，以運營商為代表的行業(yè)信創(chuàng)持續(xù)加速，信創(chuàng)產(chǎn)品份額不斷提升，而近期美國擴大半導體對華出口管制對我國計算機產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)軟硬件安全問題再次敲響警鐘。預計后續(xù)除運營商外，金融、能源及各類央企信創(chuàng)也有望加速。
網(wǎng)絡(luò)安全板塊業(yè)績有望持續(xù)改善。21年以來，板塊受到疫情及行業(yè)競爭加劇等多因素影響，業(yè)績持續(xù)疲軟，主要表現(xiàn)為收入增速不及預期、研發(fā)及銷售費用投入較多、部分公司毛利率下滑、利潤與收入增速不匹配等。未來隨著經(jīng)濟逐漸復蘇及安全重要性不斷提升，板塊收入同比增速有望恢復，且隨著競爭緩和，費用投入回歸理性及毛利率改善，板塊利潤端也有望同步恢復。
投資建議：重點推薦神州數(shù)碼、金山辦公、啟明星辰，其他重點關(guān)注中科曙光、中國長城、天融信、奇安信、安恒信息、深信服等。
風險提示：政策推進不及預期；宏觀經(jīng)濟下行的風險。
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