>> 興業(yè)證券-建筑材料行業(yè)周報：布局成本下降受益的消費(fèi)建材，水泥和玻璃價格有所回升-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 2598KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃楊,孟杰 |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
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投資要點
上半年成本壓制業(yè)績甚于需求，目前部分原材料價格降幅較大，悲觀預(yù)期下即使需求未見改善，業(yè)績底部也已明確，建議布局收入繼續(xù)增長、份額持續(xù)擴(kuò)大的消費(fèi)建材龍頭;部分龍頭受益下游領(lǐng)域高景氣，有望獲得超額收益。
我們繼續(xù)重點推薦:①【三棵樹】（預(yù)計2022年P(guān)E67.3X）零售高增長，渠道結(jié)構(gòu)改善，成本快速下行帶來盈利改善。②【偉星新材】（預(yù)計2022年P(guān)E22.OX）渠道+零售品牌力強(qiáng),受益成本下行及二手房成交回暖。③【東方雨虹】(預(yù)計2022年P(guān)E16.3X)一體化公司通過投資建廠、稅收下沉，效果顯著，驅(qū)動非房業(yè)務(wù)增長，防水主業(yè)市占率持續(xù)提升。④【兔寶寶】(預(yù)計2022年P(guān)E10.1X)渠道下沉，板材業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長;中長期業(yè)績明確，助力估值提升。⑤【堅朗五金】（預(yù)計2022年P(guān)E56.7X）直營渠道逆勢擴(kuò)張，助力份額提升，受益于原材料成本下降。⑥【魯陽節(jié)能】（預(yù)計2022年P(guān)E18.8X)外資大股東高溢價要約收購?fù)瓿?，技術(shù)賦能有望打開成長上限。⑦【亞瑪頓】(預(yù)計2022年P(guān)E29.5X）超薄玻璃長單奠定成長基礎(chǔ)，原片產(chǎn)能收購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈。⑧【凱盛科技】（預(yù)計2022年P(guān)E28.6X）UTG稀缺標(biāo)的，新材料業(yè)務(wù)持續(xù)突破。
（1）消費(fèi)建材:成本改善，弱復(fù)蘇下業(yè)績已經(jīng)見底，積極布局底部區(qū)城。①上半年是消費(fèi)建材業(yè)績低點，并且成本壓制業(yè)績甚于需求，目前成本端已經(jīng)有所改善;②不少地方地產(chǎn)政策改善，地產(chǎn)政策改善傳導(dǎo)至銷售/開工端的時滯將長于以往，但不會缺席;③去年6月開始地產(chǎn)銷售負(fù)增長，疊加政策效果，判斷后續(xù)銷售有望改善，進(jìn)而進(jìn)入中長期拐點。④配置方向上，精選業(yè)績韌性強(qiáng)的一線龍頭+安全邊際高的低估值龍頭。推薦【三棵樹】【偉星新材】【東方雨虹】【兔寶寶】【堅朗五金】，建議關(guān)注【蒙娜麗莎】【科順股份】。
⑵水泥:本周全國水泥市場價格環(huán)比繼續(xù)上行，漲幅為1.6%。上漲地區(qū)主要集中在華東、中南和西南，幅度30-60元/噸;9月底，國內(nèi)水泥市場需求量環(huán)比進(jìn)一步提升。價格方面，受益于部分地區(qū)企業(yè)錯峰生產(chǎn)執(zhí)行情況良好，供給收縮明顯，加之煤炭等原燃材料價格上漲，企業(yè)生產(chǎn)成本增加，為在最后需求期提升盈利，企業(yè)積極推動價格恢復(fù)性上調(diào)。龍頭【海螺水泥】PE、PB均處于較低水平，同時股息率較高，安全邊際較強(qiáng)，其他龍頭包括【華新水泥】【上峰水泥】。
?、遣Ａ?周均價1693元/噸，環(huán)比上漲0.71%，同比下降39.99%。3.2mm原片主流訂單價格18元/平方米，環(huán)比節(jié)前一周持平，同比跌幅21.74%;3.2mm鍍膜主流大單報價25.5-26.5元/平方米，環(huán)比節(jié)前一周持平，同比跌幅13.33%。建議關(guān)注【亞瑪頓】【旗濱集團(tuán)】【南玻A】。
?。?）玻纖:本周無堿池窯粗紗市場價格基本走穩(wěn)，多數(shù)廠主流產(chǎn)品價格暫報穩(wěn)，個別廠個別產(chǎn)品（合股）價格稍有調(diào)整。節(jié)后近期市場走貨稍有回暖，加之成本支撐下，多數(shù)廠挺價意愿較強(qiáng)，中下游適當(dāng)提貨備貨，多數(shù)貿(mào)易商存抄底操作，近期國內(nèi)主要大廠主流產(chǎn)品貨源趨于緊俏，加之風(fēng)電市場需求量有所回暖，整體粗紗市場產(chǎn)銷表現(xiàn)尚可。關(guān)注【中國巨石】【山東玻纖】【長海股份】。
(5)原材料變化情況:截止10月14日，鈦白粉同比下降比例為20.12%。國內(nèi)丙烯酸同下降比例為53.90%。齊魯石化聚氯乙烯PVC同比下降比例為54.61%。燕山石化PPR4220同比下降比例為18.02%。
風(fēng)險提示:基建投資不及預(yù)期;政策變動不及預(yù)期;信用趨緊的風(fēng)險;地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)趨嚴(yán)的風(fēng)險;原油繼續(xù)上漲的風(fēng)險。
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