>> 平安證券-策略點(diǎn)評：回購新規(guī)增強(qiáng)市場信心-221016
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 718KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
魏偉,張亞婕,譚詩吟 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會(huì)員查看 |
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事項(xiàng)：
證監(jiān)會(huì)對《上市公司股份回購規(guī)則》《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》部分條款進(jìn)行修訂，并向社會(huì)公開征求意見。
平安觀點(diǎn)：
從內(nèi)容上看，本次回購規(guī)則的修訂對多項(xiàng)回購限制進(jìn)行松綁及優(yōu)化，意在鼓勵(lì)上市公司回購和董監(jiān)高增持以釋放產(chǎn)業(yè)信心。具體來看修訂細(xì)則：一是將回購觸發(fā)條件由“連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到30%”調(diào)整為“連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)公司股票收盤價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到25%”；二是將回購實(shí)施條件中“上市滿1年”縮短為“上市滿6個(gè)月”；三是縮短回購和增持的窗口期。將以集中競價(jià)方式回購股份的窗口期由季度報(bào)告、業(yè)績預(yù)告和業(yè)績快報(bào)公告前10個(gè)交易日內(nèi)縮短為5個(gè)交易日內(nèi)，并相應(yīng)調(diào)整回購股份競價(jià)減持的窗口期，以保持兩者一致。將董監(jiān)高買賣股份的窗口期由年度報(bào)告、半年度報(bào)告公告前30日內(nèi)和季度報(bào)告、業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報(bào)公告前10日內(nèi)分別縮短至15日內(nèi)和5日內(nèi)。上述三條規(guī)則修訂對股份回購和董監(jiān)高增持的條件進(jìn)行松綁，重點(diǎn)在于回購條件的放松。第四條修訂是對于股份發(fā)行區(qū)間進(jìn)行界定，將舊規(guī)中的“在回購期間不得實(shí)施股份發(fā)行行為”明確為“在再融資核準(zhǔn)或注冊并啟動(dòng)發(fā)行后至新增股份完成登記前不得實(shí)施回購”表述更加精準(zhǔn)。
從本次的修訂效果來看，我們認(rèn)為政策松綁釋放積極的維穩(wěn)信號(hào)，回購和增持的門檻降低將引導(dǎo)更多公司參與回購和增持，有助于增強(qiáng)市場信心。根據(jù)wind數(shù)據(jù)的不完全統(tǒng)計(jì)，截止2022年10月15日，今年A股市場共計(jì)976家公司發(fā)布回購預(yù)案，實(shí)際回購金額達(dá)到859.2億元；結(jié)構(gòu)性來看，醫(yī)藥、機(jī)械和計(jì)算機(jī)行業(yè)發(fā)布回購預(yù)案的公司數(shù)最多，通信、家電、計(jì)算機(jī)行業(yè)發(fā)布預(yù)案的公司數(shù)量占比最高，超過30%；發(fā)布預(yù)案公司2022年以來的漲跌幅中位數(shù)為-22.4%，市值中位數(shù)為70.8億元。增持方面，2022年以來，A股市場管理層凈增持公司527家，增持規(guī)模為92.9億元。
根據(jù)修訂規(guī)則，截止10月14日，近20個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)到25%的A股公司共計(jì)33家，較累計(jì)跌幅達(dá)到30%的公司增加了18家；上市滿6個(gè)月的公司較上市滿1年的公司增加了221家。
回顧歷史來看，監(jiān)管通常在市場相對低迷的時(shí)期對回購政策實(shí)施松綁，政策時(shí)點(diǎn)與股市低點(diǎn)基本對應(yīng)，釋放積極的政策維穩(wěn)信號(hào)，信號(hào)意義大于規(guī)模意義。2005年6月，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司回購社會(huì)公眾股份管理辦法（試行）》。2008年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司以集中競價(jià)交易方式回購股份的補(bǔ)充規(guī)定》，取消了股票回購議案的行政審核許可，僅需備案即可。2013年4月，上交所發(fā)布《上市公司以集中競價(jià)交易方式回購股份業(yè)務(wù)指引（2013年修訂）》，鼓勵(lì)符合7種情形之一的公司回購股份。
2018年10月，全國人大常委會(huì)審議通過《公司法》修改的決定，修訂內(nèi)容包括增加“員工持股或股權(quán)激勵(lì)”“轉(zhuǎn)化為可轉(zhuǎn)債”“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益而必須回購”等回購情形，簡化回購程序等；2018年11月，多部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》。上述政策發(fā)布的時(shí)間點(diǎn)與每輪股市低點(diǎn)基本對應(yīng)。
與此同時(shí)，歷史數(shù)據(jù)顯示，回購預(yù)案公司數(shù)量占比與股市表現(xiàn)呈負(fù)相關(guān)。從年度數(shù)據(jù)來看，2010年以來我國A股發(fā)布回購預(yù)案的公司數(shù)量占比整體呈上升趨勢，2016年占比超過10%，2018-2021年占比均達(dá)到20%以上，在股市全年調(diào)整下行的2018年達(dá)到高點(diǎn)24.6%，2022年該占比目前為19.7%。從月度數(shù)據(jù)來看，回購預(yù)案公司數(shù)量占比與股市表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)，2010年以來，回購預(yù)案公司數(shù)占比達(dá)到階段性高點(diǎn)的情形大約有10次，其中7次對應(yīng)萬得全A指數(shù)的階段性低點(diǎn)，并顯示出一定的前瞻指引作用。
綜合來看，我們認(rèn)為在資本市場改革政策的積極呵護(hù)下，本輪反彈仍會(huì)持續(xù)，市場信心有望進(jìn)一步加強(qiáng)。助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的資本市場改革方向仍有望繼續(xù)發(fā)力，建議關(guān)注代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新上市的制造業(yè)企業(yè)，特別是數(shù)字經(jīng)濟(jì)和綠色經(jīng)濟(jì)中的新能源產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈等高端制造業(yè)方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；2）貨幣政策超預(yù)期收緊；3）海外資本市場波動(dòng)加大；4）新冠疫情蔓延超預(yù)期。
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