>> 中泰證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：攻守兼?zhèn)洌e極配置-221015
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
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投資建議：攻守兼?zhèn)洌e極配置。本周板塊回調(diào)主要原因：①俄烏沖突升級(jí)，全球衰退預(yù)期濃烈，資本市場(chǎng)承壓，拖累板塊調(diào)整；②近日個(gè)別煤企Q3業(yè)績(jī)預(yù)告環(huán)比略低于預(yù)期，調(diào)整壓力累積，帶動(dòng)板塊下修；③“動(dòng)態(tài)清零”防疫政策預(yù)期強(qiáng)化，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不確定性增加，需求恢復(fù)預(yù)期不樂(lè)觀，導(dǎo)致板塊下跌。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的前景確定且未發(fā)生明顯變化，需求端過(guò)度悲觀已經(jīng)不可取。當(dāng)前煤炭行業(yè)基本面依然強(qiáng)勁，Q3上市公司業(yè)績(jī)環(huán)比低于預(yù)期主要受非煤及季節(jié)性因素干擾（①夏季暴雨抑制煤炭產(chǎn)銷；②高溫天氣下水泥、鋼鐵、化工開(kāi)工率下滑，非電煤需求季節(jié)性回落；③長(zhǎng)協(xié)補(bǔ)簽換簽及監(jiān)管趨嚴(yán)，個(gè)別煤企煤價(jià)承壓），不具備持續(xù)性和普遍性。當(dāng)前基本面，動(dòng)力煤方面，產(chǎn)地疫情仍在持續(xù)，疊加大秦鐵路檢修，煤炭外運(yùn)受阻，港口庫(kù)存下滑，煤價(jià)穩(wěn)中探漲。氣溫下降、取暖需求逐步釋放，預(yù)計(jì)煤價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)。焦煤方面，山西省主焦煤礦井停產(chǎn)檢修增多，供給預(yù)期繼續(xù)走弱，下游焦炭第二輪提漲落地在即，焦煤價(jià)格利好因素較多，預(yù)計(jì)偏強(qiáng)運(yùn)行，繼續(xù)看好后市行情。催化劑：1）能源危機(jī)深化，國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)高位運(yùn)行，下半年尤其是冬季，全球動(dòng)力煤需求確定性向好；2）非電用煤需求邊際改善，長(zhǎng)協(xié)鎖量、現(xiàn)貨更少，煤價(jià)易漲難跌；3）國(guó)內(nèi)冬季補(bǔ)庫(kù)需求持續(xù)釋放，淡季不淡行情演繹；4）政策聚焦“保交樓、穩(wěn)民生”，山西、河南等地出臺(tái)專項(xiàng)方案促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工建設(shè)，地產(chǎn)復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)。板塊調(diào)整之后，煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)?，配置價(jià)格更加突出。重點(diǎn)推薦：動(dòng)力煤公司陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國(guó)際、晉控煤業(yè)、中國(guó)神華、中煤能源；煉焦煤公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份、上海能源、平煤股份；無(wú)煙煤公司蘭花科創(chuàng)。
動(dòng)力煤方面，疫情蔓延下供給收緊，非煤需求支撐煤價(jià)上行。供給方面，主產(chǎn)地受疫情蔓延影響，部分煤礦封路，庫(kù)存增高導(dǎo)致減產(chǎn)停產(chǎn)，晉陜蒙以及榆陽(yáng)地區(qū)運(yùn)輸受限，拉運(yùn)困難，價(jià)格穩(wěn)中上漲。需求方面，臺(tái)風(fēng)過(guò)境影響下，季節(jié)性氣溫回落加劇，電廠日耗繼續(xù)下滑，但化工、建材等非煤產(chǎn)業(yè)開(kāi)工率有所回升，補(bǔ)庫(kù)積極，為市場(chǎng)煤價(jià)形成強(qiáng)支撐。后續(xù)需求關(guān)注冬儲(chǔ)煤以及非電煤采購(gòu)需求釋放情況。
