>> 華創(chuàng)證券-汽車行業(yè)深度研究報告：明年乘用車銷量如何展望？-221013
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
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| 2653KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張程航,夏涼 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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預(yù)計2023年乘用車上險2017萬輛、同比-5%。綜合考慮：1）汽車原生景氣在2023年為上行第二年；2）購置稅政策透支2023年尤其1季度約100萬輛；3）其它重要節(jié)點和因素如2023年春節(jié)偏早、2024年春節(jié)偏晚，新能源車企供給、產(chǎn)能釋放等。我們對明年上險增速悲觀、中性、樂觀預(yù)期為-7.5%、-5.0%、-2.5%，對應(yīng)上險量1927萬輛、2017萬輛、2100萬輛。按中性預(yù)期，1-4Q22季度同比增速分別為-18%、+13%、-4%、-7%。
預(yù)計2023年乘用車批發(fā)2403萬輛、同比持平。在國內(nèi)上險的基礎(chǔ)上，增加考慮：1）出口342萬輛、增量100萬輛，增量抬高批發(fā)增速5PP；2）渠道庫存由于生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營慣性增加44萬輛，抬高批發(fā)增速2PP。綜合之下，我們對明年批發(fā)增速悲觀、中性、樂觀預(yù)期為-4.6%、0.0%、+4.5%，對應(yīng)批發(fā)量2229萬、2403萬、2570萬輛。按中性預(yù)期，1-4Q22季度同比增速分別為+4%、+8%、-12%、+3%。
預(yù)計2023年A股乘用車+零部件板塊業(yè)績增速為-4%。根據(jù)對銷量的預(yù)期，假設(shè)原材料、匯率、運費較當前波動不大，預(yù)計乘用車板塊2023年業(yè)績增速-7%，1-4Q23分別+3%、+16%、-30%、-4%，零部件板塊2023年業(yè)績增速-2%，1-4Q23分別+51%、+18%、-31%、-10%。
預(yù)計2023年新能源乘用車批發(fā)989萬輛、同比+47%、滲透率41%，上險823萬輛、同比+47%、滲透率41%。明年新能源乘用車批發(fā)同比增量預(yù)計約315萬輛：185萬輛來自于BEV，尤其20-25萬元B級純電轎車、30-40萬元新勢力純電SUV以及10-15萬元A級純電小車出口增量明顯；130萬輛來自于PHEV，尤其15-20萬元產(chǎn)品、20-25萬元產(chǎn)品、10-15萬元轎車增量明顯。另外，注意2023年新能源出口和渠道擴容對批發(fā)增量拉動也較大，其中出口有望達到132萬輛/+67萬輛，渠道有望再擴容34萬輛。終端零售滲透率在0-20萬元有望達到30-35%，20-40萬元有望達到60%-80%，40萬元以上有望超過40%（國產(chǎn)）。市場近期擔心明年新能源車銷量不及預(yù)期，但從我們對自主新能源供給發(fā)展狀態(tài)、與油車競爭階段的評估來看，已具備年銷破千萬的基礎(chǔ)。
詳細數(shù)據(jù)與測算請見正文。
投資建議：今年3-4季度汽車行業(yè)景氣預(yù)計好于其它行業(yè)，帶來板塊配置吸引力，市場風險偏好回升時更加明顯?；谖覀儗γ髂瓿擞密嚳偭?、結(jié)構(gòu)變化的預(yù)測，建議逐步在4季度從板塊性配置轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性成長機會把握。汽車行業(yè)的產(chǎn)業(yè)成長邏輯仍在增強，自主整車與零部件依托中國制造業(yè)比較優(yōu)勢、智能電動變革和增量，明年部分車企、零部件公司會更進一步體現(xiàn)，為投資者帶來alpha機會。整車板塊，建議從個股出發(fā)緊扣估值+新品周期雙指標，把握自主陣營大成長邏輯背后的大投資機會，當前重點推薦吉利汽車、長安汽車、比亞迪，建議關(guān)注蔚來。零部件板塊，開始逐步鎖定明年業(yè)績增量拉動明顯、產(chǎn)業(yè)成長邏輯明確的標的，推薦繼峰股份、愛柯迪、立中集團、拓普集團、貝斯特、常熟汽飾、豪能股份等。
風險提示：疫情緩解速度低于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟、國內(nèi)消費低于預(yù)期，原材料漲價超預(yù)期、匯率與運費波動超預(yù)期等。
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