>> 東方證券-電子行業(yè)深度報告：半導(dǎo)體制造限制加劇，設(shè)備零部件國產(chǎn)化加速-221013
| 上傳日期： |
2022/10/13 |
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| 2039KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
蒯劍,李庭旭 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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美國加大對國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)限制，倒逼上游環(huán)節(jié)國產(chǎn)化加速。10月7日，美國商務(wù)部工業(yè)和安全局（BIS）公布了一系列更廣泛的出口管制新規(guī)，半導(dǎo)體制造端限制延伸至18納米或以下的DRAM芯片、128層或以上的NAND閃存芯片和14納米或以下的邏輯芯片。我們認(rèn)為，此舉雖然對國內(nèi)存儲、先進(jìn)邏輯工藝短期產(chǎn)能擴(kuò)充帶來負(fù)面影響，但將倒逼國內(nèi)晶圓廠加速國產(chǎn)設(shè)備、材料、零部件驗(yàn)證和導(dǎo)入步伐，半導(dǎo)體上游環(huán)節(jié)國產(chǎn)化將持續(xù)加速。
半導(dǎo)體設(shè)備零部件壁壘高、空間廣，全球市場空間超500億美金。半導(dǎo)體設(shè)備零部件在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中處于上游的位置，其直接下游包括半導(dǎo)體設(shè)備廠商和晶圓廠：半導(dǎo)體設(shè)備廠商采購零部件用于半導(dǎo)體設(shè)備的生產(chǎn)，全球半導(dǎo)體制造廠采購的零部件通常作為耗材或者備件。設(shè)備廠商直接采購端，我們假設(shè)設(shè)備廠商平均毛利率為50%，前道設(shè)備直接材料占比約90%，則全球來自半導(dǎo)體設(shè)備廠商的零部件需求為462億美元（全球半導(dǎo)體設(shè)備市場規(guī)?！猎O(shè)備廠商成本率×直接材料成本占比），中國大陸來自半導(dǎo)體設(shè)備廠商的零部件需求為133億美元；晶圓廠采購端，根據(jù)晶圓產(chǎn)量推算，中國大陸晶圓廠零部件采購額約為13億美元，全球晶圓廠零部件采購金額約100億美元。綜合來看，全球/中國半導(dǎo)體設(shè)備零部件市場空間為562 / 146億美金。
半導(dǎo)體設(shè)備零部件國產(chǎn)化空間廣闊，國產(chǎn)設(shè)備廠崛起加速零部件國產(chǎn)化。從細(xì)分領(lǐng)域來看，石英、噴淋頭、邊緣環(huán)等零部件國產(chǎn)化率僅達(dá)到10%以上，射頻發(fā)生器、MFC等零部件的國產(chǎn)化率在1%-5%，而閥門、靜電卡盤、測量儀表等零部件的國產(chǎn)化率不足1%，國產(chǎn)替代空間較大。近年來，國內(nèi)晶圓廠采購國產(chǎn)設(shè)備的比例持續(xù)快速增加，國內(nèi)設(shè)備廠商亦加大采購國產(chǎn)零部件，雙重催化下國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備零部件廠商迎來黃金發(fā)展時期，我們持續(xù)看好國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備零部件廠商相關(guān)業(yè)務(wù)業(yè)績彈性。
下游供應(yīng)鏈安全訴求疊加本土優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，國內(nèi)零部件廠商成長動力足。目前整體來看國內(nèi)設(shè)備零部件廠商產(chǎn)品線相對較少，大部分廠商聚焦一到兩個細(xì)分領(lǐng)域，未來，國內(nèi)廠商一方面將受益于已有產(chǎn)品在客戶端的份額提升，另一方面也將持續(xù)受益于產(chǎn)品線的開拓。以上成長邏輯順暢，既受益于下游客戶強(qiáng)烈的供應(yīng)鏈安全訴求，也受益于國內(nèi)廠商本土優(yōu)勢和成本優(yōu)勢：對于國內(nèi)設(shè)備廠商以及海外公司在大陸的產(chǎn)線，一方面，由于國內(nèi)零部件廠商靠近終端市場便于零部件返修，且交貨周期易于控制；另一方面，國內(nèi)零部件廠商由于運(yùn)費(fèi)成本以及關(guān)稅等因素影響，成本具有一定優(yōu)勢，隨著國內(nèi)廠商技術(shù)進(jìn)步以及產(chǎn)線豐富度提升，有望進(jìn)一步切入國內(nèi)產(chǎn)線供應(yīng)鏈。
投資建議與投資標(biāo)的
我們看好半導(dǎo)體設(shè)備零部件國產(chǎn)化進(jìn)程，建議關(guān)注富創(chuàng)精密、神工股份、江豐電子、萬業(yè)企業(yè)、新萊應(yīng)材、華亞智能。
風(fēng)險提示
晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、國內(nèi)廠商驗(yàn)證進(jìn)展不及預(yù)期、零部件國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期、假設(shè)條件發(fā)生變化影響測算結(jié)果。
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