>> 中信證券-汽車行業(yè)2022年9月銷量點(diǎn)評：9月汽車批發(fā)端持續(xù)同環(huán)比增長，符合預(yù)期-221012
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
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| 400KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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批發(fā)端，2022年9月汽車銷量實(shí)現(xiàn)261萬輛，環(huán)比+9.5%，同比+25.7%，批發(fā)端同環(huán)比增長，符合預(yù)期。其中乘用車批發(fā)銷量實(shí)現(xiàn)233.2萬輛，環(huán)比+9.7%，同比+32.7%；商用車批發(fā)銷量實(shí)現(xiàn)27.9萬輛，環(huán)比+7.9%，同比-12.5%。新能源汽車實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷量70.8萬輛，同比+93.9%。零售端，9月狹義乘用車零售口徑銷量（上險量，不含minivan和皮卡）合計180.1萬輛，環(huán)比-0.6%，受疫情影響環(huán)比略下降，但是同比增加9.9%，汽車消費(fèi)仍具韌性。
▍事項(xiàng)：2022年10月11日，中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布2022年9月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，對此我們點(diǎn)評如下：
▍汽車總量：9月實(shí)現(xiàn)銷量261萬輛，同比+25.7%。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年9月，我國生產(chǎn)汽車267.2萬輛，環(huán)比+11.5%，同比+28.1%；9月實(shí)現(xiàn)銷量261萬輛，環(huán)比+9.5%，同比+25.7%，國內(nèi)汽車行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。同比大幅增長原因?yàn)椋?.去年同期低基數(shù)：2021年9月受到馬來西亞疫情影響，芯片供給不足，單月產(chǎn)銷量僅為208.6/206.7萬輛，約有30萬輛的缺口；如果排除低基數(shù)影響，2022年9月的增長依舊有約10%，批發(fā)端表現(xiàn)強(qiáng)勁；2.政策刺激疊加需求回補(bǔ)：4、5月份受長春、上海等地疫情影響的終端需求亦在6月以來行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)下繼續(xù)回補(bǔ)；購置稅減免政策在“金九銀十”的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，對車市的提振效果明顯。我們認(rèn)為隨著汽車行業(yè)產(chǎn)銷量將繼續(xù)修復(fù)，預(yù)計2022Q4將是汽車消費(fèi)明確的高β窗口。
▍乘用車：9月乘用車實(shí)現(xiàn)銷量233.2萬臺，同比+32.7%。2022年9月乘用車產(chǎn)/銷分別實(shí)現(xiàn)240.9萬輛/233.2萬輛，環(huán)比分別+11.7%/+9.7%，同比分別+35.8%/+32.7%，其中傳統(tǒng)燃油車國內(nèi)銷量比上年同期增長超過15.8萬輛（同比+12.2%），系購置稅優(yōu)惠政策繼續(xù)顯現(xiàn)。9月乘用車出口25萬臺，環(huán)比-3.9%，同比+85.6%，表現(xiàn)亮眼，環(huán)比略降與特斯拉季度末規(guī)律性出口減少有關(guān)。結(jié)構(gòu)方面，自主品牌9月銷量116.6萬輛，同比+40.8%，自主品牌單月市場份額為50%，同比+2.9pcts。9月狹義乘用車零售口徑銷量（上險量，不含minivan和皮卡）合計180.1萬輛，同比+9.9%，環(huán)比-0.6%，系國內(nèi)疫情仍然零散發(fā)生，終端動銷受到一定影響，我們認(rèn)為汽車消費(fèi)仍具韌性，預(yù)計11、12月零售表現(xiàn)有望環(huán)比提升。
▍商用車：9月商用車實(shí)現(xiàn)銷量27.9萬臺，同比-12.5%。2022年9月商用車產(chǎn)量26.3輛，環(huán)比+10.5%，同比-15.6%；銷量27.9萬輛，環(huán)比+7.9%，同比-12.5%。1-9月商用車產(chǎn)銷完成242.6/248.4萬輛，同比分別-32.6%/-34.2%，累計降幅較1~8月分別收窄1.5pcts/2.0pcts?？紤]到下半年穩(wěn)增長的政策逐步落地，特別是專項(xiàng)債投放對基建的拉動，我們看好重卡板塊Q4的環(huán)比復(fù)蘇以及行業(yè)龍頭的投資機(jī)會。
▍新能源車：9月銷量70.8萬輛，同比+93.9%。2022年9月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成75.5萬輛和70.8萬輛，同比分別增長1.1倍、93.9%，新能源汽車單月銷量滲透率達(dá)到27.1%。分動力類型看，純電動汽車產(chǎn)銷分別完成57.8萬輛/53.9萬輛，同比分別+93.8%/+77.2%；插電式混合動力汽車產(chǎn)銷分別完成17.7萬輛/16.9萬輛，同比分別+183.8%/+177.5%?？紤]到當(dāng)前頭部新能源車企訂單充足，且預(yù)計Q4還有補(bǔ)貼退坡的搶裝效應(yīng)，我們上調(diào)全年新能源車銷量預(yù)測至685萬輛（原預(yù)測650萬輛）。同時考慮鋰價和原油價格持續(xù)高位，我們繼續(xù)看好今年P(guān)HEV的占比持續(xù)提升。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；行業(yè)銷量不及預(yù)期；消費(fèi)鼓勵政策落地不達(dá)預(yù)期；積極政策因素并未完全顯現(xiàn)；國際形勢不穩(wěn)定對產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)面影響。
▍投資策略：經(jīng)歷了2022年4到6月的沖高后，2022年7月至今，受到疫情散發(fā)和零售銷量的環(huán)比波動，汽車板塊出現(xiàn)較大程度回調(diào)，但我們?nèi)匀豢春么汗?jié)前的行業(yè)傳統(tǒng)旺季下，汽車板塊在22Q4的銷量持續(xù)向上的趨勢和盈利彈性。展望當(dāng)下到2023年，除了我們持續(xù)看好的電動化、智能化等長期趨勢外，提示投資者重點(diǎn)關(guān)注可能會超預(yù)期的三個方向：1.中國汽車出口加速帶來的產(chǎn)業(yè)鏈盈利中樞上移；2.混動化加速推動自主品牌對合資品牌實(shí)現(xiàn)全方位反超；3.大宗原材料成本下行帶來的整車和零部件產(chǎn)業(yè)鏈的盈利空間釋放。
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