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核心觀(guān)點(diǎn)：
　　618和雙11是美妝重要的銷(xiāo)售期，也是值得重視的投資機(jī)會(huì)。從報(bào)表營(yíng)收來(lái)看，主要化妝品公司近三年Q4營(yíng)收占全年?duì)I收的比重都在30%以上，其中貝泰妮21Q4營(yíng)收占全年比重高達(dá)47.5%，雙11的表現(xiàn)對(duì)各家公司達(dá)成全年業(yè)績(jī)目標(biāo)有重要影響。從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，我們選定每年的10月8日-11月12日為資本市場(chǎng)意義上的雙11期間，大促銷(xiāo)售表現(xiàn)好的公司股價(jià)通常會(huì)出現(xiàn)較大的上漲催化，比如2019-2021年珀萊雅在雙11期間的漲幅分別為10.3%、26.9%、6.5%，領(lǐng)先滬深300指數(shù)8.6pp、18.0pp、7.3pp?；顒?dòng)期內(nèi)分階段看，這一期間內(nèi)各美妝公司股價(jià)的最低值多出現(xiàn)在10月9日或10月26日附近，最高值多出現(xiàn)在11月4日，說(shuō)明市場(chǎng)通常會(huì)對(duì)雙11概念做出提前布局，并在第一波現(xiàn)貨期（11.1-3）結(jié)束后達(dá)到情緒高點(diǎn)。今年618期間，各美妝公司的股價(jià)漲幅也基本都高于滬深300指數(shù)漲幅，充分體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)于大促時(shí)期美妝行業(yè)的高關(guān)注度。
　　超頭：李佳琦復(fù)播提振市場(chǎng)信心，單一賽道內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇?；仡櫲ツ觌p11，李佳琦和薇婭兩大超頭共存，預(yù)售前兩日帶貨GMV均破百億，兩人在帶貨品牌數(shù)量和單品數(shù)量上難分伯仲，但李佳琦直播間坑產(chǎn)更勝一籌?；仡櫧衲?18，超頭僅剩一人，帶貨品牌和單品數(shù)量有限，是否上李佳琦直播間、上多少單品、上什么單品對(duì)各美妝品牌的銷(xiāo)售表現(xiàn)有較大影響，直播間內(nèi)國(guó)際品牌仍占主導(dǎo)地位，但國(guó)貨呈現(xiàn)快速崛起趨勢(shì)。展望今年雙11，李佳琦9月20日復(fù)播提振化妝品消費(fèi)信心，自制綜藝《所有女生的offer 2》熱播為雙11充分營(yíng)造聲量和氛圍，頭部國(guó)貨品牌珀萊雅、薇諾娜、夸迪、米蓓爾等均已確定上線(xiàn)直播間，各品牌對(duì)產(chǎn)品到手價(jià)管控較嚴(yán)，上播產(chǎn)品的規(guī)格和贈(zèng)品的規(guī)格均有所加大，除原有核心單品以外，各品牌也充分抓住雙11機(jī)遇期擴(kuò)大新品知名度，比如珀萊雅新上播紅寶石面霜2.0、薇諾娜新上播舒緩精華和護(hù)膚套裝、夸迪新上播鮮注面膜等。
　　品牌：分化趨勢(shì)持續(xù)，看好頭部國(guó)貨美妝增長(zhǎng)勢(shì)能?；仡櫲ツ觌p11，天貓護(hù)膚品類(lèi)銷(xiāo)售額373.4億元，同比增長(zhǎng)24%，彩妝品類(lèi)銷(xiāo)售額76.5億元，同比增長(zhǎng)7%。分品牌看，頭部國(guó)貨品牌表現(xiàn)突出，珀萊雅+彩棠銷(xiāo)售額合計(jì)9.5億元，同比增長(zhǎng)178%，薇諾娜14.1億元、同比增長(zhǎng)105%，潤(rùn)百顏+夸迪+米蓓爾+肌活合計(jì)7.1億元、同比增長(zhǎng)135%；海外高端品牌（赫蓮娜、嬌蘭、CPB等）以及藥妝品牌（雅漾、理膚泉、修麗可等）表現(xiàn)亮眼，其他品牌表現(xiàn)相對(duì)較弱。參考今年618，頭部國(guó)貨美妝品牌明顯領(lǐng)跑，增長(zhǎng)勢(shì)能有望延續(xù)。
　　投資建議：美妝行業(yè)具備較強(qiáng)抗經(jīng)濟(jì)周期屬性，雙11是品牌驗(yàn)證實(shí)力的重要窗口期，在消費(fèi)者傾向于購(gòu)買(mǎi)確定性的環(huán)境下，未來(lái)市場(chǎng)份額有望持續(xù)向龍頭公司匯集，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品力優(yōu)異且電商運(yùn)營(yíng)能力較成熟的頭部品牌，如珀萊雅、華熙生物、貝泰妮等，以及頭部直播電商服務(wù)商遙望網(wǎng)絡(luò)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)低迷抑制消費(fèi)需求；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍缕烽_(kāi)拓不及預(yù)期。