>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)2022年三季報業(yè)績前瞻：原油風(fēng)險溢價回吐，上游勘探板塊業(yè)績保持增長，下游煉化板塊持續(xù)承壓-221011
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
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| 626KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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本期投資提示：
原油價格同比、環(huán)比回落，成品油價格下調(diào)：2022年7、8、9月Brent原油均價分別為105.1、97.7、90.6美元/桶，波動區(qū)間為84—114美元；2022Q3均價為97.7美元/桶，環(huán)比下降12.7%，同比上漲33.7%，收于88.0美元/桶。2022Q3汽油、柴油價格累計上調(diào)1次，下調(diào)5次，累計汽油、柴油價格累計下調(diào)1095元/噸、1055元/噸。
丙烯酸及酯、新加坡催化裂化價差、乙烷乙烯價差、丁二烯與石腦油、PTA與PX價差環(huán)比收窄：2022Q3新加坡催化裂化價差為18.2美元/桶，煉油價差環(huán)比收窄9.9美元/桶。2022Q3石腦油裂解乙烯平均價差為134美元/噸，環(huán)比收窄53美元/噸；丙烷脫氫平均價差為63美元/噸，環(huán)比收窄33美元/噸；丙烯酸與丙烯價差2749元/噸，環(huán)比收窄4015元/噸；丙烯酸丁酯價差4226元/噸，環(huán)比收窄2772元/噸；丁二烯與石腦油平均價差372美元/噸，環(huán)比收窄221美元/噸。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈方面，2022Q3 PX與石腦油價差為374美元/噸，環(huán)比收窄11美元/噸；PTA-0.655*PX價差為126元/噸，環(huán)比收窄141元/噸；POY-0.86*PTA-0.34*MEG平均價差1692元/噸，環(huán)比增長625元/噸。
行業(yè)重點公司2022年三季度業(yè)績預(yù)測如下：地緣政治影響逐漸消散，三季度原油風(fēng)險溢價回吐，油價環(huán)比回落，上游油氣勘探開發(fā)業(yè)績保持增長，其中油服板塊因業(yè)績增長較油價表現(xiàn)有一定滯后性，增速明顯，而下游煉化價差持續(xù)縮窄：中國石油——油價重心保持高位，油氣產(chǎn)量穩(wěn)步抬升，天然氣銷售有望成為新增長點，預(yù)計凈利潤420億（YoY +90%，QoQ -3%）；中國海油——油價重心保持高位，增儲上產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計凈利潤360億（YoY -208%，QoQ -4%）；中海油服——受國內(nèi)油氣增儲上產(chǎn)政策及油價高位共同利好，疊加油服企業(yè)業(yè)績較油價上漲有一定滯后性，預(yù)計凈利潤9億（YoY +38%，QoQ+13%）；海油工程——油價高位背景下，國內(nèi)油服行業(yè)持續(xù)回暖，資本開支提升業(yè)績增長，預(yù)計凈利潤3.8億（YoY +154%，QoQ +5%）。油價維持高位，煉化一體化企業(yè)成本端持續(xù)承壓，疊加下游需求走弱，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價差持續(xù)收窄：榮盛石化——浙江石化二期全面投產(chǎn)，盈利穩(wěn)定向好，但聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價差收窄，考慮到原油庫存損益，預(yù)計凈利潤15億（YoY -58%，QoQ -33%）；恒逸石化——受益東南亞成品油裂解價差處于歷史高位，國內(nèi)板塊滌綸長絲價差收窄，預(yù)計凈利潤9億（YoY +6%，QoQ -17%）；恒力石化——原油價格高位帶來成本端壓力，預(yù)計凈利潤10億（YoY -75%，QoQ -74%）；東方盛虹——聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價差收窄，但EVA受益光伏景氣提升，價格提升明顯，預(yù)計凈利潤為10億（YoY +253%，QoQ +6%）；桐昆股份——浙江石化盈利穩(wěn)定，但滌綸長絲主業(yè)價差仍在低位，預(yù)計凈利潤6億（YoY -70%，QoQ -25%）。石油化工企業(yè)方面，衛(wèi)星化學(xué)——油氣資源價格高位背景下，疊加國內(nèi)下游受疫情影響開工率保持低位，C3和C2主業(yè)價差均處于歷史低位，預(yù)計凈利潤7億（YoY -67%，QoQ -44%）。
投資分析意見：1）從競爭力、盈利穩(wěn)定性、產(chǎn)能投放一體化的大煉化角度，重點推薦榮盛石化、恒逸石化、恒力石化、東方盛虹、桐昆股份。2）乙烷制乙烯的成本優(yōu)勢，及丙烯產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤娼嵌?，重點推薦衛(wèi)星化學(xué)。3）油價高位、煤化工成本優(yōu)勢和長期成長性，重點推薦寶豐能源。4）油價大幅上漲的彈性，同時從海外上游縮減資本開支、國內(nèi)加大能源安全保障角度，建議關(guān)注中國石油、中國海油、廣匯能源、中海油服、海油工程、新奧股份、中油工程、博邁科等。
風(fēng)險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟下行風(fēng)險；全球疫情影響。
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