>> 中信證券-能源化工行業(yè)周觀點：關(guān)注全球油氣不穩(wěn)定性增強下的投資機遇-221010
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王喆,李鴻釗 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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周期板塊：OPEC+生產(chǎn)基準(zhǔn)計劃下調(diào)200萬桶/日，全球原油供應(yīng)或進(jìn)一步收緊，Q4油價有望反彈。歐美天然氣補庫狀況良好，短期價格承壓；中期看，隨需求回暖，價格仍存上行空間。我們持續(xù)看好農(nóng)化的弱經(jīng)濟相關(guān)性，以及穩(wěn)增長板塊的修復(fù)預(yù)期。成長板塊：我們看好成長空間及增速確定性俱佳的風(fēng)光電儲板塊，建議重點關(guān)注上游原材料結(jié)構(gòu)性短缺以及技術(shù)的持續(xù)迭代。重點推薦：中國海油、衛(wèi)星化學(xué)、寶豐能源、三孚股份、晨光新材等。
▍OPEC+推出疫情以來最大規(guī)模減產(chǎn)計劃，油價有望持續(xù)反彈。十一假期期間，OPEC+推出疫情以來最大規(guī)模的200萬桶/日的減產(chǎn)計劃，大幅提振油價，WTI較節(jié)前上漲超13美元/桶。我們測算盡管OPEC+生產(chǎn)基準(zhǔn)下調(diào)200萬桶/日，但其實際減產(chǎn)或僅為80-90萬桶/日，其堅決減產(chǎn)將有效支撐油價。此外，盡管俄羅斯受本次減產(chǎn)影響較小，但不排除其為應(yīng)對歐美限定油價上限，主動減產(chǎn)可能。為應(yīng)對OPEC+減產(chǎn)，美國持續(xù)釋放SPR，并通過推動NPPEC法案、禁售軍備等行政手段施壓，且仍需關(guān)注美國是否會放松對伊朗以及委內(nèi)瑞拉的制裁。但整體來看，全球原油供應(yīng)進(jìn)一步收緊預(yù)期增強，油價有望在Q4重回上行通道。由于美國9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期再次走強，金融端壓力仍存，經(jīng)濟衰退背景下，全球原油需求或承壓，油價上行空間預(yù)計有限。
▍推薦需求確定性強，經(jīng)濟相關(guān)性較弱的農(nóng)資板塊。肥料板塊：短期需求淡季，市場需求走弱，肥料價格出現(xiàn)一定程度下滑。我們?nèi)钥春梅N植旺季將至對產(chǎn)品需求的提振及對價格的支撐。鉀肥緊供給格局年內(nèi)仍有望持續(xù)，價格高位持續(xù)性較強，市場關(guān)注度或從價升轉(zhuǎn)變?yōu)榱吭?，推薦亞鉀國際、東方鐵塔及鹽湖股份等。農(nóng)藥板塊：短期看好歐洲能源高價推動部分國內(nèi)產(chǎn)品采購提升帶來的量價齊增，建議關(guān)注嘧菌酯蘇利股份，二甲戊靈貝斯美等；長期，我們看好農(nóng)藥產(chǎn)品的迭代，持續(xù)擴產(chǎn)企業(yè)或?qū)⒊浞质芤妗Ｍ扑]積極轉(zhuǎn)型精草銨膦的利爾化學(xué)，建議關(guān)注布局丙硫菌唑的海利爾等。目前絕大多數(shù)農(nóng)藥價格仍處于歷史高位，后續(xù)仍存在下滑可能，下游制劑企業(yè)盈利有望持續(xù)改善，推薦潤豐股份。
