>> 中泰證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)：雷管升級換代進(jìn)入沖刺階段，井下用電子雷管滲透空間大-221013
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝楠 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：10月13日，中爆協(xié)公布9月民爆行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。1-9月份民爆生產(chǎn)企業(yè)累計完成生產(chǎn)總值287.8億元，同比+19.4%，9月份民爆企業(yè)完成生產(chǎn)總值38.6億元，同比+25.3%；產(chǎn)量方面：1-9月份，生產(chǎn)企業(yè)工業(yè)炸藥累計產(chǎn)、銷量分別為329.8萬噸和329.1萬噸，同比分別+3.8%和+4.1%；工業(yè)雷管累計產(chǎn)、銷量分別為6.40億發(fā)和6.52億發(fā)，同比分別+0.9%和+1.4%，其中，電子雷管累計產(chǎn)量為2.02億發(fā)，同比+79.6%。9月份生產(chǎn)企業(yè)工業(yè)炸藥產(chǎn)、銷量分別為40.4萬噸和40.2萬噸，同比分別+2.2%和+1.6%；工業(yè)雷管產(chǎn)量、銷量分別為0.75億發(fā)和0.63億發(fā)，同比-4.2%和+26.7%，其中，電子雷管產(chǎn)量為0.44億發(fā)，同比+156.7%。
點評：
下游資本開支持續(xù)向上，四季度傳統(tǒng)旺季或迎景氣。根據(jù)中爆協(xié)數(shù)據(jù)，今年前三季度，民爆行業(yè)實現(xiàn)生產(chǎn)總值287.67億元，同比+20%；工業(yè)炸藥銷量328.74萬噸，同比+5.02%，工業(yè)雷管銷量6.53億發(fā)，同比+1.95%，民爆行業(yè)下游對應(yīng)煤炭、金屬和非金屬礦業(yè)的景氣度，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，今年我國采礦業(yè)月度資本開支呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢，8月非金屬采選業(yè)累計同比增速21.0%，有色金屬采選業(yè)累計同比增速為18.6%，黑色金屬礦采選業(yè)累計同比增速為45.1%，四季度為傳統(tǒng)需求旺季，行業(yè)或迎來產(chǎn)銷兩旺局面。
雷管升級換代沖刺階段，滲透率暫時下行符合預(yù)期。2021年12月，工業(yè)和信息化部發(fā)布《“十四五”民用爆炸物品行業(yè)安全發(fā)展規(guī)劃》，提出全面推廣工業(yè)數(shù)碼電子雷管，除保留少量產(chǎn)能用于出口或其它經(jīng)許可的特殊用途外，2022年6月底前停止生產(chǎn)、8月底前停止銷售普通工業(yè)雷管。根據(jù)民爆協(xié)會最新數(shù)據(jù)，8月電子雷管產(chǎn)量大幅提升至3550萬發(fā)，同比增長超100%，8月份工業(yè)雷管產(chǎn)量為4900萬發(fā)，同比減少40.51%，8月滲透率為73.95%；9月份電子雷管產(chǎn)量為4400萬發(fā)，同比增長156%，工業(yè)雷管的產(chǎn)量為7500萬發(fā)，環(huán)比增長53.06%，同比減少4.2%，8月滲透率為58.67%。三季度為雷管升級替代的沖擊階段：8月2日中爆協(xié)召開的“工業(yè)數(shù)碼電子雷管推廣應(yīng)用交流會議”提出了進(jìn)程中的問題：一、目前行業(yè)已獲安全許可并具備生產(chǎn)能力的產(chǎn)能仍相對偏緊；二、生產(chǎn)企業(yè)電子雷管庫存不足，面對下半年電子雷管需求的大幅增加，產(chǎn)品供應(yīng)可能會出現(xiàn)較大缺口；三、芯片模組儲備不足導(dǎo)致的電子雷管供應(yīng)緊缺；四、雷管生產(chǎn)企業(yè)壓價購買芯片模組，會迫使芯片模組企業(yè)為壓減成本而降低品質(zhì)，從而引發(fā)質(zhì)量安全事故；五、煤礦許用起爆器認(rèn)證相對滯后，大批量生產(chǎn)準(zhǔn)備不足，進(jìn)而影響到電子雷管在煤炭行業(yè)的推廣和使用。我們認(rèn)為，工業(yè)雷管滲透率暫時下行符合預(yù)期，主要系在9月民爆行業(yè)景氣持續(xù)恢復(fù)背景下，雷管升級換代的沖刺階段中出現(xiàn)供應(yīng)出現(xiàn)暫時短缺所致。隨著芯片模組的供應(yīng)放量、煤礦許用起爆器認(rèn)證的推進(jìn)，滲透率有望大幅提高。
煤礦大省滲透率仍較低，井下用電子雷管滲透空間大。10月8日工信部安全生產(chǎn)司關(guān)于進(jìn)一步做好數(shù)碼電子雷管推廣應(yīng)用工作的通知中提到：“暫時保留煤礦許用工業(yè)電雷管生產(chǎn)和銷售，2022年9月底前停止生產(chǎn)、11月底前停止銷售?！备鶕?jù)中爆協(xié)數(shù)據(jù)測算，2022年9月大部分省份電子雷管滲透已基本完成，但煤礦大省如山西、陜西、新疆和安徽仍均較低，我們推測主要系其井下用電子雷管未普及所致，隨著電子雷管的進(jìn)一步推廣，我們認(rèn)為該部分滲透率提高的彈性最大，且井下電子雷管較普通電子雷管品質(zhì)更高，產(chǎn)品價格與盈利均更高，對應(yīng)企業(yè)或充分受益。
投資建議：建議關(guān)注壺化股份、保利聯(lián)合、金奧博、雪峰科技、雅化集團(tuán)、廣東宏大等企業(yè)。
風(fēng)險提示：1）疫情經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅波動，下游需求不及預(yù)期；2）疫情反復(fù)導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)銷售受到影響；3）企業(yè)新建項目進(jìn)度不及預(yù)期；4）因芯片供給緊缺，原材料價格大幅上漲的風(fēng)險;5）使用信息數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險，數(shù)據(jù)統(tǒng)計不完整的風(fēng)險
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