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10月5日，OPEC+會(huì)議決議減產(chǎn)200萬桶/天，遠(yuǎn)超預(yù)期，帶動(dòng)布倫特原油價(jià)格周內(nèi)上漲10美元/桶。OPEC+內(nèi)部表現(xiàn)減產(chǎn)挺價(jià)的決心，有望對(duì)油價(jià)形成有力支撐。歐美面臨進(jìn)一步的高通脹壓力，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑，美國釋放1000萬桶SPR石油應(yīng)對(duì)OPEC+減產(chǎn)，2022年年內(nèi)SPR已減少1.8億桶，后期釋放空間有限。隨著歐盟對(duì)俄第八輪制裁的落地，歐盟內(nèi)部對(duì)俄油價(jià)格上限無法達(dá)成一致，預(yù)計(jì)實(shí)際影響有限?？紤]近期俄烏關(guān)系再度惡化，油價(jià)有望在供應(yīng)收緊及地緣政治影響下高位震蕩，積極推薦中國海上油氣龍頭中國海油，推薦中國石油、中國石化等具有油氣資源的龍頭企業(yè)，建議關(guān)注中海油服、海油工程。同時(shí)，油價(jià)上漲，以原油為原料的下游加工業(yè)能源成本增加，煤炭價(jià)格較為穩(wěn)定，美國天然氣、乙烷價(jià)格走低，利好煤化工龍頭企業(yè)寶豐能源及乙烷深加工龍頭衛(wèi)星化學(xué)。
　　▍OPEC+減產(chǎn)落地，有力支撐油價(jià)上漲。2022年10月5日，OPEC+月度會(huì)議決定自2022年11月起，將石油總產(chǎn)量日均下調(diào)200萬桶。同時(shí)，OPEC+宣布本輪減產(chǎn)協(xié)議的有效期將延續(xù)至2023年12月末，將技術(shù)委員會(huì)會(huì)議由每月召開一次改為每兩個(gè)月召開一次，但技術(shù)委員會(huì)隨時(shí)有權(quán)召開臨時(shí)部長級(jí)別會(huì)議。與此前9月會(huì)議上決議減產(chǎn)10萬桶/天相比，此輪減產(chǎn)是2020年以來首次大規(guī)模減產(chǎn)，減產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)于全球日均石油需求的2%。此次減產(chǎn)中，俄羅斯與沙特的基準(zhǔn)下調(diào)幅度最大，為52.6萬桶/日，其次為伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特等中東國家。由于此前OPEC+增產(chǎn)幅度不及預(yù)期，大部分國家產(chǎn)量未達(dá)基準(zhǔn)，因此判斷此次實(shí)際減產(chǎn)量小于200萬桶/天，根據(jù)我們測(cè)算實(shí)際減產(chǎn)量約為80-90萬桶/天。此輪減產(chǎn)落地充分表現(xiàn)了OPEC+內(nèi)部團(tuán)結(jié)一致減產(chǎn)挺價(jià)的決心，10月3日-7日當(dāng)周布倫特油價(jià)上漲10美元/桶，反映了供應(yīng)端變化對(duì)油價(jià)的強(qiáng)烈影響。長期來看，OPEC+釋放加強(qiáng)合作的信號(hào)有望對(duì)油價(jià)形成有力支撐。
　　▍美國通脹及衰退壓力凸顯，多舉措應(yīng)對(duì)油價(jià)上漲。2022年4-8月份，美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI同比上漲幅度分別為8.3%、8.6%、9.1%、8.5%和8.3%。高通脹壓力下，美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，出現(xiàn)衰退。油價(jià)此番上漲再次向美國施壓，迫使其推出多項(xiàng)舉措應(yīng)對(duì)油價(jià)上漲。10月5日，美國白宮發(fā)表聲明稱，在總統(tǒng)拜登的指示下，能源部將在下個(gè)月從戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）中再向市場(chǎng)提供1000萬桶石油，屬于此前宣布的1.8億桶計(jì)劃的一部分。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，9月30日當(dāng)周美國SPR庫存減少619.4萬桶至4.164億桶，與年初相比已經(jīng)減少了1.8億桶，在當(dāng)前地緣沖突加劇的背景下，后期美國SPR釋放空間或相對(duì)有限。美國政府多次與本土油企協(xié)商希望其增加資本開支，但油企保持謹(jǐn)慎，供應(yīng)端無明顯改善。此前美伊談判無實(shí)質(zhì)進(jìn)展，原油供應(yīng)端新增有限，進(jìn)一步加劇原油供應(yīng)緊張的格局。
　　▍歐盟啟動(dòng)第八輪對(duì)俄制裁，多方博弈可能引發(fā)供應(yīng)端大幅波動(dòng)。歐盟委員會(huì)10月6日表示，歐盟已批準(zhǔn)對(duì)俄羅斯實(shí)施新一輪制裁，禁止超過價(jià)格上限的俄羅斯石油通過海路運(yùn)輸至第三國。但是歐盟各國仍無法就俄油價(jià)格上限達(dá)成一致，僅增加了運(yùn)輸服務(wù)的石油上限。歐盟內(nèi)部分歧進(jìn)一步凸顯，我們預(yù)計(jì)對(duì)俄油出口實(shí)際影響有限。若俄羅斯大幅減產(chǎn)或出臺(tái)相應(yīng)反制裁措施，油價(jià)有望迎來新一輪的大幅波動(dòng)。
　　▍國際政治風(fēng)險(xiǎn)加劇，油價(jià)有望波動(dòng)上漲。據(jù)新華社報(bào)道，9月27日“北溪”天然氣管道海上管線在丹麥博恩霍爾姆島附近發(fā)生泄漏，海面形成直徑1公里的“氣泡圈”。據(jù)俄新社最新報(bào)道，10月8日克里米亞大橋發(fā)生爆炸，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)再度加劇。從北溪管道泄露到炸克里米亞大橋爆炸，俄烏戰(zhàn)爭有持續(xù)且擴(kuò)大化的趨勢(shì)，或繼續(xù)推高國際油價(jià)，我們預(yù)計(jì)2022年10月-12月，油價(jià)有望維持在95-105美元/桶高位波動(dòng)，長期來看，2023-2024年油價(jià)中樞有望隨著地緣政治事件的弱化波動(dòng)下降，但中樞預(yù)計(jì)仍將上移至歷史平均水平以上。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：地緣政治加劇的風(fēng)險(xiǎn)，國際油價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，全球疫情防控不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍投資策略：OPEC+內(nèi)部表現(xiàn)減產(chǎn)挺價(jià)的決心，有望對(duì)油價(jià)形成有力支撐。近期俄烏關(guān)系再度惡化，油價(jià)有望在供應(yīng)收緊及地緣政治影響下高位震蕩，我們積極推薦中國海上油氣龍頭中國海油，推薦中國石油、中國石化等具有油氣資源的龍頭企業(yè)，建議關(guān)注中海油服、海油工程。同時(shí)，油價(jià)上漲，以原油為原料的下游加工業(yè)能源成本增加，煤炭價(jià)格相比之下較為穩(wěn)定，美國天然氣、乙烷價(jià)格走低，利好煤化工龍頭企業(yè)寶豐能源及乙烷深加工龍頭衛(wèi)星化學(xué)。