>> 華泰證券-金工專題研究：基于宏觀因子的資產(chǎn)配置策略簡介-221016
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 580KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
林曉明,陳燁,李聰 |
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構(gòu)建以宏觀因子為核心的大類資產(chǎn)配置策略，實現(xiàn)長期穩(wěn)健回報
華泰中國宏觀因子資產(chǎn)配置C1型策略（簡稱HACRO-C1）以宏觀因子研究（包括增長、通脹、信用、貨幣四個維度）為核心，同時輔以動量、估值兩層風控手段，最終結(jié)合風險平價的思想，根據(jù)資產(chǎn)的波動率水平調(diào)節(jié)持倉權(quán)重，獲取長期穩(wěn)健的投資回報。HACRO-C1的基日為2014年1月2日，在5%的目標波動率水平下，回測年化收益率9.10%，夏普比率1.79。華泰中國宏觀因子資產(chǎn)配置C2型策略（簡稱HACRO-C2）在HACRO-C1的基礎上，去掉了底層的商品資產(chǎn)，只在國內(nèi)股票、債券市場中進行配置。HACRO-C2的回測年化收益率9.08%，夏普比率1.76。
根據(jù)增長、通脹、信用、貨幣四個宏觀因子對宏觀環(huán)境進行定量分析
宏觀因子方法使我們可以對不同的外部因素進行定量分析，拓寬了宏觀資產(chǎn)的配置思路，在資產(chǎn)配置中具有較大應用潛力。宏觀因子的構(gòu)建需要解決兩個核心問題：1、采用哪些宏觀因子；2、如何定量構(gòu)建宏觀因子。充分參考海外成熟做法后，我們最終基于增長、通脹、信用、貨幣四個風險維度構(gòu)建了宏觀因子體系。
宏觀因子構(gòu)建：選取邏輯合理的經(jīng)濟代理指標合成因子
在構(gòu)建增長、通脹、信用、貨幣四個宏觀因子的過程中，增長因子的代理指標采用固定資產(chǎn)投資、工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量、房地產(chǎn)開發(fā)銷售等；通脹因子的代理指標采用國內(nèi)外商品資產(chǎn)價格；信用因子的代理指標采用社會融資規(guī)模、貸款余額、貨幣供應等；貨幣因子的代理指標采用貨幣市場利率和債券市場利率等。
結(jié)合經(jīng)濟邏輯和因子對資產(chǎn)收益率的區(qū)分度，確定宏觀因子-資產(chǎn)映射關(guān)系
根據(jù)增長、通脹、信用、貨幣因子的上下行狀態(tài)對時間區(qū)間進行劃分，分別統(tǒng)計不同因子上行、下行時期各個資產(chǎn)的波動率調(diào)整后的月平均收益率，確定宏觀因子-資產(chǎn)映射關(guān)系。統(tǒng)計表明，增長因子上行利好股票；通脹因子上行利好商品；信用因子主要對股票有顯著區(qū)分度，信用擴張時股票上行；貨幣因子主要對債券有顯著區(qū)分度，貨幣寬松時債券上行。
風險提示：宏觀因子是對歷史的總結(jié)，市場規(guī)律未來可能失效；模型存在過擬合風險，策略歷史回測業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。
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