中國(guó)神華：9月實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2520萬(wàn)噸（同比+6.8%），銷量3180萬(wàn)噸（同比-21.9%）；總發(fā)電量165.6億千瓦時(shí)（同比+16.8%），總售電量155.9億千瓦時(shí)（同比+17.1%）。1-9月，實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量23540萬(wàn)噸（同比+5.0%），銷量30920萬(wàn)噸（同比-14.5%，主因外購(gòu)煤規(guī)模下降）；總發(fā)電量1423.7億千瓦時(shí)（同比+15.7%，主因新機(jī)組陸續(xù)投運(yùn)），總售電量1337.7億千瓦時(shí)（同比+16.0）。中國(guó)神華公布外購(gòu)煤采購(gòu)價(jià)格（10月14日至10月21日），外購(gòu)4000/4500/5000/5500大卡分別為466/548/630/712元/噸，較上期持平；外購(gòu)神優(yōu)2/3/4分別為1365/1301/1260元/噸，較上期持平。陜西煤業(yè)：9月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1295萬(wàn)噸（同比+29.96%），銷量2031萬(wàn)噸（同比+1.49%），其中自產(chǎn)煤銷量1254萬(wàn)噸（同比+30.00%），貿(mào)易煤銷量778萬(wàn)噸（同比-25.03%）。1-9月公司實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)煤產(chǎn)量10961萬(wàn)噸（同比+6.77%），實(shí)現(xiàn)銷量17482萬(wàn)噸（同比-13.44%），其中自產(chǎn)煤銷量10810萬(wàn)噸（同比+6.68%），貿(mào)易煤銷量6672萬(wàn)噸（同比-33.70%）。5月限價(jià)令執(zhí)行以來(lái)，公司煤炭?jī)r(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，基本不受限價(jià)影響。中煤能源：9月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1120萬(wàn)噸（同比+31.8%），銷量2245萬(wàn)噸（同比-12.4%），其中自產(chǎn)煤銷量1135萬(wàn)噸（同比+35.0%）、貿(mào)易煤銷量1110萬(wàn)噸（同比-35.54%）。1-9月公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量9200萬(wàn)噸（同比+10.2%），銷量20442萬(wàn)噸（同比-12.3%），其中自產(chǎn)煤銷量9187萬(wàn)噸（同比+10.7%）、貿(mào)易煤銷量11255萬(wàn)噸（同比-25.00%）。兗礦能源：上半年公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量5064萬(wàn)噸（同比-0.65%），商品煤銷量5300萬(wàn)噸（同比+4.11%），其中自產(chǎn)煤銷量4659萬(wàn)噸（同比+3.77%）。二季度海外煤價(jià)上漲明顯，紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格403.4美元/噸，繼一季度環(huán)比上漲29.8%之后，再次環(huán)比上漲55.7%，盈利貢獻(xiàn)有望超市場(chǎng)預(yù)期。山煤國(guó)際：一季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量913萬(wàn)噸（同比-9.04%），商品煤銷量1216萬(wàn)噸（同比-45.26%）（貿(mào)易煤業(yè)務(wù)持續(xù)剝離，下同）。二季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1107萬(wàn)噸（同比+7.85%），商品煤銷量1159萬(wàn)噸（同比-24.34%）。三季度以來(lái)限價(jià)令及補(bǔ)簽換簽影響有限，公司以化工用煤、煉焦用煤為主的銷售價(jià)格，充分享受煤價(jià)上漲的彈性，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)向好。
焦煤及焦炭方面，產(chǎn)地供給偏弱，焦炭第二輪提漲或?qū)⒙涞?。供給方面，主產(chǎn)地多地因疫情加重實(shí)行靜默管理，焦煤拉運(yùn)受限，個(gè)別地區(qū)煤礦暫停生產(chǎn)3天以上，供給端再次收緊。需求方面，疫情導(dǎo)致焦企采購(gòu)受阻，少數(shù)焦企原料告急，其中呂梁孝義地區(qū)減產(chǎn)30到50%不等，下游鋼廠維持高位開(kāi)工水平，焦炭供應(yīng)持續(xù)偏緊，焦炭第二輪提漲（100元/噸）或?qū)⒃诙唐趦?nèi)落地進(jìn)口蒙煤方面，本周（10.10-10.13）四天甘其毛都蒙煤日均通關(guān)673車，周環(huán)比增加42車。后續(xù)需求關(guān)注下游需求及利潤(rùn)情
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