>> 中信證券-雙環(huán)傳動(002472)2022年三季報業(yè)績預告點評：業(yè)績預告符合預期，新能源齒輪高速增長-221013
| 上傳日期： |
2022/10/13 |
大?。?/td>
| 453KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
10月11日，公司發(fā)布業(yè)績預告，預計3Q22公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.40-1.60億元，同比+42%-63%，業(yè)績符合市場預期。公司三季度盈利能力持續(xù)改善，新能源汽車齒輪業(yè)務(wù)高速增長。此外，公司不斷深化與頭部整機廠的合作，隨著未來定點項目逐步量產(chǎn)爬坡，利潤率有望持續(xù)提升。我們維持公司2022/2023 /2024年EPS預測為0.71/1.01/1.32元，考慮到公司為國內(nèi)新能源汽車齒輪龍頭，在手訂單充沛、產(chǎn)能即將大量釋放，給予公司2023年30倍PE的估值，對應(yīng)目標價33元，維持“買入”評級。
▍公司Q3業(yè)績預告符合市場預期，新能源齒輪業(yè)務(wù)營收高速增長。10月11日，公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預告，預計2022年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤3.91-4.11億元，同比+73%-81%；預計2022前三季度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.6-3.8億元，同比+91%-101%；其中，公司預計3Q22實現(xiàn)歸母凈利潤1.40-1.60億元，同比+42%-63%；預計3Q22實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.3-1.5億元，同比+55%-79%，業(yè)績符合市場預期。公司第三季度盈利能力持續(xù)提高，主要系因新能源汽車齒輪第三季度營業(yè)收入高速增長，同比+220%，前三季度營業(yè)收入相較同期增長超過280%。公司通過持續(xù)深化與新能源頭部整車廠的合作，產(chǎn)品力得到驗證的同時，客戶粘性不斷增強，新能源汽車齒輪領(lǐng)域的龍頭地位不斷鞏固。
▍提前布局新能源賽道，產(chǎn)能布局與產(chǎn)品工藝領(lǐng)先。公司管理層眼光前瞻，提前布局新能源賽道，擁有先發(fā)優(yōu)勢。早在2012年便堅定新能源汽車是未來的發(fā)展方向，不斷提高新能源汽車齒輪研發(fā)投入，提升工藝制造水平，鎖定優(yōu)質(zhì)客戶。2022年6月底，公司已建設(shè)完成年化260萬套的電驅(qū)動減速箱齒輪產(chǎn)能，預計2022年底產(chǎn)能有望達到400萬套，為公司實現(xiàn)穩(wěn)定的出貨量提供堅實的產(chǎn)能基礎(chǔ)。此外，公司裝配全球領(lǐng)先的生產(chǎn)設(shè)備，如德國卡帕KX500磨齒機、美國格里森P600插齒機、瑞士貝爾德公司ARL光譜儀、法國易西姆（ECM）低壓真空滲碳淬火爐等，將自身工藝Know-how內(nèi)化成經(jīng)改造的先進制造設(shè)備及產(chǎn)線，形成可復制的競爭優(yōu)勢。同時，公司靈活匹配下游客戶需求，對內(nèi)部產(chǎn)能結(jié)構(gòu)進行合理優(yōu)化，持續(xù)推動降本增效，經(jīng)營管理質(zhì)量有所提升，在質(zhì)量、交期及成本上的競爭優(yōu)勢進一步提高。
▍新能源減速器齒輪放量，RV和諧波減速機業(yè)務(wù)增長亮眼。公司較早布局新能源賽道，掌握產(chǎn)品工藝Know-how，和新能源車頭部車企比亞迪、廣汽集團、蔚然動力、日電產(chǎn)、舍弗勒、匯川、博格華納等廠家深化合作，競爭優(yōu)勢穩(wěn)固。此外，公司于2022年7月通過非公開發(fā)行股票募資擴產(chǎn)，將原定于2022Q4完成的350萬套電驅(qū)動減速齒輪產(chǎn)能增加到年化400萬套，我們預計其市場占有率進一步提升。除汽車行業(yè)外，公司通過不斷推動RV減速器研制和技術(shù)突破，已經(jīng)打破了同類產(chǎn)品由日歐品牌壟斷的局面，當前已經(jīng)進入批量化生產(chǎn)與應(yīng)用并逐步擴張市場占有率的商業(yè)化階段，子公司環(huán)動科技第三季度收入相較同期增長超過75%，前三季度相較同期增長超過65%，市場占有率逐步擴張。公司目前擁有40余個型號的RV減速機產(chǎn)品，載荷范圍達6-500kg，基本實現(xiàn)機器人減速器產(chǎn)品全覆蓋和國產(chǎn)化替代。
▍風險因素：全球汽車行業(yè)景氣度不及預期；公司新產(chǎn)品開發(fā)不及預期；公司產(chǎn)能釋放進展不及預期；公司新客戶拓展不及預期；新冠疫情控制不及預期。
▍投資建議：公司2022Q3業(yè)績預告符合市場預期，新能源齒輪業(yè)務(wù)營收高速增長。公司為新能源汽車齒輪龍頭，產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢明顯，工藝制造水平處于世界前列。前期公司利潤率受資本開支影響，2021年起此前的大額資本開支開始兌現(xiàn)收入，隨著新能源滲透率的提升，公司產(chǎn)能即將大量釋放，利潤率有望逐步提升。我們維持公司2022/2023/2024年EPS預測為0.71/1.01/1.32元?？紤]到公司為新能源汽車齒輪龍頭，在手訂單充沛、產(chǎn)能料即將大量釋放，公司2022-24年業(yè)績CAGR有望達37%，基于審慎性原則，給予公司2023年30倍PE的估值，對應(yīng)目標價33元，維持“買入”評級。
|
|
