>> 安信證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)：科思創(chuàng)TDI裝置故障疊加萬華檢修，短期供需失衡加劇-221010
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
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| 351KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
張汪強,林建東 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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■事件：據(jù)天天化工，上?？扑紕?chuàng)因裝置故障臨時停車，TDI緊急封盤；10月10日TDI市場中間價報21500元/噸，較節(jié)前上漲1100元/噸。據(jù)萬華化學，按照年度檢修計劃，公司煙臺工業(yè)園MDI裝置（110萬噸/年）、TDI裝置（30萬噸/年）將于2022年10月11日開始停產(chǎn)檢修，預(yù)計檢修45天左右。
■短期看TDI全球供需失衡加劇，價格彈性可期。據(jù)天天化工，目前TDI全球名義產(chǎn)能347萬噸，除了歐洲科思創(chuàng)和巴斯夫60萬噸裝置停擺，甘肅銀光、煙臺巨力、連石化工合計25萬噸產(chǎn)能長期未復(fù)工，而本次故障停車的上?？扑紕?chuàng)TDI裝置年產(chǎn)能31萬噸，國內(nèi)最大，疊加萬華煙臺和福建40萬噸產(chǎn)能例行檢修，因此當前全球近45%產(chǎn)能不可用；據(jù)ICIS，由于歐洲能源和原材料成本飆升，當?shù)豑DI工廠低開工導致一些美國貨以及亞洲進口貨被轉(zhuǎn)移到歐洲，8月以來國內(nèi)TDI大廠一直處于滿負荷運行，庫存緊張下，10月國內(nèi)TDI市場價較8月初已上漲近6000元/噸，考慮到國內(nèi)其他大廠四季度有檢修計劃，短期區(qū)域供需失衡或加劇，價格彈性可期。
■長期看歐洲能源困境有望催化異氰酸酯行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整。據(jù)天天化工，歐洲TDI產(chǎn)能85萬噸，其中60萬噸在德國境內(nèi)，能源危機下，與MDI相比，TDI工廠的經(jīng)濟效益對能源成本的變化更加敏感，考慮到天然氣還是關(guān)鍵原材料，疊加高油價支撐甲苯價格，據(jù)亨斯曼財報，8月初歐洲MDI單噸生產(chǎn)成本與北美、亞洲差異已近1000美元，TDI與MDI生產(chǎn)單元可比，因此近期歐洲TDI工廠開工持續(xù)受壓制。另一方面，據(jù)Prognos，此前德國近一半天然氣來自俄羅斯，因此北溪事件或?qū)е碌聡鴨适Ф須W天然氣樞紐地利，長期能源成本壓力陡增，且近期歐洲地緣事件頻發(fā)，為其能源困境再添不確定性，在當前需求側(cè)亦持續(xù)走弱背景下，未來行業(yè)產(chǎn)能或面臨區(qū)域性結(jié)構(gòu)調(diào)整，相比之下國內(nèi)TDI產(chǎn)能成本優(yōu)勢將長期凸顯。
■投資建議：若歐洲地緣政治局勢持續(xù)惡化，短期或放大TDI價格彈性，長期看國內(nèi)產(chǎn)能有望在周期長跑中勝出，建議關(guān)注：滄州大化、萬華化學。
■風險提示：能源及原材料價格大幅波動，國際地緣政治發(fā)展超預(yù)期等
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