>> 廣發(fā)證券-醫(yī)藥生物行業(yè)：價值洼地看港股醫(yī)藥，投資需求前置看醫(yī)療和科研設備-221013
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核心觀點：
價值洼地看港股。此輪港股醫(yī)藥經歷較大回調，指數(shù)自2021年6月末8395.6高點回撤至2816.6（2022/9/30），回撤幅度高達66%。上一輪港股大幅回撤出現(xiàn)在2018年年中，受集采政策預期擾動，指數(shù)大幅回撤近50%。復盤恒生醫(yī)療保健指數(shù)走勢與XBI （美國生物技術ETF），兩者相關性較高。此輪XBI同樣經歷65%的回撤，一定程度與美聯(lián)儲加息，收緊貨幣供應相關。
我們統(tǒng)計了港股市值前30的醫(yī)藥上市公司，市值基本處于100億港幣以上。剔除未盈利的公司后，多數(shù)公司的PE（TTM）已經來到5-25X的估值區(qū)間，同時參考公司2020-2022年利潤增速，我們認為性價比突出，內資加倉意愿明顯。同時根據(jù)芝加哥商品交易所（CME）數(shù)據(jù)，市場預期美聯(lián)儲最后一次加息可能出現(xiàn)在2023年2月，首次降息可能出現(xiàn)在2023年12月?？紤]到市場預期加息可能進入尾聲，港股流動性有望得到釋放。
國產醫(yī)療設備大有可為。2020年以來國家各個地方推出多個政策或者意見推動醫(yī)療新基建，助力我國醫(yī)療補短板，包括千縣工程補齊縣級醫(yī)院的資源和服務能力等，醫(yī)藥專項債22年迎來新高，今年截至9月底已發(fā)行醫(yī)藥專項債接近3000億超過去年全年總和，醫(yī)院建設和規(guī)劃的進度自20年開始明顯加速，合計立項的項目20和21兩年創(chuàng)造了新高。設備領域過去被外資企業(yè)“統(tǒng)領天下”，而今在支持國產化的政策下，同時疊加國內設備產品企業(yè)已經迭代出可以與外資產品相媲美的產品，因此我們認為我國設備已經具備國產替代的實力，同時在政策推動下，國產替代的進程將進一步加速。
投資策略與重點推薦標的。（1）醫(yī)療器械組合：聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、微創(chuàng)機器人、海泰新光和聚光科技（聯(lián)合環(huán)保組覆蓋），建議關注澳華內鏡、開立醫(yī)療；（2）創(chuàng)新藥組合：恒瑞醫(yī)藥、信達生物；建議關注標的：翰森制藥、康方生物-B、康諾亞、歐康維視生物-B；（3）生命制藥上游建議關注標的：納微科技、東富龍、楚天科技、藥康生物、南模生物等。
風險提示。藥品審評進度低于預期；控費政策推進速度高于預期；疫情影響大于預期。
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