>> 國盛證券-京東集團-SW(09618.HK)優(yōu)勢品類展現(xiàn)韌性，利潤率望持續(xù)優(yōu)化-221014
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
大小： |
660KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君,朱若菲 |
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Q3消費、物流整體呈平穩(wěn)復(fù)蘇。根據(jù)國家統(tǒng)計局，2022年7、8月社零同比增長2.7%、5.4%，環(huán)比加速。按累計同比增速推算，7、8月實物商品網(wǎng)上零售額分別同比增長6.3%、6.5%，逐步復(fù)蘇。物流方面實現(xiàn)平穩(wěn)恢復(fù)，根據(jù)國家郵政局，7-9月規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量分別同比增長8%/4.9%/2.6%。
零售業(yè)務(wù)穩(wěn)健復(fù)蘇，優(yōu)勢品類展現(xiàn)韌性。從品類上看，我們預(yù)計Q3京東偏剛需品類增速保持健康，核心品類如大商超、帶電品類等表現(xiàn)相對較好，而服飾品類相對較弱。我們預(yù)估Q3京東收入增速約10%左右。其中，我們預(yù)計7-8月京東零售業(yè)務(wù)穩(wěn)健復(fù)蘇，9月由于新機發(fā)布增速環(huán)比或有所提升。展望Q4，我們預(yù)計或?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)健增長趨勢。
夯實供應(yīng)鏈優(yōu)勢，發(fā)展全渠道。京東以“有責(zé)任的供應(yīng)鏈”開啟供應(yīng)鏈價值元年，實現(xiàn)線上線下共振。供應(yīng)鏈端，京東擁有接近1000萬SKU自營商品、以及京東家電專賣店等數(shù)以萬計線下門店，同時第三方商家快速發(fā)展?；A(chǔ)設(shè)施方面，京東加強供應(yīng)鏈和技術(shù)中臺能力輸出。截至Q2運營倉庫數(shù)達1400個，包含云倉在內(nèi)的倉儲總面積約2600萬平方米，物流倉配優(yōu)勢凸顯。
京東全渠道深度鏈接線下實體零售業(yè)態(tài)，打開京東零售長期發(fā)展空間。全渠道業(yè)務(wù)在Q2健康發(fā)展，其中同城零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)同比三位數(shù)高增長。
推進降本增效，利潤率有望持續(xù)優(yōu)化。京東零售方面，隨著降本增效的推進，多數(shù)核心品類的履約后毛利率在Q3同比、環(huán)比有望實現(xiàn)改善。新業(yè)務(wù)方面，隨著推進京喜區(qū)域戰(zhàn)略聚焦，改善運營效率和UE模型，虧損有望持續(xù)縮窄。京東物流方面，精細化運營和客戶結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善，將持續(xù)推動京東物流盈利改善。綜合來看，我們預(yù)計Q3集團non-GAAP凈利潤率同比和環(huán)比將繼續(xù)提升。Q4由于大促，我們預(yù)計non-GAAP凈利潤率環(huán)比或有季節(jié)性回落，但仍有望實現(xiàn)同比提升。
重申“買入”評級。我們預(yù)計京東2022Q3收入為2401億元，non-GAAP歸母凈利69億元。預(yù)計公司2022-2024年收入10526/12123/14017億元，non-GAAP歸母凈利234/295/371億元，同比增長36%/26%/26%?；诜植抗乐捣ǎo予京東港股（9618.HK）297港元/美股（JD.O）76美元目標價，重申“買入”評級。
風(fēng)險提示：平臺商家生態(tài)發(fā)展不及預(yù)期；站外流量增長不及預(yù)期；第三方物流變現(xiàn)不及預(yù)期；消費者消費意愿不及預(yù)期；宏觀環(huán)境變化超預(yù)期。
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