▍商品房成交略復(fù)蘇，多地出臺購房支持政策，關(guān)注后周期產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)預(yù)期。近期國內(nèi)多地陸續(xù)出臺對房地產(chǎn)的支持政策，包括下調(diào)按揭貸款利率、降低首付比例要求、漸進(jìn)放寬限購、二手房“帶押過戶”政策等，穩(wěn)地產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步增強。9月19日-9月25日，全國30個大中城市商品房成交面積累計371萬平方米，環(huán)比+69%；9月26日-10月2日，累計成交面達(dá)到427萬平方米，環(huán)比+15%，成交熱度呈現(xiàn)反彈跡象。地產(chǎn)后周期相關(guān)品種需求存在修復(fù)預(yù)期，如涂料、純堿、PVC等。涂料板塊建議關(guān)注三棵樹；純堿板塊建議關(guān)注雙環(huán)科技、山東海化、遠(yuǎn)興能源；PVC板塊推薦鄂爾多斯，建議關(guān)注湖北宜化、中泰化學(xué)、新疆天業(yè)。
▍歐洲天然氣保供仍存不確定性，關(guān)注歐洲產(chǎn)能占比較高的化工品種。9月26日，“北溪”天然氣管道發(fā)生爆炸泄漏，截至目前“北溪-1”、“北溪-2”管道上共發(fā)現(xiàn)4處泄漏點，且尚無法估計管道修復(fù)所需時長?！氨毕碧烊粴夤艿朗軗p增加了今年采暖季甚至明年歐洲天然氣供應(yīng)的不確定性，預(yù)計在“北溪”供氣修復(fù)前，歐洲天然氣價格仍將維持高位。在此預(yù)期下，歐洲以天然氣為主要原材料或能源成本占比較高的化工品種成本有望上行，由此產(chǎn)生的海內(nèi)外價差預(yù)計將拉動國內(nèi)出口增長，看好純堿、炭黑等化工品種。此外，考慮到若取暖季優(yōu)先保證民用供應(yīng)，則工業(yè)用氣可能存在進(jìn)一步收緊預(yù)期，或造成歐洲大型化工基地降負(fù)荷生產(chǎn)甚至停產(chǎn)，維生素、聚氨酯等歐洲產(chǎn)能占比極高的化工品屆時或?qū)⒊霈F(xiàn)供應(yīng)缺口，推薦萬華化學(xué)、新和成。
▍鋰電行業(yè)技術(shù)進(jìn)度加速，關(guān)注氣凝膠產(chǎn)品在新能源汽車中的應(yīng)用。我們看好氣凝膠在新能源汽車中的加速應(yīng)用，重點推薦晨光新材和泛亞微透。其他材料，導(dǎo)熱膠重點推薦回天新材，建議關(guān)注匯得科技，導(dǎo)熱膠填料建議關(guān)注聯(lián)瑞新材，導(dǎo)熱凝膠關(guān)注潤禾材料；電池快充將提升導(dǎo)電劑和新型鋰鹽需求，重點推薦黑貓股份、新宙邦，建議關(guān)注天賜材料；隔熱保護(hù)材料領(lǐng)域重點推薦松井股分，建議關(guān)注賽伍技術(shù)、裕興股份、祥源新材。鹽湖提鋰技術(shù)，推薦藍(lán)曉科技，建議關(guān)注新化股份。
▍光伏行業(yè)維持高景氣，上游核心原材料受關(guān)注。我們建議關(guān)注供需格局偏緊導(dǎo)致的上游原材料景氣度提升及下游技術(shù)變革帶來的新業(yè)務(wù)快速發(fā)展。光伏上游核心產(chǎn)品景氣度提升，我們重點推薦：1）POE粒子在N型硅片滲透率提升的背景下需求料將快速增長，建議關(guān)注岳陽興長；2）預(yù)計未來兩年EVA粒子供需將處于緊平衡狀態(tài)，重點推薦東方盛虹、榮盛石化，建議關(guān)注聯(lián)泓新科；3）三氯氫硅迎來價格上行通道，重點推薦三孚股份、晨光新材，建議關(guān)注宏柏新材；4）背板：背板膜重點推薦裕興股份，建議關(guān)注東材科技、雙星新材；光伏膠黏劑重點推薦回天新材。5）膠膜：建議關(guān)注鹿山新材、賽伍技術(shù)、上海天洋、福萊恩特。6）純堿：重點推薦三友化工，建議關(guān)注雙環(huán)科技、山東海化、中鹽化工。
▍下半年風(fēng)
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