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22Q3收入利潤(rùn)略超預(yù)期，盈利能力持續(xù)提升。公司發(fā)布2022年1至9月份主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，經(jīng)公司預(yù)測(cè)，2022年1至9月，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入65.18億元左右，同比增長(zhǎng)22.18%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.81億元左右，同比增長(zhǎng)22.53%左右。我們據(jù)此測(cè)算公司22Q3預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入18.70億元左右，同比增長(zhǎng)26.12%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.63億元左右，同比增長(zhǎng)27.22%左右，22Q3收入利潤(rùn)略超預(yù)期。根據(jù)公告數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)22Q3公司凈利率為24.76%，同比提升0.21PCT，盈利能力持續(xù)提升，預(yù)計(jì)主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　V系運(yùn)作思路清晰、動(dòng)作務(wù)實(shí)，期待V3放量帶來更大業(yè)績(jī)彈性。根據(jù)公司投資者來訪接待記錄表（2022年9月28日）公告所披露的信息，副總經(jīng)理胡躍吾就V系運(yùn)作思路進(jìn)行交流：V9作為高端酒樹立品牌形象，V3做銷量，V6做補(bǔ)充，目前V9在江蘇高端消費(fèi)群體中已有良好口碑，V3已在省內(nèi)全面布局，今年V3注重消費(fèi)者培育和品牌打造，整頓市場(chǎng)秩序，實(shí)現(xiàn)了良性發(fā)展，未來V3作為公司戰(zhàn)略大單品，市場(chǎng)運(yùn)作和渠道策略將更加務(wù)實(shí)。我們認(rèn)為公司主干產(chǎn)品四開通過省內(nèi)精耕細(xì)作，有望在次高端主流價(jià)格帶進(jìn)一步提高占有率，升級(jí)產(chǎn)品V系持續(xù)進(jìn)行市場(chǎng)投入，未來V3有望放量增長(zhǎng)給公司帶來更大業(yè)績(jī)彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)22-24年公司收入分別為78.25/97.21/122.70億元，同比增長(zhǎng)22.11%/24.22%/26.22%，歸母凈利潤(rùn)分別為24.82/29.11/33.55億元，同比增長(zhǎng)22.32%/17.31%/15.24%，EPS分別為1.98/2.32/2.67元/股，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為22/19/16倍。參考可比公司估值以及公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，給予公司23年22倍PE估值，合理價(jià)值為51.06元/股，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品升級(jí)不及預(yù)期，渠道擴(kuò)張不及預(yù)期，食品安全問題。