>> 興業(yè)證券-化工行業(yè)周報：9月制造業(yè)PMI重回景氣，萬華等上調(diào)MDI掛牌價，TDI、金屬硅、黃磷價格持續(xù)上漲-221010
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
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| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張志揚,張勛,劉夢嵐 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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本周觀點
央行下調(diào)首套個人住房公積金貸款利率0.15個百分點，“穩(wěn)增長”相關(guān)化工品供需有望維持景氣。9月30日，中國人民銀行30日決定，自2022年10月1日起，下調(diào)首套個人住房公積金貸款利率0.15個百分點，5年以下（含5年）和5年以上利率分別調(diào)整為2.6%和3.1%。結(jié)合9月29日央行、銀保監(jiān)會發(fā)布通知稱階段性放寬部分城市首套住房貸款利率下限，穩(wěn)增長信號進一步明確。預(yù)計在“穩(wěn)增長”背景下，化工品作為地產(chǎn)鏈重要中上游環(huán)節(jié)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈需求有望隨地產(chǎn)政策放松而回暖。建議關(guān)注：純堿、TDI、MDI、鈦白粉等產(chǎn)品。
國家統(tǒng)計局公布9月制造業(yè)PMI，制造業(yè)景氣水平升至擴張區(qū)間。9月中國制造業(yè)PMI為50.1%(月環(huán)比+0.7pcts)，指數(shù)水平踏上榮枯線上。(1)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別升至51.5%和49.8%(月環(huán)比分別為+1.7pcts和+0.6pcts)，生產(chǎn)指數(shù)進入擴張區(qū)間，9月隨著高溫天氣好轉(zhuǎn)以及制造業(yè)進入傳統(tǒng)旺季，新訂單指數(shù)連續(xù)兩月回升。(2)新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)分別為47.0%和48.1%(月環(huán)比分別-1.1pcts和+0.3pcts)，均處于收縮區(qū)間。(3)主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為51.3%和47.1%(月環(huán)比分別+7.0pcts和+2.6pcts)，均實現(xiàn)月環(huán)比提升，其中原材料購進價格指數(shù)高于榮枯線，表明國內(nèi)生產(chǎn)逐步活躍。購進價格與出廠價格之間的差值為-4.2%，原材料價格漲幅較大，企業(yè)的成本壓力有所增加。(4)大型企業(yè)PMI為51.1%(月環(huán)比+0.6pcts)，處于擴張區(qū)間；中、小型企業(yè)PMI分別為49.7%和48.3%(月環(huán)比分別+0.8pcts和+0.7pcts)，中小型企業(yè)的景氣水平均有改善。
萬華化學(xué)等廠商大幅上調(diào)10月MDI掛牌價。本周萬華化學(xué)、亨斯曼、巴斯夫公布10月中國地區(qū)MDI掛牌價。萬華化學(xué)聚合MDI市場掛牌價19800元/噸（環(huán)比+2300元/噸）；純MDI掛牌價23000元/噸（環(huán)比+2000元/噸）。根據(jù)百川與隆眾資訊，萬華化學(xué)9月份聚合MDI結(jié)算價15600元/噸（桶裝承兌，環(huán)比+200元/噸）；上海亨斯邁2022年10月聚合MDI對分銷市場掛牌價格為21000元/噸（環(huán)比+3000元/噸）；上海巴斯夫2022年10月聚合MDI掛牌價21000元/噸（環(huán)比+3000元/噸）。市場價方面，本周聚合MDI(華東)和純MDI(華東)價格分別為17200元/噸（環(huán)比+1.2%）和20900元/噸（環(huán)比+2.7%），華東MDI綜合價差(至純苯)擴大2.3%至13360元/噸。
