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公司于10月10日發(fā)布2022年三季報(bào)，一至三季度累計(jì)營(yíng)收23.2億元，同增29.6%；累計(jì)歸母凈利4.3億元，同增31.1%。考慮公司持續(xù)發(fā)力高空作業(yè)平臺(tái)業(yè)務(wù)，設(shè)備管理規(guī)模維持高增的同時(shí)持續(xù)提高運(yùn)營(yíng)能力，維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　Q3營(yíng)收凈利同增：?jiǎn)稳径裙緺I(yíng)收8.8億元，同增20.7%，歸母凈利1.9億元，同增37.0%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.4億元，同增5.3%。高空作業(yè)平臺(tái)管理規(guī)模同增75.9%，持續(xù)發(fā)力下推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　單季毛利率同環(huán)比回升，凈利率改善，費(fèi)用率有所增長(zhǎng)：一至三季度，公司綜合毛利率49.6%，同減2.1pct，凈利率20.3%，同減2.4pct；三季度疫情影響減退，出租率恢復(fù)，毛利率、凈利率均有所回升，單三季度毛利率57.0%，同增4.5pct，環(huán)比上漲10.8pct，凈利率22.1%，同減0.9pct，環(huán)比上漲2.3pct，凈利率增幅較小主要系費(fèi)用率增長(zhǎng)所致，單三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率同增5.3pct，規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)了財(cái)務(wù)費(fèi)用支出上升。
　　多措并舉助力規(guī)模擴(kuò)張，龍頭價(jià)值凸顯。截至2022年9月底，公司高空作業(yè)平臺(tái)突破67,000臺(tái)，較2021年年末增長(zhǎng)41.8%。經(jīng)營(yíng)租賃模式下公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)要求在維持高周轉(zhuǎn)的情況下持續(xù)擴(kuò)張?jiān)O(shè)備管理規(guī)模，公司多措并舉，為未來(lái)可持續(xù)的快速擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。一方面，公司持續(xù)推進(jìn)輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，通過(guò)與東陽(yáng)城投的合作打造可復(fù)制模板；另一方面，公司積極借力資本市場(chǎng)，擬發(fā)行18億元可轉(zhuǎn)債用于高空作業(yè)平臺(tái)規(guī)模擴(kuò)張以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　估值
　　考慮公司持續(xù)發(fā)力高空作業(yè)平臺(tái)業(yè)務(wù)，部分上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別為35.2、48.2、68.0億元，歸母凈利分別為6.8、8.3、10.8億元；EPS分別為0.54、0.66、0.86元。維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　固定資產(chǎn)投資增速不及預(yù)期，規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期，出租率大幅下降。