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Q3動力煤價維持高位，雖然焦煤、焦炭價格出現了較大壓力，但行業(yè)盈利預計依然向好。我們預計板塊主流公司前三季度業(yè)績同比漲幅超過80%，Q3單季經營性凈利潤環(huán)比也望實現微增。在旺季效應、水電出力下降、穩(wěn)增長政策效果疊加的推動下，我們認為行業(yè)景氣Q4還將有進一步的擴張。煤炭板塊業(yè)績有望大幅改善，股息率預期也在提升，板塊具備配置性價比，繼續(xù)推薦低估值、有增長邏輯的龍頭公司以及轉型新能源業(yè)務的公司。
　　▍三季度煤價動力煤高位向好，“雙焦”價格大幅調整。三季度煤價同比增長放緩，環(huán)比小幅下降。分煤種看，無煙煤價格同比漲幅最大，平均漲幅24.43%，動力煤價同比漲幅6.33%，而冶金煤和焦炭則分別同比下降9.84%、13.29%。環(huán)比而言，動力煤均價環(huán)比上漲0.95%，冶金煤均價環(huán)比下降20.58%，無煙煤均價環(huán)比下降1.01%，焦煤均價環(huán)比下降22.81%。
　　▍預計板塊前三季度業(yè)績同比漲幅超過80%，Q3單季經營性凈利潤環(huán)比增長1.64%。以我們主要跟蹤的煤炭上市公司為樣本，預計前三季度凈利潤同比增加82.33%，Q3單季凈利潤環(huán)比下降17.55%，主要是中報有大型龍頭公司出現了大額非經常性收益。如果不考慮中國神華、陜西煤業(yè)的非經常收益，預計Q3單季板塊經營性凈利潤環(huán)比可增長1.64%。我們跟蹤的樣本中，預計約50%的公司前三季度業(yè)績同比可實現翻番；預計36%的公司Q3業(yè)績環(huán)比增長，其中主要以動力煤公司為主。
　　▍四季度基本面展望：煤價高位，Q4業(yè)績環(huán)比或繼續(xù)擴張。雖然保供增產仍是今年的政策主基調，但是由于進口減量等因素，國內煤炭市場依然是供給緊平衡的狀態(tài)。展望四季度，我們看好動力煤旺季需求表現，季節(jié)性的因素、水電出力低位及穩(wěn)增長政策的推動，都有助于需求的邊際改善。而供給端，產量環(huán)比增長相對有限。預計北半球冬季旺季，海外煤價也有望繼續(xù)大漲，我們認為Q4煤價不存在大幅下跌的基礎，均價中樞有望進一步上移，在國內外需求共振的帶動下，煤炭景氣有望繼續(xù)擴張。按照目前市場預期，我們預計上市公司全年業(yè)績同比增速或在70%～80%，且確定性高。
　　▍風險因素：宏觀經濟波動，影響煤炭需求和煤價；新增產能集中投放，壓制煤炭價格；海外能源價格系統(tǒng)性下跌。
　　▍投資策略：板塊具備價值吸引力，四季度行情可期。短期國際原油價格顯著回暖，或提振市場對能源板塊的樂觀情緒。按照三季報業(yè)績預期和Q4煤價預期推算，主流龍頭公司對應的估值水平在5~6倍P/E左右，依然處于歷史估值的中低位水平，加之今年板塊業(yè)績擴張，股息率的預期也在提升，都有助于增強板塊的安全邊際。疊加四季度國內外基本面共振，我們認為煤炭板塊Q4或有顯著的超額收益。我們建議逢低布局低估值、有增長的龍頭公司兗礦能源、山煤國際、蘭花科創(chuàng)、陜西煤業(yè)、中煤能源，同時持續(xù)推薦受益于新能源轉型的電投能源、華陽股份。