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據(jù)10月16日央視新聞報(bào)道，國(guó)家主席指出，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)。發(fā)展是黨執(zhí)政興國(guó)的第一要?jiǎng)?wù)。有望重點(diǎn)發(fā)展中產(chǎn)階級(jí)，隨著中產(chǎn)階級(jí)的擴(kuò)張，消費(fèi)韌性仍足。
　　白酒周觀點(diǎn)：核心公司三季度報(bào)表韌性強(qiáng)。本周三季報(bào)預(yù)告陸續(xù)發(fā)布，已公布的公司基本符合預(yù)期。茅臺(tái)穩(wěn)住15%以上的收入增速，實(shí)現(xiàn)連續(xù)四季度較2019-2021年的提速增長(zhǎng)。老窖、汾酒、古井、洋河、今世緣均基本符合預(yù)期，我們預(yù)計(jì)尚未披露的五糧液也將有穩(wěn)健向好的三季度報(bào)表表現(xiàn)。三季度白酒整體動(dòng)銷不旺，但頭部上市公司依然展示出較強(qiáng)的報(bào)表韌性，我們認(rèn)為主要系大單品的重要程度提升，消費(fèi)者更加看重品牌，使今年行業(yè)集中度加速提升。展望全年來(lái)看，頭部上市公司完成任務(wù)壓力不大，預(yù)計(jì)后續(xù)人流管控將環(huán)比放松，建議關(guān)注后續(xù)動(dòng)銷回暖和庫(kù)存去化進(jìn)程。
　　高端酒周跟蹤：1）貴州茅臺(tái)：10月配額已回款，暫未發(fā)貨，占全年比例約7%。發(fā)貨節(jié)奏較慢，庫(kù)存降至10-15天。節(jié)后高端酒需求稍緩，根據(jù)今日酒價(jià)，整箱/散瓶飛天批價(jià)均下滑30元，分別為3000/2700元。整箱茅臺(tái)1935批價(jià)下滑30元至1200元，散瓶已非常貼近指導(dǎo)價(jià)。珍品下滑60元至4630，生肖下滑70元至3390元，十五年下滑50元至6370元。三季度茅臺(tái)1935投放量有收縮，預(yù)計(jì)四季度將繼續(xù)縮量。2）五糧液：近期開始停貨，發(fā)貨進(jìn)度與兩周前變化不大，庫(kù)存約1個(gè)月，預(yù)計(jì)11月將完成全年發(fā)貨。批價(jià)保持穩(wěn)健，河南批價(jià)為960-965元，其他區(qū)域大多在970-980區(qū)間。我們預(yù)計(jì)五糧液四季度批價(jià)將維持穩(wěn)健。3）瀘州老窖：老窖主動(dòng)停貨以保護(hù)價(jià)盤，10月打款已完成，高度國(guó)窖批價(jià)略有松動(dòng)，下滑5-10元至910左右。高度庫(kù)存為1-1.5個(gè)月。
　　瀘州老窖：利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)符合市場(chǎng)預(yù)期，各產(chǎn)品線迸發(fā)活力。22Q1-Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利80.5-82.6億同增28.32-31.58%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利80.0-82.1億同增27.43-30.73%，對(duì)應(yīng)22Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利25.2-27.3億同增23.00-33.00%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利25.0-27.1億同增21.00-31.00%，增速中樞符合我們此前預(yù)期。1）西南疫情對(duì)于雙節(jié)旺季整體影響較小，旺季節(jié)奏追趕較好看好全年任務(wù)圓滿完成：今年雙節(jié)之間的四川疫情在國(guó)慶前大范圍上已經(jīng)結(jié)束了，地級(jí)市零星疫情對(duì)國(guó)慶影響小整體國(guó)慶期間進(jìn)度追趕較好，庫(kù)存水平良性可控，節(jié)前公司下達(dá)多款產(chǎn)品系列的停止開票通知；公司的紅五月紅六月會(huì)戰(zhàn)效果較好二季度開始市場(chǎng)恢復(fù)的情況比較明顯、看好全年任務(wù)的圓滿完成和下半年的渠道庫(kù)存去化和價(jià)格盤整工作；2）渠道結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品組合不斷改革優(yōu)化實(shí)現(xiàn)全國(guó)范圍內(nèi)的不斷做強(qiáng)：特曲60版上半年大概是10個(gè)億左右的收入我們預(yù)計(jì)下半年能繼續(xù)保持上半年的放量趨勢(shì)，上半年在重慶、成都、瀘州這三個(gè)地區(qū)做流通渠道試點(diǎn)進(jìn)行渠道的調(diào)整和布局；未來(lái)我們判斷中西部地區(qū)更多布局1573加特曲，沿海地區(qū)布局1573加窖齡；3）估值方面，瀘州老窖目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022年估值約30倍，相較于高端白酒價(jià)格帶中茅臺(tái)、五糧液等較為成熟的企業(yè)相比，瀘州老窖有較強(qiáng)的成長(zhǎng)性，未來(lái)業(yè)績(jī)彈性空間更大；相較于次高端價(jià)格帶酒鬼酒、山西汾酒等品牌來(lái)說(shuō)，瀘州老窖估值處在略低水平，未來(lái)有較大的上漲空間。
