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事件：公司發(fā)布2022年前三季度經(jīng)營情況。2022前三季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收264.4億元左右，同比+20.5%左右，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤86.7億元左右，同比增長26.5%左右；其中2022Q3單季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收75.3億元左右，同比+17.7%左右，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤20.2億元左右，同比增長20.2%左右。
　　雙節(jié)需求良好，公司業(yè)績穩(wěn)健。公司2022年Q1/Q2/Q3單季度營收增速分別為23.8%/17.1%/17.7%，穩(wěn)健較快增長，改革紅利顯現(xiàn)。根據(jù)我們中秋和國慶雙節(jié)的渠道調(diào)研反饋，公司大本營江蘇市場和環(huán)蘇市場如山東、安徽等省份整體動(dòng)銷良好，宴席等主力消費(fèi)場景基本不受疫情影響，省內(nèi)省外經(jīng)銷商回款節(jié)奏有序。
　　產(chǎn)品煥新顯成效，宴席市場開始發(fā)力。分產(chǎn)品來看，公司近年來對主力產(chǎn)品進(jìn)行換包升級，其中海之藍(lán)勢能向上，今年表現(xiàn)亮眼，2022年6月升級煥新之后，在品質(zhì)、規(guī)格和形象上持續(xù)升級，消費(fèi)者認(rèn)可度持續(xù)提升，疊加渠道利潤的增厚，經(jīng)銷商代理熱情大幅提升。天之藍(lán)和夢3水晶版宴席市場起勢明顯，夢6+雖受團(tuán)購市場擾動(dòng)，仍保持較快增速。分市場來看，省內(nèi)逐漸與同價(jià)格帶競品拉開差距，尤其在宴席市場上發(fā)力明顯；省外市場分梯次發(fā)展，海天恢復(fù)性增長，夢之藍(lán)持續(xù)培育消費(fèi)氛圍。
　　消費(fèi)培育在途中，夯實(shí)基礎(chǔ)穩(wěn)健經(jīng)營。公司在新董事長的帶領(lǐng)下，產(chǎn)品和渠道端進(jìn)行全方位改革，產(chǎn)品力穩(wěn)固提升，渠道改革迎來正向反饋，未來在多因素共振的背景下，公司勢能有望迎來進(jìn)一步的提升：1）產(chǎn)品端：高端產(chǎn)品M6+持續(xù)放量，坐穩(wěn)省內(nèi)600元價(jià)格帶，M3水晶版跟隨M6+完成產(chǎn)品導(dǎo)入工作。另外，新版天之藍(lán)和海之藍(lán)憑借品質(zhì)上的升級，在環(huán)蘇省周邊市場導(dǎo)入順利；2）渠道端：目前省內(nèi)渠道調(diào)整已近完成，預(yù)計(jì)隨著市場秩序重回正軌，公司利潤率水平有望迎來提升。除此以外，公司對藍(lán)色經(jīng)典系列渠道進(jìn)行數(shù)字化改革。我們看好公司未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　盈利預(yù)測：我們維持原有盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營收299.1/351.8/406.5億元，分別同比+18.0%/+17.6%/+15.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤96.8/118.1/139.9億元，分別同比+29.0%/+22.0%/+18.4%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2022-2024年市盈率分別為24/20/17，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)面大幅波動(dòng)，省內(nèi)競爭加劇，疫情影響終端動(dòng)銷。