>> 東方證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)：尋找逆勢(shì)增長(zhǎng)品類(lèi)-221014
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
大小： |
720KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
倪吉 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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出口邏輯的兩個(gè)環(huán)節(jié)被忽略：歐洲作為全球第二大化工品生產(chǎn)以及最大化工品出口地區(qū)，在歐洲天然氣價(jià)格大幅上漲，抬升海外化工品原料成本并影響供給穩(wěn)定性的背景下，市場(chǎng)預(yù)期國(guó)內(nèi)相關(guān)化工品可能迎來(lái)出口量拉動(dòng)的高景氣度。然而我們認(rèn)為，相關(guān)大宗品價(jià)格走勢(shì)帶來(lái)的現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的偏差，主要是忽視了兩個(gè)重要環(huán)節(jié)：一個(gè)是需求側(cè)的變化，供給端問(wèn)題導(dǎo)致的高通脹引發(fā)了需求收縮，導(dǎo)致供需格局變化不及預(yù)期；另一個(gè)則是海外供應(yīng)鏈的進(jìn)入壁壘，國(guó)內(nèi)大宗品要擴(kuò)大對(duì)歐洲下游企業(yè)出口，還面臨產(chǎn)品認(rèn)證和突破原有供應(yīng)鏈粘性的問(wèn)題，需要時(shí)間來(lái)推進(jìn)。
看好歐洲強(qiáng)勢(shì)的下游精細(xì)化學(xué)品增長(zhǎng)機(jī)會(huì)：當(dāng)需求受到?jīng)_擊，那么只有當(dāng)供給端產(chǎn)生更大程度的收縮后，產(chǎn)品供需格局才可能產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性變化，除了尋找高歐洲產(chǎn)能占比的化工品外，我們認(rèn)為，歐洲相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的下游精細(xì)化品類(lèi)也具有類(lèi)似機(jī)會(huì)。由于歐洲缺乏上游資源型原料，其在以成本競(jìng)爭(zhēng)為核心的全球大宗化學(xué)品市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力較弱，反而在以技術(shù)門(mén)檻造就的下游精細(xì)化學(xué)品市場(chǎng)中實(shí)為翹楚，再加上龍頭企業(yè)的上游原料及中間體環(huán)節(jié)高度自給，任一環(huán)節(jié)的供給波動(dòng)實(shí)際會(huì)直接傳遞給下游產(chǎn)品供需，從而帶來(lái)國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)的化學(xué)品增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，再加上歐洲化工品的全球貿(mào)易屬性，強(qiáng)勢(shì)精細(xì)化工品的供給波動(dòng)對(duì)全球市場(chǎng)影響更甚。
看好海外接受度較高的簡(jiǎn)單塑料制品出口，多因素助力競(jìng)爭(zhēng)力提升：降解塑料制品、人工草坪、PVC地板等以國(guó)內(nèi)大宗品為直接原料的簡(jiǎn)單塑料制品需求主要來(lái)自海外，且具有相當(dāng)?shù)木C合成本競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)，其進(jìn)入海外供應(yīng)鏈的壁壘相對(duì)較低，反而受益更加直接。對(duì)于出口產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，相對(duì)于海外本土競(jìng)品的綜合成本競(jìng)爭(zhēng)力是其企業(yè)層面實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)、持續(xù)提升海外市場(chǎng)份額的關(guān)鍵因素，只要國(guó)內(nèi)出口產(chǎn)品具有持續(xù)的海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，份額的提升就有望對(duì)沖需求總盤(pán)的下滑。再加上到今年三季度所有前期不利的原材料、海運(yùn)費(fèi)、匯率等因素都同時(shí)迎來(lái)下調(diào)，而且同時(shí)海外原料成本高位難下，國(guó)內(nèi)出口產(chǎn)品的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力也更加明顯。我們認(rèn)為高價(jià)海運(yùn)費(fèi)影響企業(yè)前期出貨的影響也正在消除，并將在下半年形成“延后”的訂單收益。單位盈利修復(fù)疊加銷(xiāo)售訂單增長(zhǎng)，我們預(yù)期這類(lèi)企業(yè)的盈利有望在下半年表現(xiàn)出難得的逆勢(shì)增長(zhǎng)。
投資建議與投資標(biāo)的
在歐洲高通脹同時(shí)影響化工產(chǎn)業(yè)供給和需求的背景下，我們建議分別關(guān)注歐洲強(qiáng)勢(shì)的下游精細(xì)化學(xué)品以及依賴(lài)國(guó)內(nèi)大宗品原料的簡(jiǎn)單塑料制品的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。精細(xì)化學(xué)品方面，建議關(guān)注積極布局全球暢銷(xiāo)殺菌劑單品丙硫菌唑和吡唑醚菌酯的海利爾(603639，買(mǎi)入)以及重要選擇性除草劑二甲戊靈的貝斯美(300796，未評(píng)級(jí))，以及為海外客戶(hù)提供定制化、一站式采購(gòu)服務(wù)的抗老化劑龍頭企業(yè)利安隆(300596，買(mǎi)入)，特種表面活性劑領(lǐng)先企業(yè)皇馬科技(603181，買(mǎi)入)。下游簡(jiǎn)單塑料制品方面，建議關(guān)注海象新材(003011，未評(píng)級(jí))、共創(chuàng)草坪(605099，未評(píng)級(jí))、家聯(lián)科技(301193，增持)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料跌價(jià)不及預(yù)期；匯率波動(dòng)；海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)；海外需求大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)；歐洲天然氣限價(jià)提議風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果。
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