　　山西汾酒：業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，看好確定性增長(zhǎng)。經(jīng)初步核算2022年1－9月預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收221億左右，同增28%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)70億左右，同增42%左右；對(duì)應(yīng)Q3預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68億左右，同增32%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利19億左右，同增44%左右、符合市場(chǎng)之前預(yù)期；1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷提升看好未來(lái)帶動(dòng)利潤(rùn)率不斷上行：22Q3凈利率27.94%同比提升1.71PCT環(huán)比提升0.32PCT；22H1青花實(shí)現(xiàn)銷售收入61億占比40%同增56%，中高端產(chǎn)品占比不斷提升、其中青30依舊保持最高增速；三季度以來(lái)結(jié)構(gòu)較高的青20隨著送禮等消費(fèi)場(chǎng)景的不斷恢復(fù)渠道反饋不斷提升、青30在二季度的調(diào)整后目前價(jià)格表現(xiàn)較好庫(kù)存較低，玻汾占比持續(xù)下降整體結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化；我們認(rèn)為未來(lái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)拔高將帶來(lái)增速和經(jīng)營(yíng)效率的不斷提升；2）省內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)腰部產(chǎn)品不斷強(qiáng)化促進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)：H1省內(nèi)占比37%同增19.43%，省內(nèi)周期等行業(yè)持續(xù)拉動(dòng)省內(nèi)占比較高的巴拿馬、老白汾、青25產(chǎn)品持續(xù)增速超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)未來(lái)腰部將不斷依托省內(nèi)的基地市場(chǎng)并在環(huán)山西、全國(guó)重點(diǎn)布局的省外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)由點(diǎn)到面的全國(guó)化不斷突破和產(chǎn)品升級(jí)；3）增速領(lǐng)先板塊，渠道反饋積極：三季度我們預(yù)計(jì)山西汾酒的收入、凈利增速將領(lǐng)先板塊，同時(shí)較低的庫(kù)存和穩(wěn)定的價(jià)格也顯示了較強(qiáng)的渠道把控能力和終端的穩(wěn)定信心，我們認(rèn)為公司的品牌基礎(chǔ)牢固、香型在受眾認(rèn)可和生產(chǎn)效率上占有優(yōu)勢(shì)、強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)正反饋明顯，未來(lái)將在次高端擴(kuò)容發(fā)展的大環(huán)境下實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的明顯提升；我們預(yù)計(jì)四季度在低基數(shù)基礎(chǔ)下既然會(huì)保持較為穩(wěn)定的高質(zhì)量增長(zhǎng)，全年任務(wù)圓滿完成可期；
　　洋河股份：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)，改革勢(shì)能逐步釋放。公司2022年前三季度，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入264.4億元，同比增長(zhǎng)20.5%左右，扣非凈利潤(rùn)86.65億元左右，同比增長(zhǎng)26.5%，凈利率31.22%，同比提升1.55pct；對(duì)應(yīng)2022Q3來(lái)看，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入75.32