中國化工品價格指數(shù)（CCPI）：本周CCPI較上周持平，較上月同期上漲0.4%，年內(nèi)下跌1.6%，較去年同期下跌14.9%。
本周漲幅較大的產(chǎn)品：美國N.Y. Hub現(xiàn)貨，+43%；PTMEG(1800)，+25%；美國柴油(紐約)，+20%；WTI期貨(主連合約)，+17%；美國87#汽油，+15%。
本周跌幅較大的產(chǎn)品：TTF現(xiàn)貨，-19%；日本LNG現(xiàn)貨，-15%；乙烷(MB)，-9%；DMF(華東)，-8%；四氯乙烯(華東)，-7%。
化企核心資產(chǎn)配置性價比持續(xù)凸顯。從國內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)的長周期發(fā)展邏輯來看，在安環(huán)趨嚴(yán)、實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)背景下，身處規(guī)范化重點園區(qū)、自身環(huán)保達標(biāo)、擁有一體化產(chǎn)業(yè)鏈、規(guī)?；c技術(shù)領(lǐng)先實現(xiàn)的成本優(yōu)勢、持續(xù)穩(wěn)定的資本開支等優(yōu)勢的領(lǐng)先企業(yè)將持續(xù)受益，強者恒強格局持續(xù)強化。特別是站在當(dāng)前時點，化企龍頭在基本面緩慢恢復(fù)的背景下，估值已跌至較低水平，以龍頭公司周期底部業(yè)績測算來看，該估值仍具有極強安全邊際，化企核心資產(chǎn)配置性價比持續(xù)凸顯。重點推薦：中國化工產(chǎn)業(yè)格局重塑關(guān)鍵力量，萬華化學(xué)、華魯恒升、揚農(nóng)化工等。
強者恒強趨勢愈發(fā)明確，化工核心資產(chǎn)性價比凸顯。在安環(huán)趨嚴(yán)、實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)背景下，身處規(guī)范化重點園區(qū)、自身環(huán)保達標(biāo)、擁有一體化產(chǎn)業(yè)鏈、規(guī)?；c技術(shù)領(lǐng)先實現(xiàn)的成本優(yōu)勢、持續(xù)穩(wěn)定的資本開支等優(yōu)勢的領(lǐng)先企業(yè)將持續(xù)受益，強者恒強格局持續(xù)強化。重點推薦中國化工產(chǎn)業(yè)格局重塑的關(guān)鍵力量（萬華化學(xué)、華魯恒升、揚農(nóng)化工等）。
化纖：以滌綸長絲POY為例，當(dāng)前價格/價差分別處27.8%和10.5%的歷史分位，未來隨著疫情緩解，化纖下游紡服需求繼續(xù)修復(fù)，有望進一步加速產(chǎn)品價格與價差的修復(fù)。建議關(guān)注桐昆股份、新鳳鳴。
農(nóng)藥/化肥：農(nóng)藥、化肥等農(nóng)資品剛性需求支撐，根據(jù)USDA預(yù)測，全球大宗農(nóng)作物的種植面積將提升，農(nóng)化產(chǎn)品將受益海外需求增長。我們認(rèn)為，當(dāng)前海外雖受到通脹影響，但是農(nóng)化產(chǎn)品具備資源+剛需特性，2022年全球農(nóng)化景氣周期有望持續(xù)。從農(nóng)化產(chǎn)業(yè)鏈看，磷肥原材料磷礦石價格尚處高位，磷礦-磷肥一體化企業(yè)受益，建議關(guān)注磷礦資源優(yōu)勢企業(yè)云天化、川恒股份、川發(fā)龍蟒、興發(fā)集團。農(nóng)藥方面，安環(huán)收緊下農(nóng)藥行業(yè)集中度逐漸提高，頭部企業(yè)新一輪產(chǎn)能投放在即，我們建議關(guān)注農(nóng)藥行業(yè)內(nèi)具備領(lǐng)先工程化技術(shù)、原研藥研發(fā)及推廣實力的原藥企業(yè)和擁有全球化渠道的制劑企業(yè)。建議關(guān)注原藥：揚農(nóng)化工、利爾化學(xué)、江山股份；制劑：潤豐股份；農(nóng)藥中間體：聯(lián)化科技。
輪胎：原料端，除炭黑外輪胎上游生產(chǎn)原料價格均已有所回落，未來隨著全球經(jīng)濟刺激退潮，原料需求邊際回落，其價格有望持續(xù)降低。海運端，2022年以來，海運供需錯配緩解，全球海運費出現(xiàn)明顯回落，未來仍存下
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