>> 中信證券-能源化工行業(yè)三氯氫硅行業(yè)專題：硅料集中投產，三氯氫硅中短期供需緊平衡-221011
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
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| 740KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王喆 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權限： |
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三氯氫硅受益于光伏行業(yè)高增長，盈利水平提升。具備光伏級三氯氫硅產能優(yōu)勢的企業(yè)將擁有先發(fā)優(yōu)勢，同時普通級三氯氫硅產品景氣度也跟隨提升，功能性硅烷為其重要的下游應用，具備三氯氫硅-功能性硅烷產業(yè)鏈企業(yè)也將受益。我們推薦光伏級三氯氫硅產能最大且具備功能性硅烷產能的三孚股份；推薦三氯氫硅-功能性硅烷產業(yè)鏈完備企業(yè)晨光新材，建議關注宏柏新材。
▍三氯氫硅為多晶硅生產及硅烷偶聯(lián)劑生產的必備原材料。三氯氫硅處于有機硅產業(yè)鏈前端位置，分為光伏級及普通級產品，為多晶硅生產及硅烷偶聯(lián)劑生產的必備原材料。光伏級三氯氫硅價格快速提升，2021年最高價格達3.6萬元/噸，相較于2021年初的6000元/噸增長約5倍，2022年9月均價為2.0萬元/噸，月均價環(huán)比+2%，行業(yè)仍處于高景氣階段。
▍硅料集中投產拉動需求，硅烷行業(yè)為三氯氫硅需求基石。光伏行業(yè)高景氣，多晶硅需求量高速增長，我們預計2025年光伏級多晶硅需求量將達130萬噸，2022-2025年CAGR約為19%。根據2022-2023年多晶硅廠家擴產計劃，分季度來看，我們預計2022Q4與2023Q2將迎來硅料產能釋放密集期，分別可達26萬噸及59萬噸，短期內三氯氫硅需求受光伏行業(yè)高增長提振，或存在供給缺口，我們預計三氯氫硅價格有望反彈。我們預計2025年中國硅烷偶聯(lián)劑用三氯氫硅消費量約為44萬噸，2022-2025年CAGR為15%，將成為三氯氫硅的主要需求領域。
▍三氯氫硅供給端迅速增長，中短期光伏級產品供需偏緊。三氯氫硅景氣度提升，傳統(tǒng)硅烷企業(yè)與新進玩家紛紛擴產，優(yōu)先布局光伏級產能以把握行業(yè)高景氣窗口期。光伏級三氯氫硅存在一定技術壁壘，中短期僅三孚股份、晨光新材、宏柏新材等企業(yè)有產能釋放，新增有限?？紤]到硅料季度性投產帶來的脈沖式需求，我們認為光伏級三氯氫硅中短期供需偏緊，22Q4、23Q2或存在一定的供需缺口，光伏級三氯氫硅景氣度有望維持至2023Q2。
▍風險因素：三氯氫硅價格大幅波動；行業(yè)內擴產速度高于預期；光伏新增裝機量不及預期；生產安全側風險。
▍投資策略：三氯氫硅受益于光伏行業(yè)高增長，盈利水平提升。具備光伏級三氯氫硅產能優(yōu)勢的企業(yè)將存在先發(fā)優(yōu)勢，同時普通級三氯氫硅產品景氣度也跟隨提升，功能性硅烷為其重要的下游應用，具備三氯氫硅-功能性硅烷產業(yè)鏈企業(yè)也將受益。我們推薦光伏級三氯氫硅產能最大且具備功能性硅烷產能的三孚股份；推薦三氯氫硅-功能性硅烷產業(yè)鏈完備企業(yè)晨光新材，建議關注宏柏新材。
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