>> 東亞前海證券-計(jì)算機(jī)行業(yè)2022年H1中報(bào)綜述：業(yè)績(jī)低點(diǎn)確認(rèn)，景氣結(jié)構(gòu)分化-221014
| 上傳日期： |
2022/10/15 |
大?。?/td>
| 1846KB |
| 格式： |
pdf 共37頁(yè) |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
彭琦 |
| 行業(yè)名稱： |
計(jì)算機(jī) |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點(diǎn)
2022上半年及二季度計(jì)算機(jī)板塊概況：1）營(yíng)收絕對(duì)值均穩(wěn)步上行，但增速放緩；2）毛利率均小幅承壓；3）經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征，2022Q2有所回暖。主要系疫情影響，政企招投標(biāo)及交付實(shí)施延后，疊加政府財(cái)政資金承壓，對(duì)計(jì)算機(jī)板塊整體收入有所拖累。
收入端2022H1整體優(yōu)于2021H1，各板塊收入增速分化較為明顯。從上半年各板塊營(yíng)收增速中位數(shù)來(lái)看，能源IT（同比+17.57%）、信創(chuàng)（同比+16.86%）、金融IT（同比+16.68%）、智能汽車（同比+15.16%）、云計(jì)算（同比+11.88%）位列前五，其中，能源IT近3年收入增速最為穩(wěn)健，信創(chuàng)、金融IT、智能汽車與云計(jì)算2022H1收入增速顯著優(yōu)于2020同期，板塊內(nèi)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力有所提升。單二季度看，信創(chuàng)（同比+20.57%）、云計(jì)算（同比+13.55%）、智能汽車（同比+12.94%）、金融IT（同比+11.98%）、人工智能（同比+4.13%）營(yíng)收增速中位數(shù)位列前五。
利潤(rùn)端2022H1整體弱于2021H1，主要系網(wǎng)絡(luò)安全與金融IT板塊需求走弱。從上半年各板塊扣非歸母凈利潤(rùn)增速中位數(shù)來(lái)看，信創(chuàng)（同比+306.94%）、云計(jì)算（同比+8.66%）、工業(yè)軟件（同比+5.05%）、能源IT（同比+2.03%）、金融IT（同比-0.96%）位列前五。其中，信創(chuàng)受益于政策紅利釋放疊加國(guó)產(chǎn)化率提升，上半年利潤(rùn)增速表現(xiàn)較為突出。2022Q2單季度看，信創(chuàng)（同比+46.11%）、智能汽車（同比+21.28%）、人工智能（同比+9.10%）、能源IT（同比+7.25%）、工業(yè)軟件（同比+6.00%）利潤(rùn)增速排名靠前。
信創(chuàng)板塊收入增速短期承壓，行業(yè)信創(chuàng)進(jìn)入全面推廣階段。上半年受疫情影響，政企部分項(xiàng)目招投標(biāo)進(jìn)程放緩，信創(chuàng)整體收入增速較去年同期有所下滑。2022H1行業(yè)整體營(yíng)收增速為11.66%（同比-11.22pct），營(yíng)收增速中位數(shù)為16.86%（同比-14.40pct）。受上游硬件成本上升的影響，2022H1行業(yè)平均毛利率穩(wěn)中略降，同比下降1.70pct至32.13%。費(fèi)用端，整體控制良好，除銷售外各項(xiàng)費(fèi)用率均有所下降，上半年行業(yè)平均銷售\管理\研發(fā)\財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.53%\8.08%\17.65%\0.02%，同比變動(dòng)+0.69pct\-0.49pct\-2.42pct\-0.33pct，費(fèi)用端降本增效增厚利潤(rùn)；行業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)增速中位數(shù)為10%，主要系行業(yè)整體存在較為明顯的季節(jié)性特征，下游客戶多集中在上半年招投標(biāo)，下半年進(jìn)行采購(gòu)，故下半年?duì)I收與盈利預(yù)計(jì)均較上半年轉(zhuǎn)好。近年來(lái)信創(chuàng)行業(yè)政策持續(xù)加碼，疊加國(guó)產(chǎn)信創(chuàng)生態(tài)已基本布局完成（華為鯤鵬生態(tài)、中國(guó)電子PKS體系生態(tài)、曙光&海光生態(tài)），或?qū)⑦M(jìn)一步打開行業(yè)空間。
