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凈利增長(zhǎng)強(qiáng)勁，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　3Q22，公司實(shí)現(xiàn)收入137.58億元，同比增長(zhǎng)24.55%；歸母凈利為9.98億元，同比增長(zhǎng)223.44%，好于我們此前預(yù)期（9.58億）4.18%；扣非歸母凈利為9.62億，同比增長(zhǎng)228.97%。得益于快速增長(zhǎng)的件量和穩(wěn)定的件均價(jià)，3季度業(yè)績(jī)維持上半年的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，基于最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，我們微調(diào)2022E/23E/24E年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值至36.57億/42.80億/49.80億（前值：36.56億/42.74億/49.61億）。中長(zhǎng)期看，公司產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升收入，數(shù)字化轉(zhuǎn)型降本增效；短期看，臨近雙十一旺季，維持“買入”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)26.60元不變（基于25.0x 2022PE，可比快遞公司估值為Wind一致預(yù)期的32.4x 2022PE，考慮公司為加盟模式，折價(jià)23%）。
　　量、價(jià)表現(xiàn)持續(xù)跑贏行業(yè)，支撐盈利水平提升
　　前3季度，全國(guó)快遞件量同比分別+10.5/-1.7%/+6.4%，國(guó)內(nèi)件均價(jià)同比分別下降8.9%/4.0%/4.5%（因9月數(shù)據(jù)暫未公布，3季度為7-8月數(shù)據(jù)）；公司件量同比增幅領(lǐng)先行業(yè)，雖然2季度也受到外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響，但依然同比增長(zhǎng)，前3季度同比漲幅分別為18.1%/2.5%/8.5%；件均價(jià)（舊口徑）同比增幅在2-3季度維持雙位數(shù)，分別增長(zhǎng)7.2%/17.5%/13.9%，支撐盈利水平提升。（數(shù)據(jù)來源：郵政局、公司公告）
　　成本優(yōu)化，助推單票盈利同比改善
　　3季度公司毛利率10.7%，同比+4.2 pcts（1/2季度分別+4.4pcts/+5.5pcts），改善程度穩(wěn)定。前三季度銷售+管理+研發(fā)費(fèi)用率分別為2.93%/2.70%/2.56%，同比分別下降0.19pcts/0.06pcts/0.09pcts，實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比雙下降。公司在單票收入提升的背景下，持續(xù)優(yōu)化成本和費(fèi)用，前3季度公司單票扣非凈利潤(rùn)分別為0.32/0.27/0.26元，其中3季度同比+0.19元，環(huán)比-0.01元，淡季盈利水平保持高位。
　　年末旺季將至，看好公司利潤(rùn)彈性釋放
　　基于監(jiān)管維穩(wěn)與龍頭挺價(jià)，快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境改善明顯，公司前3季度資本開支分別為11.6億元/11.6億元/12.9億元，同比+5.7%/-12.5%/-29.0%，2-3季度資本開支同比持續(xù)下降，帶動(dòng)現(xiàn)金流狀況顯著改善。即將進(jìn)入旺季，提價(jià)值得期待。中長(zhǎng)期維度，公司持續(xù)推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型降本增效，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。重申公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速低于預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)、社保成本沖擊。