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核心觀點(diǎn)
　　1、2022年9月以來聚合MDI價(jià)格有所上行。截至2022年9月30日，我國(guó)聚合MDI市場(chǎng)均價(jià)為16175元/噸，較9月初上漲2200元/噸，漲幅為15.7%，供給收緊與需求回暖為漲價(jià)主要原因。供給端，2022年9月我國(guó)MDI產(chǎn)量為22.6萬噸，同比下降4.17%；2022年1-9月我國(guó)MDI累計(jì)產(chǎn)量為197.1萬噸，同比下降9.1%。主要原因?yàn)槭芏瑠W會(huì)、兩會(huì)以及疫情等因素的影響，下游企業(yè)復(fù)工不如預(yù)期，MDI行業(yè)開工有所下滑。需求端，聚合MDI傳統(tǒng)下游主要為白色家電、建筑保溫和汽車，2021年消費(fèi)占比分別為47%、24%、7%，首先，白色家電旺季來臨，下游訂單有所好轉(zhuǎn)；其次，建筑領(lǐng)域因北方部分工程須在11月中旬之前完成施工，外墻保溫提供剛性需求。以上需求端的回暖均在短期內(nèi)支撐MDI價(jià)格上行。庫存下降為需求回暖的重要佐證，聚合MDI自今年6月以來去庫趨勢(shì)明顯，已從今年高位下降39.85%至20.7萬噸，且低于去年同期水平。展望后期，聚合MDI行業(yè)景氣有望繼續(xù)上行。首先，建筑方面，國(guó)內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”背景下，房地產(chǎn)市場(chǎng)有望回暖，地產(chǎn)銷售和施工有望改善，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)聚合MDI需求。其次，歐洲天然氣價(jià)格高企下，有利于國(guó)內(nèi)MDI出口海外。MDI的價(jià)格受能源成本影響，中國(guó)以動(dòng)力煤和煙煤作為MDI能源和原料，歐洲以天然氣作為能源和原料。俄烏沖突以來，歐洲天然氣價(jià)格大幅上行，國(guó)內(nèi)MDI具有成本優(yōu)勢(shì)，聚合MDI出口有望提升。再次，新能源汽車產(chǎn)銷兩旺，有望進(jìn)一步打開聚合MDI在汽車領(lǐng)域的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。綜合來看，我國(guó)聚合MDI供應(yīng)收縮，下游需求穩(wěn)步恢復(fù)，歐洲天然氣價(jià)格高企有望拉動(dòng)出口提升，聚合MDI供需趨緊，行業(yè)景氣有望持續(xù)上行。
　　2、截至2022年09月29日，中國(guó)化工品價(jià)格指數(shù)報(bào)5133點(diǎn)，周跌0.6%?；ぎa(chǎn)品漲跌不一，其中甲醇漲12.3%，PTA跌6.1%。甲醇方面，多套烯烴裝置恢復(fù)，疊加國(guó)慶存在備貨需求，推動(dòng)甲醇價(jià)格上行。PTA方面，下游織造需求偏弱導(dǎo)致聚酯工廠存在減產(chǎn)預(yù)期，致使PTA價(jià)格承壓下行。
　　3、節(jié)前一周，焦煤價(jià)格有所上行。截至2022年09月29日，焦煤主力連續(xù)期貨結(jié)算價(jià)報(bào)2385元/噸，周漲3.4%。焦煤價(jià)格上漲的原因主要為，節(jié)前下游鋼企和焦企補(bǔ)庫加快，疊加安全檢查趨嚴(yán)下原煤產(chǎn)出預(yù)期收緊，焦煤供需趨緊，推動(dòng)焦煤價(jià)格上行。
　　4、行情回顧。節(jié)前一周，中信證券基礎(chǔ)化工行業(yè)分類中的429家上市公司，共有45家上市公司股價(jià)上漲或持平，占比10.5%，有384家上市公司下跌，占比89.5%。周漲幅排名前3的依次為國(guó)立科技、丸美股份、恒天海龍，周漲幅分別為18.9%、18.8%、13.9%；周跌幅排名前3的依次為樂凱新材、新金路、聯(lián)盛化學(xué)，周跌幅分別為22.1%、19.7%、19.5%。
　　投資建議
　　建筑業(yè)逐漸復(fù)蘇，海外出口有望提升，新能源汽車打開長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，聚合MDI供需有望趨緊，相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)或?qū)⑹芤?，如萬華化學(xué)、氯堿化工等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　限電限產(chǎn)影響下游開工情況、國(guó)際貿(mào)易摩擦、國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)等。