智能汽車板塊政策與需求共振，行業(yè)龍頭抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。受疫情影響，行業(yè)整體收入增速放緩，利潤(rùn)下滑明顯。2022H1營(yíng)收增速放緩主要系受疫情擾亂出行市場(chǎng)與商用車（可選消費(fèi)品交付受阻）景氣度下行影響，板塊上半年整體收入增速為14.98%（同比-33.31pct），收入增速中位數(shù)為15.16%（同比-21.68pct）。目前隨著各地區(qū)智能駕駛利好政策的催化與L2及L2+性能的大幅提升，疊加汽車消費(fèi)券的定向提振作用，消費(fèi)者對(duì)于智能汽車的接受度有望進(jìn)一步加強(qiáng)，帶來(lái)消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)滲透率的提升并實(shí)現(xiàn)需求的高景氣度。行業(yè)內(nèi)龍頭公司表現(xiàn)亮眼，體現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。經(jīng)緯恒潤(rùn)（收入同比+21.24%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比+42.02%）、德賽西威（收入同比+56.93%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比+36.61%）、中科創(chuàng)達(dá)（收入同比+46.17%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比+35.06%），領(lǐng)軍公司收入與凈利潤(rùn)雙增體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)韌性。
云計(jì)算板塊疫情影響項(xiàng)目交付，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求旺盛。2022H1云計(jì)算整體收入增速為29.48%（同比+11.73pct），收入增速中位數(shù)為11.88%（同比-8.48pct）。其中，國(guó)聯(lián)股份、廣聯(lián)達(dá)、網(wǎng)宿科技、浪潮信息收入增速位于前列，分別同比變動(dòng)+98.76%\+28.16%\+23.31%\+22.05%。平均毛利率穩(wěn)中略降，整體費(fèi)用率較為穩(wěn)定，2020H1 SaaS行業(yè)在遠(yuǎn)程辦公日趨主流化+辦公場(chǎng)景數(shù)字化浪潮的需求下發(fā)展迅速，以金山辦公為代表的SaaS公司在收入與利潤(rùn)端均實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，而2021H1、2022H1則表現(xiàn)較為疲軟，行業(yè)整體扣非歸母凈利潤(rùn)增速中位數(shù)連續(xù)兩年下滑。美國(guó)科技巨頭FAANG互聯(lián)網(wǎng)大廠的營(yíng)收景氣度修復(fù)，為國(guó)內(nèi)可比公司的先行指標(biāo)。中長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求持續(xù)存在，數(shù)字化多跨協(xié)同趨勢(shì)明確，下半年隨著項(xiàng)目的交付及G端項(xiàng)目招投標(biāo)的落地，行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。
工業(yè)軟件板塊國(guó)產(chǎn)替代浪潮下，關(guān)注國(guó)家相關(guān)政策助力。2022H1工業(yè)軟件整體收入與利潤(rùn)均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，主要受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，下游制造業(yè)招投標(biāo)環(huán)節(jié)趨于謹(jǐn)慎，采購(gòu)進(jìn)程滯后。2022H1工業(yè)軟件收入增速為15.40%（同比-28.06%），收入增速中位數(shù)為10.66%（同比-39.33%）。其中，以華大九天與中控技術(shù)為代表的龍頭公司收入增速表現(xiàn)突出，分別同比+46.13%\+45.50%。2022H1行業(yè)平均毛利率穩(wěn)中有升，同比增加0.39pct至65.12%。從費(fèi)用端看，整體費(fèi)用率同比增加7.86pct，其中，銷售\管理\研發(fā)費(fèi)用率分別為21.13%\11.82%\28.74%，同比變動(dòng)+2.79pct\+0.27pct\ +6.51pct，主要系營(yíng)收增速下滑抬
|
|
