>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：貨幣幻覺(jué)強(qiáng)化通脹粘性-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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美國(guó)通脹粘性與其貨幣化程度驟升有關(guān)，美聯(lián)儲(chǔ)更需以強(qiáng)硬立場(chǎng)打破貨幣幻覺(jué)。除美歐緊縮政策影響需求外，美沙博弈升級(jí)也影響油價(jià)走勢(shì)。
1.豬價(jià)持續(xù)上漲。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)環(huán)比漲2.18%，同比漲幅擴(kuò)大至83.37%；山東蔬菜批發(fā)價(jià)指數(shù)環(huán)比漲6.61%，但落后季節(jié)性，同比降10.17%。9月23日當(dāng)周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)同比漲13.85%，食品類(lèi)CPI上漲壓力猶存，但預(yù)計(jì)對(duì)CPI整體的拉動(dòng)效果邊際減小。
2.美國(guó)通脹粘性強(qiáng)化、聯(lián)儲(chǔ)更需堅(jiān)定立場(chǎng)。9月，美國(guó)通脹繼續(xù)“爆表”，特別是核心CPI同比仍高達(dá)6.6%（季調(diào)后6.7%）。同時(shí)，非農(nóng)工資指數(shù)同比漲8.7%，小幅下降但仍在高位。上周的高頻報(bào)告指出，美國(guó)當(dāng)前的勞動(dòng)力供給剛剛與疫情前基本持平，且已基本接近潛在勞動(dòng)力水平。但其實(shí)際GDP已較2019年4季度增長(zhǎng)3.5%，同期名義GDP更是大幅增長(zhǎng)16.3%。這主要是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度在疫情前后出現(xiàn)了驟然上升，盡管實(shí)際增長(zhǎng)已經(jīng)由于人力資源限制而趨于回落，但即使人工成本上升，在貨幣幻覺(jué)下企業(yè)仍有不錯(cuò)效益，用工需求難以快速收縮。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)更需以堅(jiān)定的緊縮立場(chǎng)，來(lái)打破微觀主體的貨幣幻覺(jué)。
我們預(yù)計(jì)，即使美國(guó)實(shí)際GDP進(jìn)一步緩慢回落，聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)堅(jiān)定執(zhí)行9月點(diǎn)陣圖暗示的加息降息路徑（即在明年初加息至4.5-4.75%，然后在全年保持這一利率水平），但暫時(shí)不會(huì)出臺(tái)更激進(jìn)的加息路徑。
美沙博弈升級(jí)影響油價(jià)走勢(shì)。本周針對(duì)OPEC+減產(chǎn)一事，美白宮發(fā)言人表示需“重新評(píng)估”同沙特的關(guān)系，隱含動(dòng)用地緣影響力干預(yù)之意。但沙特外交部聲明表示不接受美國(guó)“發(fā)號(hào)施令”，回應(yīng)也較為強(qiáng)硬。本輪減產(chǎn)已成定局，且在美歐經(jīng)濟(jì)放緩背景下的實(shí)際影響也有限；雙方博弈重點(diǎn)或是美國(guó)能否通過(guò)施壓阻止OPEC+將減產(chǎn)作為常態(tài)化工具。布倫特和WTI原油期價(jià)本周沖高回落，平均分別環(huán)比漲0.59%和0.79%。
LME有色金屬現(xiàn)貨本周反彈為主，銅價(jià)、銅金比價(jià)分別環(huán)比漲0.31%、2.54%，而鋁價(jià)環(huán)比降0.08%。
與9月末相比，本周?chē)?guó)內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)漲1.93%；中國(guó)鐵礦石價(jià)格指數(shù)降0.30%；螺紋鋼價(jià)格指數(shù)降0.57%。螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比降4.49%。產(chǎn)能超200萬(wàn)噸焦化企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比降5.69%；全國(guó)247家鋼廠高爐開(kāi)工率環(huán)比降1.05%。
3.房租類(lèi)CPI連續(xù)5個(gè)月同比下滑。10月9日當(dāng)周，100大中城成交土地總價(jià)環(huán)比降84.30%；成交土地溢價(jià)率環(huán)比漲340.83%。30大中城商品房成交面積環(huán)比降77.55%；一、二、三線(xiàn)城市成交面積環(huán)比依次降77.39%、79.37%和72.74%。5-9月房租類(lèi)CPI連續(xù)同比下滑，反映對(duì)住房的使用性需求偏弱。房貸利率等政策的效果很大程度上取決于購(gòu)房者“價(jià)格博弈”心理的強(qiáng)弱，仍看好4季度樓市景氣有一定改善空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國(guó)內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等。
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