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公司公告：22Q1-Q3實現(xiàn)歸母凈利80.5-82.6億同增28.32-31.58%，實現(xiàn)扣非歸母凈利80.0-82.1億同增27.43-30.73%，對應22Q3實現(xiàn)歸母凈利25.2-27.3億同增23.00-33.00%，實現(xiàn)扣非歸母凈利25.0-27.1億同增21.00-31.00%，增速中樞符合我們此前預期。
　　西南疫情對于雙節(jié)旺季整體影響較小，旺季節(jié)奏追趕較好看好全年任務圓滿完成：今年雙節(jié)之間的四川疫情在國慶前大范圍上已經結束了，地級市零星疫情對國慶影響小整體國慶期間進度追趕較好，庫存水平良性可控，節(jié)前公司下達多款產品系列的停止開票通知；公司的紅五月紅六月會戰(zhàn)效果較好二季度開始市場恢復的情況比較明顯、看好全年任務的圓滿完成和下半年的渠道庫存去化和價格盤整工作；
　　各產品線放量順利特曲老字號和特曲6版增速領先，低端持續(xù)優(yōu)化：我們預計低度1573帶領國窖整體量價齊升實現(xiàn)20%以上增速；特曲上半年實現(xiàn)30%以上增速、特曲60版預計上半年實現(xiàn)40%以上增速；低端的黑蓋今年主要是增加曝光率推薦給消費者，做精準投放、十四五末累積100個億目標；
　　渠道結構和產品組合不斷改革優(yōu)化實現(xiàn)全國范圍內的不斷做強：特曲60版上半年大概是10個億左右的收入我們預計下半年能繼續(xù)保持上半年的放量趨勢，上半年在重慶、成都、瀘州這三個地區(qū)做流通渠道試點進行渠道的調整和布局；未來我們判斷中西部地區(qū)更多布局1573加特曲，沿海地區(qū)布局1573加窖齡；
　　特曲老字號價格拔升后看好未來的量價齊升：過去1-2年公司對特曲持續(xù)拉升價格、進行大比例大跨度的提價成果并聚焦資源顯著后在去年和今年Q1均實現(xiàn)了較高增速；很多區(qū)域渠道都進行了重新的布局有望在短期內銷售額突破歷史高位，未來我們判斷公司仍將持續(xù)拔升特曲老字號的價格帶，加上資源的持續(xù)聚焦，小步快走仍有100元以上的提價空間、在未來1-2年繼續(xù)做到量價齊升；
　　未來區(qū)域產品線布局越來越清晰，我們判斷各價位帶產品站住價格后都將迎來增速的加速提升：除了1573低度外，特曲價格拔升后仍有百元規(guī)劃提價空間、窖齡仍在做價格拔高、特曲60嘗試在西南拓展銷售渠道等，未來將在千元以內形成明確的產品價格帶區(qū)分，看好各系列的量價齊升貢獻增長，我們判斷理清價格帶將成為公司實現(xiàn)各產品齊頭并進的重要轉折；
　　繼續(xù)強調公司管理能力與渠道隊伍的強大優(yōu)勢：聯(lián)盟體形式不斷釋放活力并在多地拓展、團購積極部署發(fā)力有望貢獻增速強勢動力、公司營銷人員數(shù)量占有優(yōu)勢、不僅可以服務到經銷商，還可以服務到終端式,消費者，有利于核心大終端的服務和圈層拓展；在華東和華中等區(qū)域的市場也留給團購比較大的發(fā)揮空間；
　　估值方面，瀘州老窖目前股價對應2022年估值約30倍，相較于高端白酒價格帶中茅臺、五糧液等較為成熟的企業(yè)相比，瀘州老窖有較強的成長性，未來業(yè)績彈性空間更大；相較于次高端價格帶酒鬼酒、山西汾酒等品牌來說，瀘州老窖估值處在略低水平，未來有較大的上漲空間；
　　盈利預測及投資建議：預計2022-2024年營業(yè)總收入分別為253/309/370億元，同比增長23%/22%/20%；凈利潤分別為100億/123億/151億元，同比增長26%/22%/23%；對應EPS為6.83/8.35/10.25，當前股價對應2022-2024年PE分別為31.1/25.4/20.7。維持“買入”評級。
　　風險提示：全球疫情持續(xù)擴散、高端酒行業(yè)競爭加劇、食品品質事故。