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22Q3前瞻：需求不悲觀(guān)，景氣延續(xù)
　　新能源車(chē)：終端迎來(lái)旺季表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)業(yè)鏈盈利表現(xiàn)分化，電池環(huán)節(jié)價(jià)格傳導(dǎo)進(jìn)一步反映，盈利能力預(yù)計(jì)環(huán)比略有改善，隔膜龍頭盈利能力有望環(huán)比提升，正極、負(fù)極與電解液盈利能力環(huán)比可能有所下滑。光伏：裝機(jī)量維持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈上游盈利豐厚，預(yù)計(jì)硅料、硅片、電池等環(huán)節(jié)盈利環(huán)比提升，組件環(huán)節(jié)盈利承壓。風(fēng)電：招標(biāo)量持續(xù)向好，陸風(fēng)招標(biāo)價(jià)格企穩(wěn)回升，成本端壓力緩解，企業(yè)盈利將修復(fù)。我們維持對(duì)行業(yè)的“增持”評(píng)級(jí)。
　　新能源車(chē)：終端迎來(lái)旺季表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)業(yè)鏈盈利表現(xiàn)分化
　　據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，Q3國(guó)內(nèi)新能源車(chē)銷(xiāo)量196.6萬(wàn)輛，同/環(huán)比106.9%/+45.2%；根據(jù)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，Q3國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量為83.57GWh，同/環(huán)比111.3%/+42.0%。量方面，疫情影響減弱，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈公司Q3出貨預(yù)計(jì)普遍有所提升；盈利能力方面，漲價(jià)進(jìn)一步反映，電池企業(yè)Q3盈利能力預(yù)計(jì)環(huán)比略有改善；隔膜龍頭受益于外銷(xiāo)比例以及涂覆比例提升，盈利能力有望環(huán)比改善；正極材料庫(kù)存收益減弱，單噸盈利預(yù)計(jì)有所下降；電解液受原材料成本下降帶動(dòng)降價(jià)影響，單噸凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下滑較多；受原材料焦炭漲價(jià)傳導(dǎo)不暢及石墨化降價(jià)使得價(jià)格承壓影響，負(fù)極單噸盈利或?qū)⒙杂邢禄?br>　　光伏：裝機(jī)量維持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈上游盈利豐厚
　　根據(jù)國(guó)家能源局，1-8月國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)44.47GW，同比增長(zhǎng)101.6%，光伏企業(yè)出貨量維持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。盈利能力方面，硅料環(huán)節(jié)仍為最緊缺環(huán)節(jié)，硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，當(dāng)前價(jià)格已破30萬(wàn)元/噸，預(yù)計(jì)Q3硅料企業(yè)盈利繼續(xù)環(huán)比提升；硅片環(huán)節(jié)跟隨硅料漲價(jià)，同時(shí)厚度不斷降低，預(yù)計(jì)Q3盈利環(huán)比有改善；大尺寸PERC電池供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)電池企業(yè)盈利環(huán)比提升，同時(shí)TOPCon、HJT等技術(shù)路線(xiàn)百花齊放，領(lǐng)先企業(yè)享受產(chǎn)品溢價(jià)；組件環(huán)節(jié)溢價(jià)能力較弱，受制于上游漲價(jià)，預(yù)計(jì)純組件環(huán)節(jié)Q3盈利承壓。輔材方面，膠膜受上游粒子價(jià)格堅(jiān)挺的影響，預(yù)計(jì)膠膜企業(yè)Q3盈利能力較弱。
　　風(fēng)電：招標(biāo)量持續(xù)向好，企業(yè)盈利將修復(fù)
　　據(jù)風(fēng)芒能源統(tǒng)計(jì)，1-9月風(fēng)機(jī)招標(biāo)項(xiàng)目合計(jì)67.5GW，其中海上風(fēng)機(jī)12.9GW，行業(yè)招標(biāo)量持續(xù)向好，Q3疫情影響緩解，風(fēng)電吊裝量明顯提升。盈利能力方面，陸上風(fēng)機(jī)項(xiàng)目招標(biāo)價(jià)格已企穩(wěn)回升，而原材料成本壓力緩解，Q3中厚板和螺紋鋼價(jià)格較Q2環(huán)比明顯下降。風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)，大型化持續(xù)降本，預(yù)計(jì)單瓦盈利穩(wěn)定略升；零部件環(huán)節(jié)整體Q3單位盈利將上行，其中前期受鋼成本拖累較多的塔筒、鑄鍛件企業(yè)盈利彈性較大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)低于預(yù)期，光伏裝機(jī)不及預(yù)期，原材料漲價(jià)超預(yù)期。